Aktywność otwartych funduszy emerytalnych w nadzorze korporacyjnym

• Authors: Sołdek Andrzej

Title variants

EN

Open-end Pension Funds Engagement in Corporate Governance

• Languages of publication: PL

Abstracts

PL

Celem artykułu było zaprezentowanie jak OFE wykonują funkcje nadzorcze w spółkach portfelowych, dokonanie analizy uwarunkowań tej działalności oraz ocena jakości wykonywanego nadzoru. Przedmiotem analizy była aktywność funduszy emerytalnych na walnych zgromadzeniach spółek portfelowych w okresie 2009–2012 i po zmianach ustawowych 2014–2015. Analiza uwarunkowań prawnych i motywacji do zaangażowania się w nadzór wskazuje, że limity inwestycyjne nie powinny stanowić bariery dla aktywności funduszy, natomiast największego zaangażowania należy oczekiwać w stosunku do spółek, które mają największy wpływ na relatywne wyniki funduszy. Otrzymane rezultaty pookazują, że w obu analizowanych okresach największe fundusze wypełniały swoje obowiązki powiernicze. Pomimo istotnej zmiany otoczenia prawnego wpływającego na działalność inwestycyjną i sytuację ekonomiczną towarzystw emerytalnych, wykazano wzrost aktywności funduszy w okresie po zmianach ustawowych. W obu okresach różny był poziom aktywności poszczególnych funduszy i zakres interwencji w różnych spółkach portfelowych. W artykule zaprezentowano autorski pomysł aktywistycznego funduszu inwestycyjnego jako wspólnej platformy dla OFE do działań aktywistycznych i dzielenia ich kosztów.

EN

The aim of this article was to portray how open-end pension funds (OFEs) perform oversight functions in their portfolio companies, to analyze the determinants pertaining to this activity and to assess the quality of their oversight. This analysis covers the activity exhibited by pension funds at the shareholder meetings of portfolio companies from 2009 to 2012 and following statutory amendments in 2014 and 2015. This analysis of the legal determinants and of the incentives to be engaged in oversight indicates that investment limits should not form an obstacle to pension funds’ activity; however, one should

Keywords

PL

fundusze emerytalne; zaangażowanie akcjonariuszy; ład korporacyjny; inwestorzy instytucjonalni

EN

pension funds; shareholder engagement; corporate governance; institutional investors

• Publisher: Łódzkie Towarzystwo Naukowe, Stowarzyszenie
• Journal: Studia Prawno-Ekonomiczne
• Year: 2016
• Volume: XCIX
• Pages: 346-365

Dates

published

2016

Contributors

author

Sołdek Andrzej

• Prezes Zarządu, Powszechne Towarzystwo Emerytalne PZU SA (do 16.06.2016 r.)

