W poszukiwaniu przyczyn długookresowej reakcji cenowej po dokonaniu emisji IPO

• Authors: Joanna Lizińska

Title variants

EN

In search of the explanation of the long term IPO performance

• Languages of publication: PL

Abstracts

PL

Wiele badań z ostatnich lat poświęcono kwestii pomiaru długookresowej reakcji cenowej na dokonanie pierwotnych emisji akcji. Przeważająca ich część wskazuje na istnienie negatywnych stóp zwrotu, aczkolwiek rezultaty są silnie zróżnicowane. Przeprowadzone badania wyłaniają kilka możliwych przyczyn. Pierwsza z nich odwołuje się do teorii rozbieżności opinii i ma podłoże behawioralne. Odnosi się do tezy hot-market, problemu plasowania emisji w odpowiednim czasie oraz zagadnienia kreowania kondycji spółki na bardziej korzystną. Długoterminową reakcję można wyjaśnić również na gruncie teorii sygnałów. Wówczas underpricing jest swego rodzaju dyskontem oferowanym w celu sygnalizowania wartości spółki, a mniejsze wpływy podczas IPO są rekompensowane podczas kolejnych emisji. W trzecim nurcie badań negatywna reakcja postrzegana jest jako błąd pomiaru wynikający z niedostatków warsztatu statystycznego wykorzystywanego do oceny konsekwencji działań przedsiębiorstw.Ostateczne rozwiązanie problemu długoterminowej reakcji na dokonanie IPO wymaga kompleksowych badań empirycznych.

Keywords

PL

Emisje akcji; rynek kapitałowy

• Publisher: Wydział Zarządzania - Uniwersytet Gdański
• Journal: Zarządzanie i Finanse
• Year: 2013
• Volume: 2
• Issue: 2
• Pages: 227-239

Contributors

author

Joanna Lizińska

• Dr, Katedra Finansów Przedsiębiorstw, Wydział Zarządzania, Uniwersytet Ekono-miczny w Poznaniu, Poznań 61-875, Al. Niepodległości 10,

