Default and equity risk premium in the conditions of globalization and the internationalisation of the biggest capital markets of the EU and GFCI countries. Ex post implied equity premium analysis

• Authors: Pera Jacek

Title variants

PL

Niewypłacalność a premia za ryzyko kapitałowe w warunkach globalizacji i internacjonalizacji działalności największych rynków kapitałowych krajów UE i GFCI. Analiza wykonania ex post

• Languages of publication: EN

Abstracts

EN

The purpose of the work is to examine the relationship between market risk premium and default. The research hypothesis assumes that the amount of the market risk premium significantly affects the level of the estimated probability of default of the company. The analysis was carried out using the example of the largest capital markets in the European Union and GFCI within the period from 1 January 2012 to 31 December 2018. Time series of the 20 most important stock market indices of non-financial companies representing all continents were applied in the empirical study. The largest non-financial companies, with regard to assets held as of 1 January 2012, listed on particular capital markets and included in the analyzed stock indices, one for each index, were included in the study. The following research methods were applied: the CAPM equilibrium model, Sharpe’s market asset value ratio and the market value of the corporate equity. The empirical study used time series of the 20 most important stock market indices of non-financial companies representing the analyzed markets. As a result of the analysis, the following research conclusion was established: the final value of companies from the GFCI area does not prove any significant difference with regard to their value before considering the risk premium. In the case of the EU market, this difference is significant. This means that capital markets with weaker capital and poorer, less stable economic conditions are less able to face market risk.

PL

Celem artykułu jest zbadanie zależności między premią za ryzyko rynkowe a niewypłacalnością. Przyjęta hipoteza badawcza brzmi następująco: wysokość premii za ryzyko rynkowe wpływa zasadniczo na poziom oszacowanego prawdopodobieństwa niewypłacalności spółki. Analizę przeprowadzono na przykładzie największych rynków kapitałowych w UE oraz GFCI w okresie 1.01.2012-31.12.2017. W badaniu empirycznym wykorzystano szeregi czasowe 20 najważniejszych indeksów giełdowych spółek niefinansowych reprezentujących wszystkie kontynenty. Badaniem objęto największe pod względem posiadanych aktywów spółki niefinansowe w dniu 1.01.2012 r., notowane na poszczególnych rynkach kapitałowych i wchodzące w skład analizowanych indeksów giełdowych, po jednej dla każdego indeksu. Jako metody badawcze zastosowano: model równowagi rynku kapitałowego CAPM oraz rynkowy współczynnik wartości aktywów Sharpe’a i rynkową wartość kapitału własnego przedsiębiorstwa. W badaniu wykorzystano szeregi czasowe 20 najważniejszych indeksów giełdowych spółek niefinansowych reprezentujących analizowane rynki. Sformułowano wniosek badawczy: wartość finalna spółek z obszaru GFCI nie wykazuje istotnie różnicy w stosunku do ich wartości przed uwzględnieniem premii za ryzyko. W przypadku rynku UE różnica ta jest już znacząca. Wskazuje to, że rynki kapitałowe o słabszym kapitale i gorszych, mniej stabilnych warunkach gospodarowania gorzej radzą sobie z ryzykiem rynkowym.

Keywords

EN

premium; market risk; liquidity; default; index

PL

premia; ryzyko rynkowe; płynność; niewypłacalność; indeks

• Publisher: Wydawnictwo Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu
• Journal: Prace Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu
• Year: 2019
• Issue: vol. 63, nr 7
• Pages: 82-91

Contributors

author

Pera Jacek

References

• Amato, J. D., & Remolona, E. M. (2003). The credit spread puzzle, BIS Quarterly Review, 51-63.
• Annaert, J., & De Ceuster, M. J. K. (1999). Modelling European Credit Spreads, Research Report, Antwerpen: Universiteit Antwerpen – UFSIA.
• Berardi, A., & Plazzi, A. (2018). Inflation risk premia, yield volatility, and macro factors, Journal of Financial Econometrics, 5-10.
• Berg, T., & Kaserer, C. (2008). Linking credit risk premia to the equity premium (Working Paper no. 01). Munchen: Technische Universitat.
• Brealey, R. A., & Myers, S. C., (1996). Principles of Corporate Finance, 5th Edition, New York: The McGraw-Hill Companies.
• Du, D., Hu, O., & Zhao, X., (2016). Currency risk premium and U.S. macroeconomic announcement, The Journal of Financial Research, 39, 335-340.
• Carr, P., & Wu, L. (2016). Analyzing volatility risk and risk premium in option contracts: A new theory, Journal of Financial Economics, 120, 5-10.
• Collin-Dufresne, P., Goldstein, R. S., & Martin, J. S. (2001). The Determinants of Credit Spread Changes, Journal of Finance, 56, 2177-2207.
• Cornell, B. (1999). The equity risk premium. The long-run future of the stock market, New York: John Wiley & Sons.
• Corte, P. D., Ramadorai, T., & Sarno, L., (2016). Volatility risk premia and exchange rate predictability, Journal of Financial Economics, 120, 25-30.
• Crosbie, P., & Bohn J. (2003). Modeling default risk – modeling methodology. Moody’s KMV Company.
• Dobija, M. (2006). Wartość godziwa jako kryterium prawdy w teorii ekonomicznej. In Dążenie do prawdy w naukach ekonomicznych, Kraków: Akademia Ekonomiczna w Krakowie.
• Duffee, G. R. (1999). Estimating the price of default risk. Review of Financial Studies, 12, 197-226.
• Fama, E. F., & French K. R. (2002). The Equity Risk Premium. The Journal of Finance, 57, 2, 637.
• Feunou, B., Jahan-Parvar, M. R., & Okou, C. (2018). Downside Variance Risk Premium. Journal of Financial Econometrics, 16, 345-347.
• Guha, D., & Hiris, L. (2002). The aggregate credit spread and the business cycle. International Review of Financial Analysis, 11, 219-227.
• Hull, J. C. (2014). Options, futures and other derivatives. New Jersey: Prentice Hall, Upper Saddle River.
• Ibbotson, R. G., & Sinquefield R. A. (1976). Stocks, bonds, bills and inflation: Year-by-year historical returns (1926-1974), Journal of Business, 49, 1, 11.
• Krześniak, A. (2005). Dekompozycja premii za ryzyko na rynku pozaskarbowych instrumentów dłużnych na przykładzie polskiego rynku obligacji korporacyjnych, Materiały i Studia NBP, 197, 6-8.
• Mehra, R., & Prescott E. (1985). The Equity Premium: A Puzzle, Journal of Monetary Economics, 15, 2, 145.
• Mishkin, F. S. (2003). The Economics of Money. Banking and Financial Markets, 6,
• Newman, P. (2004). The New Palgrave Dictionary of economics and the law (vol. 1-3). Palgrave Macmillan.
• Siegel, J. (2002). Stocks For The Long Run. The Definitive Guide to Financial Market Returns and Long-Term Investment Strategies (3rd edition). New York: McGraw-Hill.
• Welch, I. (2000). Views of Financial Economists on the Equity Premium and on Professional Controversies, Journal of Business, 73, 4, 501.
• Wójcicka, A. (2008). Szacowanie premii za ryzyko rynkowe za pomocą modeli oceny ryzyka kredytowego w warunkach polskiej gospodarki. Studia i Prace Wydziału Nauk Ekonomicznych i Zarządzania w Szczecinie, 10.