Czy kryptowaluty mogą być alternatywą dla inwestycji w metale szlachetne?

• Authors: Agnieszka Kamila-Wąsik , Urszula Gierałtowska

Title variants

EN

Can Cryptocurrencies Be an Alternative to Investing in Precious Metals?

Abstracts

EN

Globalization and the development of financial markets have increased the range of alternative instruments available to investors. The emergence of cryptocurrencies has been a catalyst for innovation in the financial sphere, but many investors were not prepared for such an evolving and dynamic market marked by strong ups and downs in prices. The article attempts to assess whether cryptocurrencies can provide an alternative to precious metals. The study used cryptocurrencies with the largest capitalization (bitcoin, ethereum and litecoin) and four precious metals (gold, silver, platinum and palladium) in the period of January 2026 and June 2022. Measures of profitability (average return) and risk (measured by standard deviation) were used. It was shown that the profitability of cryptocurrencies is significantly higher than precious metals, but only during periods of relative stability in the economy. During periods of severe economic turmoil, cryptocurrencies experience strong declines in returns and increases in risk, so they do not have the ability to maintain their value in times of uncertainty. The research shows that cryptocurrencies are failing as „digital gold” and are far from being a so-called safe haven. This was particularly evident in the first half of 2022, as global macroeconomic uncertainty, galloping inflation, tighter monetary policy, the exodus of large investors and the economic downturn caused investors to flee from high-risk instruments, which in the long run could further exacerbate the recession in the cryptocurrency market and trigger a collapse in the market. The second part of the study examined whether precious metals and cryptocurrencies are instruments that allow diversification of portfolio risk (risk minimization). The optimization problem of determining the size of the shares of individual currencies (stocks, precious metals and cryptocurrencies) in the portfolio was solved using the Markowitz decision model (calculations were made using the Solver function). In the case of the Polish capital market, it was also shown that cryptocurrencies (despite their low correlation with precious metals) do not affect the risk reduction of the investment portfolio, unlike precious metals (and especially gold). Precious metals are considered crisis metals because they have historically been seen as a hedge against stagflation and a safe haven for capital, especially during periods of geopolitical turmoil and economic crises. They are therefore a natural choice for investors who value slow and steady growth.

PL

Globalizacja i rozwój rynków finansowych zwiększyły wachlarz instrumentów alternatywnych dostępnych dla inwestorów. Pojawienie się kryptowalut było katalizatorem innowacji w sferze finansów, ale wielu inwestorów nie było przygotowanych na tak ewolucyjny i dynamiczny rynek naznaczony silnymi wzrostami i spadkami cen. W artykule podjęto próbę oceny, czy kryptowaluty mogę stanowić alternatywę dla metali szlachetnych. W badaniu wykorzystano kryptowaluty o największej kapitalizacji (bitcoin, ethereum i litecoin) oraz cztery metale szlachetne (złoto, srebro, platyna i pallad) w okresie od stycznia 2016 do czerwca 2022 r. Wykorzystano miary dochodowości (średnia stopa zwrotu) i ryzyka (mierzonego odchyleniem standardowym). Wykazano, że dochodowość kryptowalut jest znacznie wyższa niż metali szlachetnych, ale jedynie w okresach względnej stabilności gospodarki. W okresach silnych zawirowań gospodarczych kryptowaluty odnotowują silne spadki stóp zwrotu i wzrost ryzyka, zatem nie mają zdolności do utrzymywania swojej wartości w czasach niepewności. Z przeprowadzonych badań wynika, że kryptowaluty nie sprawdzają się jako „cyfrowe złoto” i są dalekie od roli tzw. bezpiecznej przystani. Było to szczególnie widoczne w pierwszym półroczu 2022 r., ponieważ makroekonomiczna niepewność na świecie, galopująca inflacja, zaostrzenie polityki monetarnej, odpływ dużych inwestorów i spowolnienie gospodarcze sprawiły, że inwestorzy uciekali od instrumentów wysokiego ryzyka, co w dłuższym horyzoncie czasu może dodatkowo pogłębić recesję na rynku kryptowalut i wywołać zapaść na tym rynku. W drugiej części badania sprawdzono, czy metale szlachetne i kryptowaluty są instrumentami, które pozwalają na dywersyfikację ryzyka portfela (minimalizację ryzyka). Zagadnienie optymalizacyjne dotyczące ustalenia wielkości udziałów poszczególnych walorów (akcji, metali szlachetnych i kryptowalut) w portfelu rozwiązano, wykorzystując model decyzyjny Markowitza (obliczenia wykonano przy wykorzystaniu funkcji Solver). W wypadku polskiego rynku kapitałowego wykazano również, że kryptowaluty (mimo niskiej korelacji z metalami szlachetnymi) nie wpływają na ograniczenie ryzyka portfela inwestycyjnego, w przeciwieństwie do metali szlachetnych (a zwłaszcza złota). Metale szlachetne uważane są za metale kryzysowe, ponieważ historycznie postrzegane były jako zabezpieczenie przed stagflacją i bezpieczna przystań dla kapitału, zwłaszcza w okresach zawirowań geopolitycznych i kryzysów gospodarczych. Są więc naturalnym wyborem dla inwestorów, którzy cenią sobie powolny i stabilny wzrost.

