Do Callable Convertibles Support The Investment Process Of A Company? An Analysis Of The World Market Of Hybrid Debt

• Authors: Damian Kaźmierczak

Title variants

Czy obligacje zamienne z opcją call wspierają proces inwestycyjny przedsiębiorstwa? Analiza światowego rynku długu hybrydowego

• Languages of publication: EN

Abstracts

EN

Using a sample of 1,705 convertible bonds issued by manufacturing and service companies from the United States (1,138 issues); Europe (270); and Asia (297) between 2004 and 2014 this paper investigates the role of callable convertibles in the corporate investment process. This research shows first that callable convertibles are used to finance investment projects particularly by American firms which may exercise new investment options to improve poor financial performance. Secondly, the same strategy may be followed by European companies, but they seem not to carry out investments on as large a scale as American firms. Thirdly, the research results do not provide evidence that Asian enterprises use callable convertibles for investment purposes: they likely use these instruments for different reasons.

PL

Celem artykułu było wyjaśnienie roli jaką pełnią obligacje zamienne z opcją call w procesie inwestycyjnym współczesnych przedsiębiorstw. Analiza obejmowała 1705 emisji długu hybrydowego przeprowadzonych w latach 2004–2014 przez przedsiębiorstwa produkcyjne i usługowe mające swoją siedzibę w Stanach Zjednoczonych (1138 emisji), Europie (270 emisji) i Azji (297 emisji). Otrzymane wyniki pozwalają przypuszczać, że na emisję obligacji zamiennych z opcją call z myślą o zdobyciu funduszy na sfinansowanie nowych inwestycji decydują się przede wszystkim spółki amerykańskie i europejskie, a realizacja nowych projektów najprawdopodobniej ma przyczynić się do poprawy ich złych wyników finansowych. Wydaje się, że podobna strategia nie jest prowadzona przez przedsiębiorstwa azjatyckie, które mogą dokonywać emisji długu zamiennego w celach innych niż inwestycyjne.

Keywords

EN

debt financing; investment opportunities; callable convertible bonds

PL

finansowanie długiem; inwestycje; obligacje zamienne z opcją call; finansowanie długiem; inwestycje; obligacje zamienne z opcją call

• Publisher: Uniwersytet Łódzki. Wydawnictwo Uniwersytetu Łódzkiego
• Journal: Comparative Economic Research. Central and Eastern Europe
• Year: 2017
• Volume: 20
• Issue: 2
• Pages: 5-19

Dates

published

2017-06-30

Contributors

author

Damian Kaźmierczak

• University of Lodz, Faculty of Management, Department of Finance and Strategic Management

References

• Bancel F., Mittoo U.R. (2004), Cross-Country Determinants of Capital Structure Choice: A Survey of European Firms, ‘Financial Management’, vol. 33(4).
• Brennan M., Kraus A. (1987), Efficient Financing under Asymmetric Information, ‘Journal of Finance’, vol. 42(5).
• Brennan M.J., Schwartz E.S. (1988), The Case for Convertibles, ‘Journal of Applied Corporate Finance’, vol. 1(2).
• Chang S.C., Chen S.S., Liu Y. (2004), Why Firms Use Convertibles: a Further Test of the Sequential-Financing Hypothesis, ‘Journal of Banking and Finance’, vol. 28(5).
• Chemmanur T., Simonyan K., (2010), What Drives the Issuance of Putable Convertibles: Risk-Shifting, Asymmetric Information, or Taxes?, ‘Financial Management’, vol. 39, no. 3, p. 1027–1068.
• Ekkayokkaya P., Gemmill G., Koufopoulos K. (2012), Why are Some Issues of Convertibles Callable and Others Not? http://ssrn.com/abstract=2158237 (25.04.2016).
• Green R.C. (1984), Investment Incentives, Debt, and Warrants, ‘Journal of Financial Economics’, vol. 13(1).
• Hoffmeister J.R. (1977), Use of Convertible Debt in the Early 1970s: a Reevaluation of Corporate Motives, ‘Quarterly Review of Economics and Business’, vol. 17.
• Isagawa N. (2000), Convertible Debt: an Effective Financial Instrument to Control Managerial Opportunism, ‘Review of Financial Economics’, vol. 9(12).
• Isagawa N. (2002), Callable Convertible Debt under Managerial Entrenchment, ‘Journal of Corporate Finance’, vol. 8(3).
• Jensen M.C. (1986), Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers, ‘American Economic Review’, vol. 76(2).
• Korkeamaki T., Moore W.T. (2004), Capital Investment Timing and Convertible Debt Financing, ‘International Review of Economics and Finance’, vol. 13(1).
• Korkeamaki T., Moore W.T. (2004), Convertible Bond Design and Capital Investment: The Role of Call Provisions, ‘The Journal of Finance’, vol. 59(1).
• Liu J., Switzer L.N. (2013), Convertible Bond Issuance, Risk, and Firm Financial Policy: A New Approach, ‘International Journal of Business’, vol. 18(1).
• Loncarski I., ter Horst J., Veld C. (2008), Why Do Companies Issue Convertible Bond Loans? An Empirical Analysis for the Canadian Market, ‘Canadian Journal of Administrative Sciences’, vol. 25(3).
• Mayers D. (1998), Why Firms Issue Convertible Bonds: The matching of Financial and Real Investment Options, ‘Journal of Financial Economics’, vol. 47(1).
• Mayers D. (2000), Convertible Bonds Matching Financial and Real Options, ‘Journal of Applied Corporate Finance’, vol. 13(1).
• Nyborg K. (1995), Convertible Debt as Delayed Equity: Forced versus Voluntary Conversion and the Information Role of Call Policy, ‘Journal of Financial Intermediation’, vol. 4(1).
• Stein J.C. (1992), Convertible Bonds as Backdoor Equity Financing, ‘Journal of Financial Economics’, vol. 32(1).

Identifiers

DOI

10.1515/cer-2017-0009