Monetary policy in a low inflation environment and expectations of market participants

• Authors: Magdalena Szyszko

Title variants

PL

Polityka pieniężna w warunkach niskiej inflacji a oczekiwania uczestników rynku

• Languages of publication: EN

Abstracts

EN

The paper focuses on inflation expectations management in a low inflation or deflation environment. Firstly, it presents theoretical findings on avoiding and escaping the deflation trap. They are closely related to expectations management as expectations become the main transmission channel in the zero lower bound (ZLB) environment. In response to the recent economic crisis some of the following solutions have been applied by central banks: quantitative easing, forward guidance and depreciation.  Their use is not detrimental to the framework of inflation targeting strategy. Secondly, some remarks about the difficulties of measuring expectations during the occurrence of ZLB and in a crisis situation are made. The information on expectations levels, their distribution, volatility and the degree to which they are anchored is crucial for central banks, especiallywhen the expectations offer the most effective way to affect the economy. Finally, a comparison of the expectations quantified with the Carlson and Parkin probabilistic method and its version adjusted for non-positive scaling factor periods is made. The empirical part of the research covers Poland (July 2014 – December 2015) and Sweden (November 2012 – December 2015). Both countries experience deflation, and (additionally) Sweden operates under ZLB. An alternative method of quantification smoothes the expectations and reduces their volatility. The subject dealt with in this paper is still under theoretical and empirical examination. No conclusion as to the optimal solution for expectations management is made.

PL

W artykule zawarto charakterystykę zarządzania oczekiwaniami inflacyjnymi w warunkach niskiej inflacji i deflacji. W pierwszej części zaprezentowano rozwiązania teoretyczne proponowane, by uniknąć albo opuścić pułapkę deflacyjną. Związane są one z zarządzaniem oczekiwaniami: w momencie gdy bank centralny osiągnie granicę nominalnych stóp procentowych, kanał oczekiwań pozostaje najskuteczniejszym kanałem oddziaływania na gospodarkę. Niektóre z sugerowanych rozwiązań zostały zastosowane w czasie ostatniego kryzysu: instrumenty nadzwyczajne, forward guidance i deprecjacja. Działania te nie podważyły ram strategii celu inflacyjnego. W drugiej części artykułu przedstawiono zastrzeżenia dotyczące pomiaru oczekiwań w warunkach niskiej inflacji i zaburzeń. Informacja o poziomie oczekiwań, ich dyspersji, zmienności i stopniu zakotwiczenia jest kluczowa dla banków centralnych właśnie ze względu na znaczenie kanału oczekiwań. Ostatnia część artykułu zawiera porównanie oczekiwań skwantyfikowanych standardową metodą probabilistyczną Carlsona i Parkina oraz zmodyfikowaną wersją tej metody. Ta ostatnia przystosowana jest do okresów, gdy czynnik skalujący jest niedodatni. Materiał empiryczny obejmuje Polskę (lipiec 2014 – grudzień 2015) i Szwecję (listopad 2012 – grudzień 2015). Oba kraje doświadczały deflacji, przy czym Bank Szwecji operuje w warunkach ujemnych stóp procentowych. Alternatywna metoda kwantyfikacji wygładza oczekiwania i zmniejsza ich zmienność. Kwestie zarządzania oczekiwaniami i ich pomiaru w warunkach deflacji i niskich stóp procentowych są w przedmiotem intensywnej debaty. Stąd czas na ostateczne konkluzje jeszcze nie nadszedł.

Keywords

EN

inflation expectations; deflation; the probabilistic method; nominal interest rate limits; inflation expectations; deflation; the probabilistic method; nominal interest rate limits

PL

oczekiwania inflacyjne; deflacja; granica nominalnych stóp procentowych; metoda probabilistyczna

• Publisher: Uniwersytet im. Adama Mickiewicza w Poznaniu
• Journal: Ruch Prawniczy, Ekonomiczny i Socjologiczny
• Year: 2016
• Volume: 78
• Issue: 4
• Pages: 181-196