References

• Akty prawne:
• Komisja Europejska, Wniosek Dyrektywa Parlamentu Europejskiego i Rady w sprawie zmiany dyrektywy 2007/36/WE w zakresie zachęcania akcjonariuszy do długoterminowego zaangażowania oraz zmiany dyrektywy 2013/34/UE w zakresie określonych elementów oświadczenia o stosowaniu zasad ładu korporacyjnego, Bruksela 2014.
• Ustawa z dnia 28 sierpnia 1997 r. o organizacji i funkcjonowaniu funduszy emerytalnych (Dz.U. z 2016 r., poz. 291).
• Opracowania:
• Adamska Agata, Urbanek Piotr, Fundusze inwestycyjne w nadzorze korporacyjnym w polskich spółkach publicznych, Gospodarka Narodowa 2014/2(270), s. 81–102.
• Adamska Agata, Własność i kontrola. Perspektywa akcjonariuszy spółek publicznych, Oficyna Wydawnicza Szkoła Główna Handlowa w Warszawie, Warszawa 2013.
• Ang Andrew, Asset Management a systematic approach to factor investing, Oxford University Press 2014.
• Hindocha Raj, Shareholder Activism: Battle for the Boardroom, Deutsche Bank Research, May 2014.
• Johnson Steve, Compulsory stewardship moves closer, Financial Times, 27 April 2015, s. 12.
• Kerner Andrew, Reinhardt Eric, Wpływ polityki inwestycyjnej OFE na lad korporacyjny w Polsce, Sprawne Państwo program Ernst & Young, Warszawa 2010.
• Keating Giles, Koutsoukis Antonios, Building investment strategies based on good corporate governance, w: How Corporate Governance Matters, Credit Suisse Research Institute, Switzerland, 2016, s. 12–17, https://yoursri.com/media-new/download/credit-suisse-how-corporate-governance-matters.pdf; stan na: 15.03.2016 r.
• Nadzór właścicielski OFE wobec spółek będących przedmiotem inwestycji funduszy, w: Biuletyn Miesięczny Komisji Nadzoru Ubezpieczeń i Funduszy Emerytalnych 2003/9, s. 3–5.
• Nartowski Andrzej, Corporate Governance and Pension Funds in Poland, w: Opportunities and challenges for individually – funded systems in a globalised world, Presentations given at the International Seminar “Opportunities and Challenges for Individually-Funded Systems in a Globalised World”, organized by FIAP, on May 31 and June 1, 2012, in Mexico, International Federation of Pension Fund Administrators (FIAP), Chile 2012, s. 81–89.
• Ostrowska Katarzyna, Więcej OFE w spółkach, Rzeczpospolita, artykuł/275802, https://www.archiwum.rp.pl/artykul/850862-Wiecej-OFE-w-spolkach.html; stan na: 14.03.2016 r.
• Ostrowska Katarzyna, OFE aktywne na WZA, Rzeczpospolita, artykuł/925821, http://mojaemerytura.rp.pl/artykul/925821.html; stan na: 14.03.2016 r.
• Pawlak Mateusz, Na sali zapadła cisza, Bloomberg Businessweek Polska, 28.07.2014 r., s. 40–42.
• Pawlak Mateusz, Warto było powalczyć o standardy, Gazeta Giełdy i Inwestorów Parkiet, 10.06.2015 r., nr 128, s. 6.
• Rynek Usług Bankowych, Grupa trzymająca giełdę?, www.expander.pl/aktualności /rynek_usług_bankowych/420; stan na: 15.03.2016 r.
• Słomka-Gołębiewska Agnieszka, Krystiańczuk Kinga, Głosowanie na Walnych Zgromadzeniach Akcjonariuszy jako instrument ładu korporacyjnego w rękach OFE: Analiza przypadku AVIVA OFE, Studia Prawno-Ekonomiczne 2014/91(2), s. 361–376.
• Słomka-Gołębiewska Agnieszka, Aktywizm inwestorów instytucjonalnych – dobra praktyka w Polsce?, Master of Business Administation 2010/3(104), Wydawnictwo Akademii Leona Koźmińskiego, s. 49–64.
• Słomka-Gołębiewska Agnieszka, Znaczenie OFE w gospodarce transformującej się: perspektywa ładu korporacyjnego, w: Bożena Borkowska (red.), 25 lat gospodarki rynkowej w Polsce, Wydawnictwo Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu, Wrocław 2014, s. 76–89.
