Arbitraż w oparciu o strategię box spread na opcjach na indeks WIG20

• Authors: Królik-Kołtunik Katarzyna

Title variants

EN

Arbitrage based on box spread strategy on WIG20 index options

• Languages of publication: PL

Abstracts

PL

Celem niniejszego artykułu było określenie możliwości przeprowadzenia zyskownego arbitrażu w oparciu o strategię box na opcjach notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Badaniem objęto europejskie opcje na indeks WIG20 notowane na giełdzie od 18 sierpnia 2014 do 15 września 2017. Uzyskane wyniki wskazują na istnienie możliwości przeprowadzenia zyskownego arbitrażu na podstawie strategii box spread. Największy wpływ na wyniki badań miała niska płynność rynku. Z tego powodu ze szczegółowej analizy wyeliminowano opcje, którymi inwestorzy nie handlowali lub na których zawierali mało transakcji. Jednocześnie zaś na mało płynnym rynku częściej pojawia się niewłaściwa wycena instrumentów, która umożliwia arbitraż.

EN

The aim of this article was to determine the possibility of profitable arbitrage based on box spread strategy on options listed on the Warsaw Stock Exchange. The study covered European WIG20 index options in the period from 18 August 2014 to 15 September 2017. The results obtained indicate that there is a possibility of profitable arbitrage based on box spread strategy. Low market liquidity had the biggest impact on research results. For this reason, on the one hand, options that investors have not traded or traded very little were eliminated from the detailed analysis, and on the other hand, there is often an inappropriate valuation in a less liquid market, which allows for arbitrage.

Keywords

PL

Arbitraż; Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie; Opcje; Opcje indeksowe; Strategie arbitrażowe

EN

Arbitrage; Arbitrage strategies; Index options; Options; Warsaw Stock Exchange

• Publisher: Uniwersytet Ekonomiczny w Katowicach
• Journal: Studia Ekonomiczne
• Year: 2018
• Volume: 370
• Pages: 67-86

Contributors

author

Królik-Kołtunik Katarzyna

• Uniwersytet Marii Curie-Skłodowskiej. Wydział Ekonomiczny. Zakład Rynków Finansowych

