Efekt kontynuacji stóp zwrotu (efekt momentum) na przykładzie wybranych indeksów giełdowych Europy Środkowo-Wschodniej

• Authors: Świder Wojciech

Title variants

EN

The momentum effect on selected stock indices of Central and Eastern Europe

• Languages of publication: PL EN

Abstracts

PL

W artykule dokonano oceny zyskowności strategii momentum, polegającej na kupnie walorów, które w ostatnim czasie najmocniej zyskiwały na wartości, lub zajęciu pozycji krótkiej na instrumentach najmocniej tracących. Badane były indeksy giełdowe wybranych krajów Europy Środkowo-Wschodniej: Sofix Index (Bułgaria), PX Index (Czechy), OMX Tallinn Index (Estonia), OMX Riga Index (Łotwa), BET Index (Rumunia), SAX Index (Słowacja), UX Index (Ukraina), BUX Index (Węgry) oraz WIG20 (Polska). Analiza obejmowała dwa okresy: 10.01.2003–26.10.2007 oraz 9.01.2009–26.01.2018. Zyskowność strategii była różna w obu tych okresach, zdecydowanie lepsze wyniki można było osiągnąć w okresie drugim, gdzie prawie wszędzie stopy zwrotu wynikające ze stosowania strategii momentum okazały się wyższe niż średnie stopy zwrotu, rozpatrując tożsamy okres utrzymywania pozycji długiej (tylko pozycje długie były poddane symulacji). Dla przykładu: na indeksie BET (Rumunia), w drugim podokresie, zajmując pozycję po ekstremalnych tygodniowych wzrostach i utrzymując ją przez 9 tygodni, można było liczyć na średnią stopę zwrotu wyższą o ponad 10 p.p. od średniej dziewięciotygodniowej stopy zwrotu w badanym okresie.

EN

The article makes an assessment of profitability the momentum strategy. It is about buying securities which has recently gained the most in value or taking a short position on the most-losing instruments. The stock exchange indices of selected Central and Eastern European countries were examined: Sofix Index (Bulgaria), PX Index (Czech Republic), OMX Tallinn Index (Estonia), OMX Riga Index (Latvia), BET Index (Romania), SAX Index (Slovakia), UX Index (Ukraine), BUX Index (Hungary) and WIG20 (Poland). The analysis was conducted in two periods: 10.01.2003–26.10.2007 and 9.01.2009–26.01.2018. Profitability of the strategy varied in both periods, definitely better results could be achieved in the second period. Then, almost everywhere, the rates of return resulting from the use of the momentum strategy turned out to be higher than the average rate of return when considering the same period of maintaining the long position (only long positions were simulated). For example: on the BET index (Romania), in the second subperiod, taking positions after extreme weekly increases and maintaining the position for 9 weeks, investor could generate an average rate of return higher by over 10 percentage points from the average nine-week rate of return during the considered period.

Keywords

PL

efekt momentum; efekt kontynuacji stóp zwrotu; giełda; indeksy giełdowe; efektywność rynku

EN

momentum effect; winners and losers effect; stock exchange; stock market indices; market efficiency

• Publisher: Małopolska Wyższa Szkoła Ekonomiczna
• Journal: Zeszyty Naukowe Małopolskiej Wyższej Szkoły Ekonomicznej w Tarnowie
• Year: 2018
• Issue: 3(39)
• Pages: 129-147

