Rekomendacje inwestycyjne a realia gospodarcze: heurystyka nadmiernego optymizmu wśród analityków giełdowych

• Authors: Keller Jakub , Pastusiak Radosław

Title variants

EN

Investment Recommendations and Economic Reality: The Heuristics of Over-Optimism Among Stock Market Analysts

RU

Рекомендации относительно инвестиций и экономические реалии: чрезмерный оптимизм биржевых аналитиков

• Languages of publication: PL

Abstracts

PL

Autorzy twierdzą, że wiele raportów analitycznych publikowanych przez domy maklerskie, oceniających kursy akcji spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie, daje zbyt optymistyczne oceny przewidywanych zmian ich notowań, nie w pełni uzasadnione analizą zmiennych fundamentalnych odzwierciedlających rzeczywistą sytuację tych przedsiębiorstw i ich pozycję rynkową oraz ogólną sytuację gospodarczą. Niezależnie od subiektywizmu tych ocen i ogólnej tendencji do nadmiernego optymizmu, występuje także efekt zakotwiczenia polegający na tym, że wielu analityków giełdowych stara się dostosować swoje oceny do ocen zawartych w już opublikowanych raportach innych renomowanych domów maklerskich. Takie zachowania, wpływające na oceny i prognozy kursów sporządzane przez analityków giełdowych, a zwłaszcza ich nadmierny optymizm, ograniczają wartość informacyjną podawanych przez nich rekomendacji inwestycyjnych. Powyższe wnioski zostały poparte wynikami analizy raportów giełdowych opublikowanych w okresie od 2009 r. do 2012 r., a dotyczących kursów akcji 20 największych spółek notowanych na GPW.

EN

The authors argue that many analytical reports published by brokerage houses, assessing the quotations of the companies registered at Warsaw Stock Exchange, tend to give too optimistic assessments of their future prices, not fully justifi ed by fundamental variables refl ecting the actual situation of those enterprises, their market prospects, and macroeconomic environment. Apart from subjectivism seen in those assessments and the general tendency to over-optimism, there is also an anchoraging effect in the sense that many stock market analyses tend to conform with the assessments presented in other reports published earlier by some reputable brokerage houses. Such behavioural effects infl uencing the assessments and forecasts made by market analysts, notably their over-optimism, diminish the true informative value of investment recommendations included in stock market reports. The above conclusions are supported by the results of the examination of stock market reports published by major brokerage houses in the period between 2009 and 2012, which included recommendations concerning the share prices of 20 major corporations noted at WSE.

RU

Авторы утверждают, что многие аналитические отчеты брокерских компаний, содержащих оценку курсов акций биржевых обществ, котирующихся на Бирже ценных бумаг в Варшаве, дают слишком оптимистичные оценки предполагаемых изменений их котировок. Эти оценки кажутся не вполне обоснованными в свете анализа фундаментальных переменных, отражающих действительную ситуацию этих предприятий и их рыночную позицию, а также общее экономическое положение. Независимо от субъективизма этих оценок и общей тенденции к чрезмерному оптимизму, наблюдается также эффект подключения, состоящий в том, что многие биржевые аналитики стараются подтянуть свои оценки к оценкам, содержащимся в уже публикованных отчетах других авторитетных брокерских домов. Такое поведение, влияющее на оценки и прогнозы курсов, составленных биржевыми аналитиками и особенно их чрезмерный оптимизм, ограничивают информационную ценность даваемых ими инвестиционных рекомендаций. Вышеприведенные выводы были подкреплены результатами анализа биржевых отчетов, опубликованных в период с 2009 по 2012 гг. и касающихся курсов акций 20-ти крупнейших обществ, чьи акции котируются на Бирже ценных бумаг.

Keywords

EN

Warsaw Stock Exchange; analytical reports; investment recommendations

• Publisher: Komitet Nauk Ekonomicznych PAN, Polskie Towarzystwo Ekonomiczne
• Journal: Ekonomista
• Year: 2015
• Issue: 6
• Pages: 910-920

Contributors

author

Keller Jakub

• Mgr Jakub Keller, Zakład Finansów Korporacji, Uniwersytet Łódzki

author

Pastusiak Radosław

• Dr hab. Radosław Pastusiak, Zakład Finansów Korporacji, Uniwersytet Łódzki

References

• Aitken M., Muthuswamy J., Wong K., The Impact of Brokers’ Recommendations: Australian Evidence, „Pacifi c Basin Journal of Finance” 2000, nr 4(1).
• Azzi S., Bird R., Ghiringhelli P., Rossi E., Biases and Information in Analysts’ recommendations: The European Experience, „Journal of Asset Management” 2005, nr 6(5).
• Barber B., Lehavy R., Mc Muareen N., Tueman B., Can Investors Profi t from the Prophets? Security Analyst Recommendations and Stock Returns, „Journal of Finance” 2001, nr 56.
• Barber B., Lehavy R,, Trueman B., Mc Nichols M., Prophets and Losses: Reassessing the Returns to Analysts’ Stock Recommendations, Stanford University Research Papers, nr 1692, 2001.
• Chang Y., Chan Ch., Financial Analysts’ Stock Recommendation Revisions and Stock Price Changes, „Applied Financial Economics” 2008, nr 18.
• Clarke J., Ferris S., Jayaraman N., Lee J., When are Analyst Recommendation Changes Infl uential?, „The Journal of Financial and Quantitative Analysis” 2006, nr 41(1).
• Cowles A., Can Stock Market Forecasters Forecast?, „Econometrica” 1933, nr 1.
• Fang L., Ayako Y., Are Stars’ Opinions Worth More? The Relation Between Analyst Reputation and Recommendation Values, Wharton School Working Paper, 2005.
• Ho M., Harris, R., Brokerage Analysts’ Rationale for Investment Recommendations: Market Responses to Different Types of Information, „Journal of Financial Research” 2000, nr 23(4).
• Jaffe J.F., Mahoney J.M., The Performance of Investment Newsletters, „Journal of Financial Economics” 1999, nr 53(2).
• Juergens J., How Do Stock Markets Process Analysts’ Recommendations? Arizona State University Finance Department Working Paper, 1999.
• Liu P., Smith S.D., Syed A.A., Stock Price Reactions to the Wall Street Journal’s Securities Recommendations, „Journal of Financial and Quantitative Analysis” 1990, nr 25(3).
• Loh R., Stulz R., When Are Analyst Recommendation Changes Infl uential?, „Oxford Journals” nr 24(2).
• Stickel S., The Anatomy of the Performance of Buy and Sell Recommendations, „Financial Analysts Journal” 1995, nr 51(5).
• Walker M., Hatfi eld B., Professional Stock Analysts’ Recommendations: Implications for Individual Investors, „Financial Services Review” 1996, nr 5(l).