The Essence Of The Emerging Markets’ Investment Risk. Comparative Analysis Of American And Central European Convertible Bond Issuers / Istota Ryzyka Inwestycyjnego Rynków Wschodzących. Analiza Porównawcza Amerykańskich I Środkowoeuropejskich Emitentów Obligacji Zamiennych

• Authors: Jakub Marszałek
• Languages of publication: EN

Abstracts

EN

This paper attempts to identify the determinants of credit ratings for debt instrument issuers in the so-called emerging markets. The study was conducted on the sample of convertible bonds issuers in 2001-2012, half of which originated from Central and Eastern Europe, while the rest were U.S. operators. The analysis is focused exclusively on pairs of bonds with the same rating given by the British Fitch agency, which specialises in analysing Central and East European markets. The conducted studies show that solvency risk, interpreted as indebtedness, financial leverage and current solvency, is a major difference between the two groups of bonds. Changes in indebtedness, i.e. in assets held by foreign investors, are apparently the reasons of higher requirements for issuers from the emerging markets.

PL

W niniejszym artykule podjęto próbę identyfikacji czynników determinujących rating kredytowy emitentów instrumentów dłużnych na rynkach wschodzących. Padaniu poddano grupę emitentów obligacji zamiennych z lat 2001-2012, z czego połowa pochodziła z Europy Środkowej i Wschodniej, natomiast druga część to podmioty amerykańskie. Analiza dotyczyła wyłącznie par obligacji o tym samym ratingu, nadanym przez brytyjską agencje Fitch, która specjalizuje się w analizie rynków wschodniej i centralnej Europy. Przeprowadzona analiza pozwala zauważyć, że istotnym czynnikiem różnicującym obie grupy obligacji jest ryzyko wypłacalności rozumiane przez poziom zadłużenia, stopień dźwigni finansowej oraz płynność bieżącą. Zmiany wartości zadłużenia, a więc posiadanych przez inwestorów zagranicznych aktywów wydają się główną przyczyną wyższych wymagań wobec emitentów z rynków wchodzących.

Keywords

EN

emerging market; convertible bond; rating; financing

PL

rynek wschodzący; obligacja zamienna; rating; finansowanie

• Publisher: Uniwersytet Łódzki. Wydawnictwo Uniwersytetu Łódzkiego
• Journal: Comparative Economic Research. Central and Eastern Europe
• Year: 2015
• Volume: 18
• Issue: 3
• Pages: 81-97

Dates

published

2015-08-01

online

2015-09-25

Contributors

author

Jakub Marszałek

• University of Lodz, Faculty of Management, Department of Business Management

References

• Altman E.I. (2005), An emerging market credit scoring system for corporate bonds, ‘Emerging Markets Review’, no. 6(4).
• Black F., Scholes M. (1973), The Pricing of Options and Corporate Liabilities, ‘Journal of Political Economy’, no. 81(3).
• Boutron E., Hubler J. (2010), Issuers' Features and Stock Market Reaction to Convertible Bonds Issuance: Evidence from the French Market, Europlace Institute of Finance, IAE Congrès.
• Brennan M., Kraus A. (1987), Efficient Financing under Asymmetric Information, ‘Journal of Finance’, no. 42(5).
• Brennan M., Schwartz E. (1988), The Case for Convertibles, ‘Journal of Applied Corporate Finance’, no. 1(2).
• Campbell,J., Taksler G. (2003), Equity volatility and corporate bond yields, ‘The Journal of Finance’, no. 58.
• Diaz Weigel D., Gemmill G. (2006), What Drives Credit Risk in Emerging Markets? The Roles of Country Fundamentals and Market Co-Movements. ‘Journal of International Money and Finance’, no. 25.
• Fitch Rating (2012), Treatment and Notching of Hybrids in Nonfinancial Corporate and REIT Credit Analysis. Sector-Specific Criteria, December 2012, www.fitchratings.co
• Fitch Ratings (2013), Definitions of Ratings and Other Forms of Opinion, Feb 2013, www.fitchratings.com.
• Green R. (1984), Investment Incentives, Debt, and Warrants, ‘Journal of Financial Economics’, no. 13(1).
• Isagawa N. (2000), Convertible Debt: an Effective Financial Instrument to Control Managerial Opportunism, ‘Review of Financial Economics’, no. 9(1).
• Jalan P., Barone-Adesi G. (1995), Equity Financing and Corporate Convertible Bond Policy, ‘Journal of Banking and Finance’, no. 19(2).
• Jensen M., Meckling W. (1976), Theory of the Firm: Managerial Behaviour, Agency Costs and Ownership Structure, ‘Journal of Financial Economics’, no. 3(4).
• Kim Y. (1990), Informative Conversion Ratios: A Signalling Approach, Journal of Financial and Quantitative Analysis, no. 25(2).
• Marszalek J. (2014), Optimal Decision for Convertible Debt Financing - Some Observations from the American Market, ‘European Financial Systems 2014 - Proceedings of the 11th International Scientific Conference’, Masaryk University, Brno, Czech Republic.
• Mayers D. (2000), Convertible Bonds: Matching Financial and Real Options, ‘Journal of Applied Corporate Finance’, no. 13(1).
• Moody’s New Instruments Committee and Fundamental Credit Committee (2008), Moody’s Hybrid Tool Kit: Limiting Equity Credit in the Capital Structure, March 2008, www.moodys.com
• Standard & Poor’s (2012), Equity Credit For Corporate Hybrid Securities, www.standardandpoors. com.
• Stein J. (1992), Convertible bonds as backdoor equity financing, ‘Journal of Financial Economics’, no. 32(1).

Identifiers

DOI

10.1515/cer-2015-0022