Keywords

PL

dochodowość; kryptowaluty; inwestycje alternatywne; metale szlachetne; dywersy-; fikacja

EN

profitability; cryptocurrencies; alternative investments; precious metals; diversification

• Publisher: Wydawnictwo Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu
• Journal: Prace Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu
• Year: 2023
• Volume: 67
• Issue: 3
• Pages: 109-129

Dates

published

2023

Contributors

author

Agnieszka Kamila-Wąsik

• Szkoła Doktorska Uniwersytetu Szczecińskiego

author

Urszula Gierałtowska

• Uniwersytet Szczeciński

References

• Źródło: opracowanie własne na podstawie: (Dumitrescu, 2017; Rusli i Zalkipki, 2021; Marszałek, 2019, s. 119-122; Selimović, Kozarić, Žunić i Žunić Dželihodžić, 2021). e
• Adrangi, B., Chatrath, A. i Raffiee, K. (2003). Economic activity, inflation, and hedging: The case of gold and silver investments. The Journal of Wealth Management, 6(2), 60-77. https://doi.org/10.3905/jwm.2003.320482
• Akhtaruzzaman, M., Boubaker, S., Lucey, B. M. i Sensoy, A. (2021). Is gold a hedge or a safe-haven asset in the COVID-19 crisis?. Economic Modelling, 102, 105588. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2021.105588
• Aye, G. C., Chang, T. i Gupta, R. (2016). Is gold an inflation-hedge? Evidence from an interrupted Markov-switching cointegration model. Resources Policy, 48, 77-84. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2016.02.011
• Back, A. (2002). Hashcash - A denial of service counter-measure. Pobrano z http://hashcash.org/hashcash.pdf
• Bampinas, G. i Panagiotidis, T. (2015). Are gold and silver a hedge against inflation? A two century perspective. International Review of Financial Analysis, 41, 267-276. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2015.02.007
• Baur, D. G. i Hoang, L. (2021). The Bitcoin gold correlation puzzle. Journal of Behavioral and Experimental Finance, 32, 100561. https://doi.org/10.1016/j.jbef.2021.100561
• Baur, D. G. i Lucey, B. M. (2010). Is gold a hedge or a safe haven? An analysis of stocks, bonds and gold. Financial Review, 45(2), 217-229. https://doi.org/10.1111/j.1540-6288.2010.00244.x
• Baur, D. G. i McDermott, T. K. (2010). Is gold a safe haven? International evidence. Journal of Banking & Finance, 34(8), 1886- 1898. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2009.12.008
• Beckmann, J. i Czudaj, R. (2013). Gold as an inflation hedge in a time-varying coefficient framework. The North American Journal of Economics and Finance, 24, 208-222. https://doi.org/10.1016/j.najef.2012.10.007
• Beneki, Ch., Koulis, A., Kyriazis, N. i Papadamou, S. (2019). Investigating volatilitytransmission and hedging properties between bitcoin and ethereum. Research in International Business and Finance, 48, 219-227. https://doi.org/10.1016/j. ribaf.2019.01.001
• Bilgin, M. H., Gogolin, F., Lau, M. C. K. i Vigne, S. A. (2018). Time-variation in the relationship between white precious metals and inflation: A cross-country analysis. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 56, 55-70. https://doi.org/10.1016/j.intfin.2018.03.001
