Dlaczego ulegamy efektowi dyspozycji?

• Authors: Kubińska Elżbieta , Markiewicz Łukasz

Title variants

EN

Why Are We Prone to the Disposition Effect?

• Languages of publication: PL

Abstracts

PL

Przedstawiony przegląd literatury oraz wyniki badań świadczą o powszechności występowania efektu dyspozycji i jego negatywnych skutkach dla portfeli inwestycyjnych inwestorów. Żeby odpowiedzieć na pytanie dlaczego ulegamy efektowi dyspozycji porównano zmienne przedstawiające styl inwestycyjny w dwóch grupach uczestników gry giełdowej, ulegających efektowi dyspozycji w największym i najmniejszym stopniu. Okazało się, że osoby ulegające efektowi dyspozycji były bardziej aktywne w grze, miały większy dzienny wolumen obrotu, stosowały daytrading, częściej stosowały strategię kontrariańską w porównaniu z osobami, które były odporne na efekt dyspozycji. Oprócz czynników powiązanych ze stylem inwestycyjnym, które mogą powodować występowanie efektu dyspozycji w zachowaniu inwestorów, porównano także wartość i skład portfeli w badanych grupach. Skutki efektu dyspozycji są bardzo negatywne dla wartości portfeli. Osoby w grze giełdowej, które ulegały efektowi dyspozycji osiągnęły statystycznie gorsze wyniki na koniec gry i zapłaciły o wiele większe prowizje od wykonanych transakcji. Uczestnicy gry podatni na efekt dyspozycji budowali portfele mniej efektywne w sensie teorii portfelowej Markowitza - ich portfele charakteryzowały się zbliżonym poziomem ryzyka mierzonym przez odchylenie standardowe historycznych stóp zwrotu z portfela, ale istotnie niższą oczekiwaną stopą zwrotu. Ciekawym wynikiem jest to, że zmienne demograficzne w większości nie wpływały istotnie na uleganie efektowi dyspozycji, jedynie wykształcenie/wiedza ekonomiczna pozwalało uczestnikom gry giełdowej uchronić się przed efektem dyspozycji.(fragment tekstu)

EN

The disposition effect has been investigated on the data base of transactions in the stock trading simulation. This study confirms the prevalence of the disposition effect and indicates its negative impact on the investment portfolios of investors. Simulation participants, that have been prone to the disposition effect, they finished the game with bigger losses, they built less effective portfolios, compared with participants who were not prone to the disposition effect. The relationships between investment style and the disposition effect was also examined. The higher activity in the game measured by the daily turnover and the use of daytrading, the use of contrarian investment strategy cause greater vulnerability to the disposition effect. Demographic variables in the majority did not affect the propensity towards the disposition effect. The only statistically significant variable in this group was the one representing higher level of economic knowledge, so the education can protect investors from the disposition effect.(original abstract)

Keywords

PL

Portfel inwestycyjny; Efekt dyspozycji; Wyniki badań

EN

Investment portfolio; Disposition effect; Research results

• Publisher: Wydawnictwo WSEI Kraków
• Journal: Zeszyty Naukowe Wyższej Szkoły Ekonomii i Informatyki w Krakowie
• Year: 2013
• Volume: 9
• Pages: 215-226

