Multifactor-efficiency of the Fama-French Portfolios Formed on the Warsaw Stock Exchange: Bootstrap Method Application

• Authors: Urbański Stanisław , Leśkow Jacek

Title variants

EN

Multifactor-efficiency of the Fama-French Portfolios Formed on the Warsaw Stock Exchange: Bootstrap Method Application.

RU

Многофакторная эффективность портфеля Фамы-Френча на Бирже ценных бумаг в Варшаве: применение метода бутстреп

• Languages of publication: EN

Abstracts

EN

This paper presents the use of bootstrap method to assess the multifactor-effi ciency of Fama-French portfolios formed on the Warsaw Stock Exchange. The presented methods estimate the nature of return changes infl uenced by the Fama-French factors. The risk and risk premium vectors are determined for full-sample observations (1995–2010) and two sub-periods. Using of the Fama-French model to forming the investment portfolios leads to a number of conclusions that may be useful for investors and portfolio managers. The results ofthe analysis show that application of bootstrap methods allows a better estimation of the parameters concerned. This provides a better approximation of returns changes than the classic procedures based on the assumption of normal distribution.

PL

Artykuł przedstawia bootstrapową ocenę wieloczynnikowej efektywności portfeli Famy-Frencha formowanych na polskim rynku akcji. Zastosowane metody oceniają charakter zmian stóp zwrotu w zależności od zmian czynników Famy-Frencha. Wektory ryzyka i premii za ryzyko oszacowano w okresie 1995–2010 oraz dwóch podokresach. Zastosowanie modelu Famy-Frencha do budowy portfeli inwestycyjnych pozwala na wysunięcie wielu wskazówek użytecznych dla inwestorów i zarządzających portfelami akcji. Wyniki analizy pokazują, że zastosowanie metod bootstrap pozwala na dokładniejszą estymację badanych parametrów. Umożliwia to lepszą ocenę zmian stóp zwrotu niż klasyczne procedury oparte na założeniach rozkładów normalnych.

RU

Статья представляет бутстрепную оценку многофакторной эффективности портфеля Фамы-Френча на польском рынке акций. Примененные методы оценивают характер изменений норм окупаемости в зависимости от изменений факторов Фамы-Френча. Векторы риска и премии за риск были оценены за период 1995-2010, а также в двух субпериодах. Применение модели Фамы-Френча для построения инвестиционных портфелей, позволяет сформулировать указания, полезные для инвесторов и управляющих портфелями акций. Результаты анализа указы- вают, что применение метода бутстреп позволяет сделать более точную эстимацию изучаемых параметров, что помогает лучше оценить изменения норм окупаемости по сравнению с классическими процедурами, опирающимися на нормальное распределение.

Keywords

EN

Fama-French model; bootstrap method; return changes; systematic risk

• Publisher: Komitet Nauk Ekonomicznych PAN, Polskie Towarzystwo Ekonomiczne
• Journal: Ekonomista
• Year: 2015
• Issue: 4
• Pages: 515-530

Contributors

author

Urbański Stanisław

• Stanisław Urbański Ph. D. – AGH University of Science and Technology, Faculty of Management, Cracow

author

Leśkow Jacek

• Jacek Leśkow D. Sc. Prof. – Cracow University of Technology, Institute of Mathematics, Cracow, Poland

References

• Affleck-Graves J., McDonald B., Nonnormalities and Tests of Assets Pricing Theories, “Journal of Finance” 1989, no. 4.
• Bołt T.W., Miłobędzki P., Weryfikacja modelu CAPM dla giełdy warszawskiej, „Prace Naukowe Akademii Ekonomicznej im. Oskara Langego we Wrocławiu” 2002, 952 (in Polish).
• Chou P.H., Zhou G., Using Bootstrap to Test Portfolio Effi ciency, “Annals of Economics and Finance” 2006, no. 2.
• Cochrane J., Asset Pricing, Princeton University Press, Princeton 2001.
• Davison A.C., Hinkley D.V., Bootstrap Methods and Their Applications, Cambridge University Press, Cambridge 1999.
• Dehay D., Dudek A., Leśkow J., Subsampling for Continuous-Time Almost Periodically Correlated Processes, “Journal of Statistical Planning and Inference” 2014, no. 150.
• Dickey D.A., Fuller W.A., Distributions of the Estimators for Autoregressive Time Series with a Unit Root, “Journal of the American Statistical Association” 1979, no. 366a.
• Efron B., Tibshirani R.J., An Introduction to the Bootstrap, Chapman and Hall CRC, New York 1993.
• Fama E.F., French K.R., The Cross-Section of Expected Stock Returns, “Journal of Finance” 1992, no. 2.
• Fama E.F., French K.R., Common Risk Factors in the Returns on Stock and Bonds, “Journal of Financial Economics” 1993, no. 1.
• Gibbons M.R., Ross S.A., Shanken J., A Test of the Effi ciency of a Given Portfolio, “Econometrica” 1989, no. 5.
• Hall P., The Bootstrap and Edgeworth Expansion, Springer-Verlag, New York 1992.
• Jagannathan R., Wang Z., The Conditional CAPM and the Cross-Section of Expected Returns, “Journal of Finance” 1996, no 1.
• Jajuga K., Metody ekonometryczne i statystyczne w analizie rynku kapitałowego, Wydawnictwo Akademii Ekonomicznej, Wrocław 2000 (in Polish).
• Lahiri S., Resampling Methods for Dependent Data, Springer Series in Statistic, New York, 2003.
• Leśkow J., Lenart L., Synowiecki R., Subsampling in Testing Autocovariance for Periodically Correlated Time Series, “Journal of Time Series Analysis” 2008, no. 6.
• Lettau M., Ludvigson S., Consumption, Aggregate Wealth, and Expected Stock Returns, “Journal of Finance” 2001, no. 3.
• Maio P., Santa-Clara P., Multifactor Models and Their Consistency with the ICAPM, “Journal of Financial Economics” 2012, no. 106.
• Petkova R., Do the Fama-French Factors Proxy for Innovations in Predictive Variables?, “Journal of Finance” 2006, no. 2.
• Politis D., Subsampling, Springer Series in Statistics, Springer, New York 1999.
• Shanken J., On the Estimation of Beta-Pricing Models, “The Review of Financial Studies” 1992, no 1.
• Urbański S., Cross-Section Changes of Rates of Return on the Shares Traded on the Warsaw Stock Exchange, “Ekonomista” 2011, no. 5.
• Urbański S., Multifactor Explanations of Returns on the Warsaw Stock Exchange in Light of the ICAPM, “Economic Systems” 2012, no. 4.
• Waszczuk A., A Risk-Based on Return Patterns-Evidence from the Polish Stock Market, “Emerging Markets Review” 2013, no. 15.
• Zarzecki D., Byrka-Kita K., Wiśniewski T., Kisielewska M., Test of the Capital Asset Pricing Model: Polish and Developing Markets Experiences, “Folia Oeconomica Statitiensa” 2004–2005, 11–12, no. 3–4.