• Bouoiyour, J., Selmi, R. i Wohar, M. (2019). Safe havens in the face of Presidential election uncertainty: A Comparison between Bitcoin, oil and precious metals. Applied Economics, 51(57), 6076-6088. https://doi.org/10.1080/00036846.2019.1645289
• Bouri, E., Molnár, P., Azzi, G., Roubaud, D. i Hagfors, L. I. (2017). On the hedge and safe haven properties of Bitcoin: Is it really more than a diversifier?. Finance Research Letters, 20, 192-198. https://doi.org/10.1016/j.frl.2016.09.025
• Chua, J. H., Sick, G., Woodward, R. S. (1990). Diversifying with Gold Stocks. Financial Analysts Journal, 46(4), 76-79.
• Chaum, D. (1983). Blind signatures for untraceable payments. W: D. Chaum, R. L. Rivest, A. T. Sherman (Eds.), Advances in Cryptology. Springer. https://doi.org/10.1007/978-1-4757-0602-4_18
• Chen, L. i Wu, H. (2009). The influence of virtual money to real currency: A case-based study. Beijing University of Posts and Telecommunications, 2009 International Symposium on Information Engineering and Electronic Commerce.
• Czarnecki, J. (2014). Nie tylko bitcoin, czyli rodzaje wirtualnych walut. Raport: Wirtualne waluty. Wardyński i Wspólnicy.
• Dai, W. (1998). B-money. Pobrano z http://www.weidai.com/bmoney.txt
• Demir, E., Gozgor, G., Lau, C. K. M. i Vigne, S. A. (2018). Does economic policy uncertainty predict the Bitcoin returns? An empirical investigation. Finance Research Letters, 26, 145-149.
• Dumitrescu, G. C. (2017). Bitcoin - a brief analysis of the advantages and disadvantages. Global Economic Observer, 5(2), 63-71.
• Dyhrberg, A. H. (2016). Bitcoin, gold and the dollar - A GARCH volatility analysis. Finance Research Letters, 16, 85-92. https:// doi.org/10.1016/j.frl.2015.10.008
• Dyhrberg, A. H. (2016). Hedging capabilities of bitcoin. Is it the virtual gold?. Finance Research Letters, 16, 139-144. https:// doi.org/10.1016/j.frl.2015.10.025
• Gierałtowska, U. (2016). Bezpośrednie i pośrednie inwestycje w metale szlachetne. Annales Universitatis Mariae CurieSkłodowska. Sectio H, Oeconomia, 50(4), 125-137. http://dx.doi.org/10.17951/h.2016.50.4.125
• Hillier, D., Draper, P. i Faff, R. (2006). Do precious metals shine? An investment perspective. Financial Analysts Journal, 62(2), 98-106.
• Hood, M. i Malik, F. (2013). Is gold the best hedge and a safe haven under changing stock market volatility?. Review of Financial Economics, 22, 47-52. https://doi.org/10.1016/j.rfe.2013.03.001
• Jaffe, J. F. (1989). Gold and gold stocks as investments for institutional portfolios. Financial Analysts Journal, 45(2), 53-59.
• Ji, Q., Bouri, E., Lau, C. K. M. i Roubaud, D. (2019). Dynamic connectedness and integration in cryptocurrency markets. International Review of Financial Analysis, 63, 257-272. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2018.12.002
• Klein, T., Thu, H. P. i Walther, T. (2018). Bitcoin is not the New Gold - A comparison of volatility, correlation, and portfolio performance. International Review of Financial Analysis, 59, 105-116. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2018.07.010
• Kozak, S. i Gajdek, S. (2021). Risk of investment in cryptocurrencies. Economic and Regional Studies, 14(3), 294-304. https:// doi.org/10.2478/ers-2021-0021