References

• Ackert L.F., Tian Y.S. (2000), Evidence on the Efficiency of Index Options Markets, “Economic Review”, Vol. 85, No. 1, s. 40-52.
• Ackert L.F., Tian Y.S. (2001), Efficiency in Index Options Markets and Trading in Stock Baskets, “Journal of Banking and Finance”, Vol. 25, No. 9, s. 1607-1634.
• Anczok W. (2002), Istota i schemat funkcjonowania inwestycji arbitrażowych, „Rynek Terminowy”, nr 4, s. 7-10.
• Arrow K.J. (1964), The Role of Securities in the Optimal Allocation of Risk Bearing, “Review of Economic Studies”, Vol. 31, No. 2, s. 91-96.
• Australian Securities Exchange (2007), Options Strategies. 26 Proven Option Strategies for Clever Investors.
• Bharadwaj A., Wiggins J.B. (2001), Box Spread and Put-call Parity Tests for the S&P 500 Index LEAPS Market, “Journal of Derivatives”, Vol. 8, No. 4, s. 62-71.
• Baxter M., Rennie A. (1998), Financial Calculus. An Introduction to Derivative Pricing, Cambridge University Press, Cambridge.
• Benzion U., Danan S., Yagil J. (2005), Box Spread Strategies and Arbitrage Opportunities, “Journal of Derivatives”, Vol. 12, No. 3, s. 47-62.
• Billingsley R.S., Chance D.M. (1985), Options Market Efficiency and the Box Spread Strategy, “Financial Review”, Vol. 20, No. 4, s. 287-301.
• Black F., Scholes M. (1973), The Pricing of Options and Corporate Liabilities, “The Journal of Political Economy”, Vol. 81, No. 3, s. 637-654.
• Blomeyer E.C., Boyd J.C. (1995), Efficiency Tests of Options on Treasury Bond Futures Contracts at the Chicago Board of Trade, “International Review of Financial Analysis”, Vol. 4, No. 2, s. 169-181.
• Chance D.M. (1987), Parity Tests of Index Options, “Advances in Futures and Options Research”, Vol. 2, s. 47-64.
• Fierla A. (2004), Opcje na akcje, Difin, Warszawa.
• Francis J.C. (2000), Inwestycje. Analiza i zarządzanie, WIG-Press, Warszawa.
• Fung J.W., Mok H.K., Wong K.K. (2004), Pricing Efficiency in a Thin Market with Competitive Market Makers: Box Spread Strategies in the Hang Seng Index Options Market, “Financial Review”, Vol. 39, No. 3, s. 435-454.
• Girish G.P., Rastogi N. (2013), Efficiency of S&P CNX Nifty Index Option of the National Stock Exchange (NSE), India, Using Box Spread Arbitrage Strategy, “Gadjah Mada International Journal of Business”, Vol. 15, No. 3, s. 269-285.
• Golec G. (2002), Opcje na polskim rynku finansowym. Wycena. Strategie, Wydawnictwo Uniwersytetu Marii Curie-Skłodowskiej, Lublin.
• Gould J.P., Galai D. (1974), Transaction Costs and the Relationship between Put and Call Prices, “Journal of Financial Economics”, Vol. 1, No. 2, s. 105-129.
• Hemler M.L., Miller Jr. T.W. (1997), Box Spread Arbitrage Profits Following the 1987 Market Crash: Real or Illusory? “Journal of Financial & Quantitative Analysis”, Vol. 32, No. 1, s. 71-90.
• Królik-Kołtunik K. (2010), Zastosowanie strategii arbitrażowej box na przykładzie opcji indeksowych notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie [w:] M. Kalinowski, M. Pronobis (red.), Innowacje na rynkach finansowych, CeDeWu, Warszawa, s. 167-180.
• Królik-Kołtunik K. (2012), Efektywność strategii inwestycyjnych na rynku opcji indeksowych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie, Lublin, niepublikowana rozprawa doktorska.
• Królik-Kołtunik K. (2017), Wpływ zmian standardów opcji na rynek opcji indeksowych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie, „Zarządzanie Finansami i Rachunkowość”, vol. 5, nr 1, s. 15-27.
• Kuziak K. (2001), Koncepcja arbitrażu w ustalaniu ceny instrumentów pochodnych, „Rynek Terminowy”, nr 3, s. 122-128.
• Marchand P.H., Lindley J.T., Followill R.A. (1994), Further Evidence on Parity Relationships in Options on S&P 500 Index Futures, “Journal of Futures Markets”, Vol. 14, No. 6, s. 757-771.
• Merton R.C. (1973), Theory of Rational Option Pricing, “Bell Journal of Economics and Management Science”, Vol. 4, s. 141-183.
• Modigliani F., Miller M.H. (1958), The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment, “American Economic Review”, Vol. 48, No. 3, s. 261-297.
• Ofek E., Richardson M., Whitelaw R.F. (2003), Limited Arbitrage and Short Sales Restrictions: Evidence from the Options Markets, NBER Working Papers No. 9423, National Bureau of Economic Research, Inc.
• Ronn A.G., Ronn E.I. (1989), The Box Spread Arbitrage Conditions: Theory, Tests, and Investment Strategies, “Review of Financial Studies”, Vol. 2, No. 1, s. 91-108.
• Ross S.A. (1976), The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing, “Journal of Economic Theory”, Vol. 13, No. 3, s. 341-360.
• Stoll H.R. (1969), The Relationship between Put and Call Options Prices, “The Journal of Finance”, Vol. 24, No. 5, s. 801-824.
• Vipul (2009), Box-spread Arbitrage Efficiency of Nifty Index Options: The Indian Evidence, “Journal of Futures Markets”, Vol. 29, No. 6, s. 544-562.
• Widz E. (2008), Strategie giełdowe na rynku finansowych kontraktów futures w Polsce, Wydawnictwo Uniwersytetu Marii Curie-Skłodowskiej, Lublin.
• [www 1] http://infostrefa.com/infostrefa/pl/index/ (dostęp: 30.10.2017).

Identifiers

ISSN

2083-8611