References

• 1. Allen F., Faulhaber G.R. (1989), Signalling by underpricing in the IPO market, “Journal of Financial Economics”, Vol. 23/2.
• 2. Álvarez S., Gonzalez V.M. (2005), Signalling and the Long-run Performance of Spanish Initial Public Offerings (IPOs), “Journal of Business Finance and Accounting”, Vol. 32/1-2.
• 3. Baker M., Wurgler J. (2006), Investor Sentiment and the Cross-Section of Stock Returns, “Journal of Finance”, Vol. 61/4.
• 4. Barber B.M., Lyon J.D. (1997), Detecting long-run abnormal stock returns: The empirical power and specification of test statistics, "Journal of Financial Economics", Vol. 43/3.
• 5. Bildik R., M.K. Yilmaz (2008), The Market Performance of Initial Public Offerings in the Istanbul Stock Exchange, http://papers.ssrn.com/, dostęp dnia 23.10.2012.
• 6. Brav A., Geczy C., Gompers P.A. (2000), Is the abnormal return following equity issuances anomalous?, "Journal of Financial Economics", Vol. 56.
• 7. Brav A., Gompers P. A. (1997), Myth or reality? The long-run underperformance of initial public offerings: Evidence from venture and nonventure capital-backed companies, “Journal of Finance” Vol. 52/5.
• 8. Carter R.B., Dark F.H., Singh A.K. (1998), Underwriter Reputation, Initial Returns, and the Long-Run Performance of IPO Stocks, “Journal of Finance”, Vol. 53/1.
• 9. Clarkson P.M., Thompson R. (1990), Empirical Estimates of Beta When Investors Face Estimation Risk, “Journal of Finance” Vol. 45/2.
• 10. Eckbo B.E., Norli Ø. (2005), Liquidity risk, leverage and long-run IPO returns, “Journal of Corporate Finance”, Vol. 11/1-2.
• 11. Fama E. (1998), Market efficiency, long-term returns, and behavioral finance, “Journal of Financial Economics”, Vol. 49/3.
• 12. Fama E., French K.R. (1996), Multifactor Explanations of Asset Pricing Anomalies, “Journal of Finance”, Vol. 51/1.
• 13. Grinblatt M., Hwang C.Y. (1989), Signalling and the Pricing of New Issues, “Journal of Finance”, Vol. 44/2.
• 14. Helwege J., Liang N. (2004), Initial Public Offerings in Hot and Cold Markets, “Journal of financial and Quantitative Analysis”, Vol. 39/3.
• 15. Kothari S.P., Warner J.B. (1997), Measuring long-horizon security price performance, "Journal of Financial Economics", Vol. 43/3.
• 16. Lee J.L., Taylor S.L., Walter T.S. (1996), Australian IPO pricing in the short and long run, “Journal of Banking & Finance”, Vol. 20/7.
• 17. Leland H., Pyle D. (1977), Informational Asymmetries, Financial Structure, and Financial Intermediation, “The Journal of Finance”, Vol. 32/2.
• 18. Levis M. (1993), The Long-run Performance of Initial Public Offerings: The UK Experience 1980- 88, „Financial Management” Vol. 22/1.
• 19. Ljungqvist A., Nanda V., Singh R. (2006), Hot Markets, Investor Sentiment, and IPO Pricing, ”Journal of Business”, Vol. 79/4.
• 20. Loughran T., Ritter J.R. (1995), The New Issues Puzzle, “Journal of Finance”, Vol. 50/1.
• 21. Loughran T., Ritter J.R., Rydqvist K. (1994), Initial Public Offerings: International Insights, “Pacific-Basin Finance Journal”, Vol. 2/2-3.
• 22. Michaely R., Shaw W.H. (1994), The Pricing of Initial Public Offerings: Tests of Adverse- Selection and Signaling Theories, “Review of Financial Studies”, Vol. 7/2.
• 23. Miller E.M. (1977), Risk, Uncertainty, and Divergence of Opinion, “Journal of Finance” Vol. 32/4.
• 24. Miller, E.M. (2000), Long run underperformance of initial public offerings: an explanation, Department of Economics and Finance Working Papers, 1991-2006, Paper 16, http://scholarworks.uno.edu/, dostęp dnia 05.11.2012.
• 25. Pastor-Llorca M.J., Poveda F. (2005), Earnings Management and the Long-Run Performance of Spanish Initial Public Offerings, http://papers.ssrn.com, dostęp dnia 14.02.2013.
• 26. Rajan, R. and Servaes H. (1997), Analyst following of Initial Public Offerings, “Journal of Finance”, Vol. 52/2.
• 27. Ritter J.R. (1991), The long-run performance of initial public offerings, "Journal of Finance" Vol. 46/1.
• 28. Ritter J.R., Welch I. (2002), A Review of IPO Activity, Pricing, and Allocations, “Journal of Finance”, Vol. 57/4.
• 29. Roosenboom P., van der Goot T., Mertens G. (2003), Earnings management and initial public offerings: Evidence from the Netherlands, “International Journal of Accounting”, Vol. 38/3.
• 30. Ross S. (1977), The Determination of Financial Structure: The Incentive Signalling Approach, “The Bell Journal of Economics”, Vol. 8/1.
• 31. Schuster J.A. (2003), The Cross-Section of European IPO Returns, http://eprints.lse.ac.uk/, dostęp dnia 19.11.2012.
• 32. Sefcik S.E., Thomson R. (1986), An Approach to Statistical Inference in Cross-Sectional Models with Security Abnormal Returns As Dependent Variable, “Journal of Accounting Research”, Vol. 24/2.
• 33. Shleifer A., Summers L.H. (1990), The Noise Trader Approach to Finance, “Journal of Economic Perspectives”, Vol. 4/2.
• 34. Teoh S.H., Welch I., Wong T.J. (1998), Earnings Management and the Long-Run Market Performance of Initial Public Offerings, “Journal of Finance”, Vol. 53/6.
• 35. Welch I. (1989), Seasoned Offerings, Imitation Costs, and the Underpricing of Initial Public Offerings, “Journal of Finance”, Vol. 44/2.