• Lucey, B. M., Sharma, S. S. i Vigne, S. A. (2017). Gold and inflation(s) - A time-varying relationship. Economic Modelling, 67, 88-101. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2016.10.008
• Majewska, A. i Gierałtowska, U. (2019). Diversification of the equity portfolio using precious metals in poland. W: W. Tarczyński, K. Nermend (Eds.), Effective investments on capital markets. Springer Proceedings in Business and Economics (s. 271- -282). Springer. https://doi.org/10.1007/978-3-030-21274-2_19
• Markowitz, H., (1952). Portfolio selection. The Journal of Finance, 7(1), 77-91. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1952. tb01525.x
• Marszałek, P. (2019). Kryptowaluty - pojęcie, cechy, kontrowersje. Studia BAS, 1(57), 105-125. https://doi.org/10.31268/ StudiaBAS.2019.06.
• Matkovskyy, R., Jalan, A. i Dowling, M. (2020). Effects of economic policy uncertainty shocks on the interdependence between Bitcoin and traditional financial markets. The Quarterly Review of Economics and Finance, 77, 150-155.
• McCown, J. R. i Shaw, R. (2017). Investment potential and risk hedging characteristics of platinum group metals. The Quarterly Review of Economics and Finance, 63, 328-337. https://doi.org/10.1016/j.qref.2016.06.001
• Mensi, W., Rehman, M. U., Al-Yahyaee, K. H., Al-Jarrah, I. M. W. i Kang, S. H. (2019). Time frequencyanalysis of the commonalities between Bitcoin and major Cryptocurrencies: Portfolio risk managementimplications. The North American Journal of Economics and Finance, 48, 283-294. https://doi.org/10.1016/j.najef.2019.02.013
• Obukhova, E. A. (2020). ICO as a modern method for financing high-tech projects. Problems of Economic Transition, 62(4-6), 249-260.
• Rehman, M. U. i Vo, X. V. (2020). Cryptocurrencies and precious metals: A closer look from diversification perspective. Resources Policy, 66, 101652. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2020.101652
• Rusli, N. i Zolkipli, M. F. (2021). Review on the advantages and disadvantages of cryptocurrency attacks. Journal of Computing Research and Innovation, 6(2), 165-172. https://doi.org/10.24191/jcrinn.v6i2.204
• Salisu, A. A., Ndako, U. B., Oloko, T. F. (2019). Assessing the inflation hedging of gold and palladium in OECD countries. Resources Policy, 62, 357-377. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2019.05.001
• Selimović, A., Kozarić, K., Žunić. A. i Žunić Dželihodžić, E. (2021). Cryptocurrency - advantages, disadvantages, determinants: Case of bitcoin. Sarajevo Business and Economics Review, 39, 123-144.
• Sensoy, A. (2013). Dynamic relationship between precious metals. Resources Policy, 38(4), 504-511.
• Siwek-Skrzypek, A. (2018). Efekt zarażania na rynku kryptowalut. Metody Ilościowe w Badaniach Ekonomicznych, 19(2), 162- -170. https://doi.org/10.22630/MIBE.2018.19.2.15
• Stensås, A., Nygaard, M. F., Kyaw, K. i Treepongkaruna, S. (2019). Can Bitcoin be a diversifier, hedge or safe haven tool?. Cogent Economics & Finance, 7(1), 1593072.
• Yan, Y., Lei, Y. i Wang, Y. (2022). Bitcoin as a safe-haven asset and a medium of exchange. Axioms, 11, 415. https://doi. org/10.3390/ axioms11080415

Identifiers

DOI

10.15611/pn.2023.3.11

Biblioteka Nauki

15013781