Contributors

author

Kubińska Elżbieta

• Uniwersytet Ekonomiczny w Krakowie / Wydział Finansów i Prawa

author

Markiewicz Łukasz

• Akademia Leona Koźmińskiego w Warszawie / Wydział Finansów i Prawa

References

• Balvers R., Wu Y., Gilliland E. (2000), Mean Reversion across National Stock Markets and Parametric I Contrarian Investment Strategies. The Journal of Finance, 55(2), 745-772. DOI: 10.1111/0022-1082.00225
• ^ Bartier B.M., Lee Y.T., Liu Y.J., Odean T. (2007), Is the Aggregate Investor Reluctant to Realise Losses? Evidence I from Taiwan. European Financial Management, 13(3), 423-447.
• Barber B.M., Odean T. (1999), The Courage of Misguided Convictions. Financial Analysts Journal, 55(6), 41-55. I DOI: 10.2469/faj.v55.n6.2313
• Barberis N., Xiong W. (2009), What drives the disposition effect? An analysis of a long-standing preference-based I explanation. The Journal of Finance, 64(2), 751-784.
• Best P. (2000), Wartość narażona na ryzyko, obliczanie i wdrażanie modelu VaR, Oficyna Ekonomiczna, Kraków.
• ConstantinidesG.M. (1984), Optimal stock trading with personal taxes: Implications for prices and the abnormal I January returns. Journal of Financial Economics, 13(1), 65-89. DOI: http://dx.doi.org/10.1016/0304-405X(84)90032-1
• Czerwonka M.,Gorlewski B. (2012), Finance behawioralne. Zachowania inwestorów i rynku. Warszawa: Oficyna Wydawnicza Szkoła Główna Handlowa w Warszawie.
• Dicey R.. Zielonka P. (2008), A Detailed Prospect Theory Explanation of the Disposition Effect. Journal of Behavioral Finance, 9(1), 43-50. DOI: 10.1080/15427560801897758
• De Bondt W.F., Thaler R.H. (1989), Anomalies: A mean-reverting walk down Wall Street. The Journal of Economic Perspectives, 189-202.
• De Bondt W.F.M., Thaler R. (1985), Does the Stock Market Overreact? The Journal of Finance, 40(3), 793-805.
• Dhar R., Kumar A. (2001), A Non-Random Walk Down the Main Street: Impact of Price Trends on Trading ecisions of Individual Investors. Yale International Center for Finance. Working Paper. June.
• Dhar R., Zhu N. (2006), Up Close and Personal: Investor Sophistication and the Disposition Effect. Management Science, 52(5), 726-740. DOI: 10.1287/mnsc.l040.0473
• Genesove D., Mayer C. (2001). Loss Aversion and Seller Behavior: Evidence from the Housing Market. The Quarterly Journal of Economics, 116(4), 1233-1260. DOI: 10.1162/003355301753265561
• Gneezy U. (2005), Updating the reference level: Experimental evidence. In R. Zwick & A. Rapoport (Eds). Experimental Business Research, Volume 111 (pp. 263-284). New York: Springer.
• Grinblatt M., Keloharju M. (2001), What Makes Investors Trade? The Journal of Finance, 56(2), 589-616.
• Heath C, Huddart S., Lang M. (1999), Psychological Factors and Stock Option Exercise. Quarterly Journal of Economics, 114(2), 601-627.
• Jegadeesh N., Titman S. (1993). Returns to buying winners and selling losers: Implications for stock market efficiency. The Journal of Finance, 48( 1), 65-91.
• Kahneman D., Tversky A. (1979), Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk. Econometrica, 47(2). 263-291.
• Kaustia M. (2010), Prospect Theory and the Disposition Effect. Journal of Financial and Quantitative Analysis. 45(03), 791-812. DOI: 10.1017/S0022109010000244
• Kubińska E., Markiewicz Ł. (2008), Analiza decyzji inwestycyjnych uczestników gry giełdowej - skłonności wirtualnych inwestorów, inwestujących wirtualne środki. Decyzje, 9, 57-82
• Kubińska E., Markiewicz Ł. (2009), Punkty odniesienia szerszej skali konta mentalnego uczestników gry giełdowej. Decyzje, 12, 79-95.
• Kubińska E., Markiewicz Ł. (2012), The impact of prior stock trading experience on investment portfolio risk and propensity towards the disposition effect. Paper presented at the IAREP 2012, Wroclaw.
• Kubińska E., Markiewicz Ł. (2013), Wpływ nadmiernej pewności siebie na ryzyko portfela inwestycyjnego [W:] A.S. Barczak, P. Tworek (Eds.), Zastosowanie metod ilościowych w zarządzaniu ryzykiem w działalności inwestycyjnej. Katowice: Wydawnictwo Uniwersytetu Ekonomicznego w Katowicach.
• Kubińska E., Markiewicz Ł., Tyszka T. (2012), Disposition Effect Among Contrarian and Momentum Investors. Journal of Behavioral Finance, 13(3), 214-225. DOI: 10.1080/15427560.2012.708687
• Markiewicz Ł. (2011), Wybrane Inklinacje Inwestorów Giełdowych w Zarządzaniu Portfelem Inwestycyjnym (nieopublikowana praca doktorska). (PhD.), Szkoła Wyższa Psychologii Społecznej Wrocław.
• Odean T. (1998), Are Investors Reluctant to Realize Their Losses? The Journal of Finance, 53(5), 1775-1798.
• Schlarbaum G.G., Lewellen W.G., Lease R.C. (1978), Realized returns on common stock investments: The experience of individual investors. Journal of Business, 299-325.
• Shapira Z., Venezia I. (2001), Patterns of behavior of professionally managed and independent investors. Journal of Banking & Finance, 25(8), 1573-1587.
• Shefrin H., Statman M. (1985), The Disposition to Sell Winners Too Early and Ride Losers Too Long: Theory and Evidence. The Journal of Finance, 40(3), 777-790.
• Szyszka A. (1999), Efektywność rynku kapitałowego a anomalie w rozkładzie czasowym stop zwrotu. Nasz Rynek Kapitałowy, 12.
• Szyszka A., Zielonka P. (2007), The Disposition Effect Demonstrated on IPO Trading Volume. Working Paper. Poznan University of Economics. SSRN. Retrieved from http://ssrn.com/paper=964985
• Weber M., Camerer C.F. (1998), The disposition effect in securities trading: an experimental analysis. Journal of Economic Behavior & Organization, 33(2), 167-184.
• Zielonka P. (2005), Efekt dyspozycji a teoria perspektywy, Decyzje, 3, 55-77.