• Sołdek Andrzej, Polityka inwestycyjna OFE po zmianach ustawowych, w: Filip Chybalski, Edyta Marcinkiewicz (red), Współczesne problemy systemów emerytalnych Wybrane zagadnienia, Monografie Politechniki Łódzkiej, Wydawnictwo Politechniki Łódzkiej, Łódź 2015, s. 151–169.
• Sołdek Andrzej, Alokacja aktywów otwartych funduszy emerytalnych po reformie – wpływ na wysokość emerytur i rynek kapitałowy w Polsce oraz rekomendowany model, w: Marek Szczepański (red.), Ekonomiczne i społeczne aspekty reform emerytalnych – Polska i Świat, Wydawnictwo Politechniki Poznańskiej, Poznań 2012, s. 95–113.
• Wąsowski Michał, Twoje buty, ubrania, może bank? OFE stoją za najlepszymi polskimi firmami, Natemat.pl, http://natemat.pl/66347,twoje-buty-ubrania-moze-bank-ofe-stoja-za-najlepszymi-polskimi-firmami; stan na 15.02.2016 r.
• Weigarten Marc, Rosewater David E., The era of activism, w, Activist Investing. An annual review of trends in shareholder activism, Activist Insight 2015, http://www.shareholderforum.com/access/Library/20150130_ActivistInsight-SRZ.pdf; stan na: 15.03.2016 r., s. 5.
• Dokumenty:
• Allianz Polska PTE, Strategia wykonywania prawa głosu z instrumentów finansowych wchodzących w skład portfeli, https://serwis.allianz.pl/files/Procedura_wykonywanie_glosu_www.pdf; stan na 14.03.2016 r.
• AVIVA PTE, Standardy Ładu Korporacyjnego, https://www.aviva.pl/_files/Standardy_ladu_korporacyjnego.pdf; stan na: 15.03.2016 r.
• Capital Strategy, Wpływ OFE na rynek kapitałowy i rozwój gospodarki, http://www.efcongress.com/sites/default/files/kawalec-przezentacja_dla_ekf_-_2013-06-26.pdf; stan na: 10.02.2016 r.
• CFA Institute, Code of Ethics and Standards of Professional Conduct http://www.cfapubs.org/doi/pdf/10.2469/ccb.v2014.n4.1; stan na: 14.03.2016 r.
• GPW, Dobre Praktyki Spółek Notowanych na GPW 2016, www.gpw.pl/lad _korporacyjny; stan na: 16.03.2016 r.
• GPW, Stanowisko Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie SA wobec rekomendowanych zmian w systemie emerytalnym przedstawionych przez Ministerstwo Pracy i Polityki Społecznej oraz Ministerstwo Finansów w dokumencie Przegląd funkcjonowanie systemu emerytalnego. Bezpieczeństwo dzięki zrównoważeni, GPW, Warszawa 2013.
• KNF, Zasady ładu korporacyjnego dla instytucji nadzorowanych, https://www.knf.gov.pl/Images/Zasady_ladu_korporacyjnego_22072014_tcm75-38575.pdf; stan na: 15.03.2016 r.
• MetLife PTE SA, Zasady nadzoru właścicielskiego, https://www.metlife.pl/pl/assets/pdf/pte_dokumenty/lad_korporacyjny_pte/zasady_nadzoru_wlascicielskiego_w_dzialalnosci_inwestycyjnej_metlife_ofe.pdf; stan na: 14.03.2016 r.
• NN OFE, Zasady Ładu Korporacyjnego, Warszawa, luty 2016, https://www.nn.pl/documents/10181/13176/Zasady+%C5%81adu+Korporacyjnego+Nationale-Nederlanden+OFE+i+Nationale-
• -Nederlanden+DFE/0442a57d-5882-4ab4-8871-b74184072f14; stan na: 14.03.2016 r.
• PTE PZU SA, Zasady ładu korporacyjnego w działalności inwestycyjnej Otwartego Funduszu Emerytalnego PZU „Złota Jesień” oraz Dobrowolnego Funduszu Emerytalnego PZU, https://www.pzu.pl/grupa-pzu/pte-pzu/inwestycje-ofe; stan na: 16.03.2016 r.
• Urząd Komisji Nadzoru Finansowego, Informacja o działalności inwestycyjnej funduszy emerytalnych w okresie 28.09.2012–30.09.2015, Urząd Komisji Nadzoru Finansowego, Warszawa 2015.
• Zielona Księga, Unijne ramy ładu korporacyjnego, Bruksela, KOM (2011)164.
• Strony internetowe:
• Hermes EOS – Services, www.hermes-investment.com/stewrdship/hermes-eos-services; stan na 14.03.2016 r.

Identifiers

ISSN

0081-6841