Dates

published

2016-12-23

Contributors

author

Magdalena Szyszko

• Wyższa Szkoła Bankowa w Poznaniu

References

• Ang, A., Bekaert, G., Wei, M. (2007), Do macro variables, asset markets or surveys forecasts inflation better? Journal of Monetary Economics 54(4): 1163-1212.
• Bank of Japan, (2016), Results of the 66th Opinion Survey on the General Public's Views and Behavior (June 2016 Survey), https://www.boj.or.jp/en/research/o_survey/ishiki1607.pdf [dostęp: 1.07.2016].
• Berk, J.M. (1999), Measuring inflation expectations, Applied Economics 31(11): 1467-1480.
• Bernanke, B. (2007), Inflation Expectations and Inflation Forecasting. Technical Report, Speech at National Bureau of Economic Research Summer Institute, Cambridge, MA.
• Brzoza-Brzezina, M. (2011), Polska polityka pieniężna. Badania teoretyczne i empiryczne, C.H. Beck, Warszawa.
• Carlson J.A., Parkin J.M. (1975), Inflation expectations, Economica 42: 123-138.
• Clinton, K. et al. (2015), Inflation Forecast Targeting. Applying the Principle of Transparency, IMF Working Paper 132.
• Coibion, O., Gorodnichenko, Y. (2015), Is the Phillips curve alive after all? Inflation expectations and the missing disinflation, American Economic Journal: Macroeconomics 7(1): 197-232.
• Desroches, B., Santor, E. (2010), Inflation Expectations and the Conduct of Monetary Policy: A Review of Recent Evidence and Experience, Bank of Canada Review.
• European Commission (2007), The Joint Harmonised EU Programme of Business and Consumer Surveys, User Guide, Brussels.
• Hałka, A., Łyziak, T. (2013), How to Define the Consumer Perceived Price Index? The Case of Poland, National Bank of Poland Working Paper No. 160.
• King, M. (2000), Monetary Policy: Theory in Practice, wystąpienie z 7 stycznia 2000 r., http://www.bankofengland.co.uk/archive/Documents/historicpubs/speeches/2000/ [dostęp 20.06.2016].
• Laxton, D. (2016), Discussion of “Evaluating a Structural Model Forecast: Decomposition Approach”, Presentation at the CNB Research Open Day, 18 May, 2016, Prague, http://www.cnb.cz/miranda2/export/sites/www.cnb.cz/en/research/seminars_workshops/2016/rod_2016_Laxton.pdf [dostęp 20.05.2016].
• Łyziak, T. (2010), Measurement of Perceived and Expected Inflation on the Basis of Consumers Survey Data, Irving Fisher Committee on Central Bank Statistic Working Papers No. 5.
• Łyziak, T. (2011), Oczekiwania inflacyjne, w: Sławiński, A. (red.), Polityka pieniężna, C.H. Beck, Warszawa: 105-118.
• Łyziak, T. (2013), Non-positive scaling factor in probability quantification methods: deriving consumer inflation perceptions and expectations in the whole euro area and Ireland, Comparative Economic Studies 55: 77-98.
• Łyziak, T. (2013), Oczekiwania inflacyjne konsumentów: pomiar i testowanie, Wyd. UW, Warszawa.
• Pesaran, M.H., (1984), Expectations Formation and Macroeconomic Modeling, w: Malgrange, P., Muet, P.-A. (eds.), Contemporary Macroeconomic Modeling, Basil, Blackwell, Oxford: 27-53.
• Pfajfar, D., Santoro, E. (2010), Heterogeneity, learning and information stickiness in inflation expectations, Journal of Economic Behavior & Organization 75: 426-444.
• Rogoff, K. (2014), Informacje o śmierci inflacji są mocno przesadzone, https://www.obserwatorfinansowy.pl/tematyka/makroekonomia/informacje-o-smierci-inflacji-sa-mocno-przesadzone [dostęp: 1.07.2016].
• Rzońca, A. (2014), Kryzys banków centralnych. Skutki stopy procentowej bliskiej zera, C.H. Beck, Warszawa.
• Sinclar, P. (2010), Inflation expectations. An introduction, w: Sinclar, P. (ed.), Inflation Expectations, Routledge, London: 1-7.
• Svensson, L.E.O. (2015), Forward Guidance, International Journal of Central Banking 11, 2015, Supplement 1.
• Szyszko, M. (2016), Oczekiwania inflacyjne w polityce pieniężnej. Zarządzanie z wykorzystaniem prognoz inflacji, Difin, Warszawa.
• Theil, H. (1952), On the Time Shape of Economic Microvariables and the Munich Business Test, Revue de l’Institut International de Statistique 20.
• Tomczyk, E. (2010), Analysis of Expectations on the Meso Scale: Use of Contingency Tables, w: Inflation Expectations. Views from Different Perspective, red. E. Tomczyk, E. Stanisławska, Oficyna Wydawnicza SGH w Warszawie, Warszawa.
• Wojtyna, A. (2004), Szkice o polityce pieniężnej, PWE, Warszawa.

Identifiers

DOI

10.14746/rpeis.2016.78.4.14