Contributors

author

Świder Wojciech

• Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu. Wydział Ekonomii

References

• Andreu, L., Swinkels, L., Tjong-A-Tjoe, L. (2013). Can exchange traded funds be used to exploit industry and country momentum? Financial Markets and Portfolio Management, 27(2), 127–148.
• Ball, R., Kothari, S.P., Shanken, J. (1995). Problems in measuring portfolio performance. An application to contrarian investment strategies. Journal of Financial Economics, 38(1), 79–107.
• Barberis, N., Shleifer, A., Vishny, R. (1998). A model of investor sentiment. Journal of Financial Economics, 49(3), 307–343.
• Chan, K.C., Chen, N. (1988). An unconditional asset-pricing test and the role of firm size as an instrumental variable for risk. The Journal of Finance, 43(2), 309–325.
• Chan, K., Hameed, A., Tong, W. (2000). Profitability of momentum strategies in the international equity markets. The Journal of Financial and Quantitative Analysis, 35(2), 153–172.
• Chan, L.K.C., Jegadeesh, N., Lakonishok, J. (1996). Momentum strategies. The Journal of Finance, 51(5), 1681–1713.
• Conrad, J., Kaul, G. (1998). An anatomy of trading strategies. The Review of Financial Studies, 11(3), 489–519.
• De Bondt, W., Thaler, R. (1987). Further evidence on investor overreaction and stock market seasonality. The Journal of Finance, 42(3), 557–581.
• De Bondt, W.F.M., Thaler, R. (1985). Does the stock market overreact? The Journal of Finance, 40(3), 793–805.
• Doeswijk, R., van Vliet, P. (2011). Global tactical sector allocation: A quantitative approach. The Journal of Portfolio Management, 38(1), 29–47.
• Doukas, J., McKnight, P. (2005). European momentum strategies, information diffusion, and investor conservatism. European Financial Management, 11(3), 313–338.
• Ersoy, E., Ünlü, U. (2013). Size, book to market ratio and momentum strategies: Evidence from Istanbul Stock Exchange. International Journal of Economic Perspectives, 7(3), 28–33.
• Fama, E.F. (1970). Efficient capital markets: A review of theory and empirical work. The Journal of Finance, 25(2), 383–417.
• Fama, E.F., French, K. (1992). The cross-section of expected stock returns. The Journal of Finance, 47(2), 427–465.
• Glaser, M., Weber, M. (2003). Momentum and turnover: Evidence from the German Stock Market. Schmalenbach Business Review, 55(2), 108–135.
• Hon, M.T., Tonks, I. (2003). Momentum in the UK stock market. Journal of Multinational Financial Management, 13(1), 43–70.
• Hong, H., Stein, J.C. (1999). A unified theory of underreaction, momentum trading, and overreaction in asset markets. The Journal of Finance, 54(6), 2143–2184.
• Jegadeesh, N. (1990). Evidence of predictable behavior of security returns. The Journal of Finance, 45(3), 881–898.
• Jagadeesh, N., Titman, S. (1993). Returns to buying winners and selling losers: Implications for stock market efficiency. The Journal of Finance, 48(1), 65–91.
• Jagadeesh, N., Titman, S. (2001). Profitability of momentum strategies: An evaluation of alternative explanations. The Journal of Finance, 56(2), 699–720.
• Jegadeesh, N., Titman, S. (2002). Cross-sectional and time-series determinants of momentum returns. The Review of Financial Studies, 15(1), 143–157.
• Kelsey, D., Kozhan, R., Pang, W. (2011). Asymmetric momentum effects under uncertainty. Review of Finance, 15(3), 603–631.
• Kosiński, K. (2018). Ranking rachunków maklerskich 2018 [online, dostęp: 2018-03-20]. Bankier.pl. Dostępny w Internecie: https://www.bankier.pl/wiadomosc/Ranking-rachunkow-maklerskich-2018-7572270.html.
• Lakonishok, J., Shleifer, A., Vishny, R.W. (1994). Contrarian investment, extrapolation, and risk. The Journal of Finance, 49(5), 1541–1578.
• Lehmann, B.N. (1990). Fads, martingales, and market efficiency. The Quarterly Journal of Economics, 105(1), 1–28.
• Mierło, P., Konarzewski, P. (2015). The momentum effect exemplifies the influence of investors’ irrational behaviour on changing prices of shares and stocks: An analysis of the momentum effect on the Warsaw Stock Exchange. e-Finanse, 11(1), 56–64.
• Pawłowska, J. (2015). Efektywność strategii momentum w inwestowaniu na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, 1(74), 447–454.
• Rosenberg, B., Reid, K., Lanstein, R. (1985). Persuasive evidence of market inefficiency [online, dostęp: 2018-02-19]. The Journal of Portfolio Management, 11(3), 9–16. Dostępny w Internecie: http://www.competitiontribunal.gov.au/__data/assets/pdf_file/0017/28250/END.043.001.0004.pdf.
• Rouwenhorst, K.G. (1998). International momentum strategies. The Journal of Finance, 53(1), 267–284.
• Schiereck, D., De Bondt, W., Weber, M. (1999). Contrarian and momentum strategies in Germany. Financial Analysts Journal, 55(6), 104–116.
• Sekuła, P. (2016). Strategia momentum na GPW w Warszawie. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, 4(cz. 2), 289–298.
• Stooq. (2018). Serwis internetowy [online, dostęp: 2018-03-20]. Warszawa: Stooq. Dostępny w Internecie: https://stooq.pl.
• Szyszka, A. (2006). Zjawisko kontynuacji stóp zwrotu na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Bank i Kredyt, 8, 37–49.
• Tse, Y. (2015). Momentum strategies with stock index exchange-traded funds. The North American Journal of Economics and Finance, 33, 134–148.
• Wójtowicz, T. (2012). Zjawisko momentum a efekty kalendarzowe. AGH Managerial Economics, 11, 115–125.

Identifiers

DOI

10.25944/znmwse.2018.03.129147