Wpływ transakcji insiderów na ceny akcji na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie w latach 2010–2020

• Authors: Kamil Gemra , Piotr Kwestarz

Title variants

EN

The Impact of Insider Transactions on Share Prices on the Warsaw Stock Exchange in 2010–2020

Abstracts

EN

Theoretical background: Since presenting Fama’s research on market efficiency, scientists have been investigating any anomalies that interfere with market efficiency. The use of information asymmetry by insiders is just such an anomaly. A lot of scientific papers have been written in which the impact of insider transactions on the rates of return was described. Our extensive and comprehensive work completes Polish literature in this area.Purpose of the article: The purpose of this article is to investigate the impact of disclosing information about insider deals on the movement of the share price. We examined the impact of the disclosure of information about the change in shareholding by the president of the management board, members of the management board, chairman of the supervisory board, or members of the supervisory board (collectively referred to in this work as insiders) on the price of companies listed on the Warsaw Stock Exchange (WSE).Research methods: The study was carried out using the method of event studies and statistical analysis with the use of computer programming for calculations and data analysis. The analysis covers the period of 10.5 years: from January 1, 2010 to July 16, 2020, in which we took into account ESPI announcements issued by companies from the WSE main market. During the audited period, companies listed on the WSE spent over 400,000 ESPI messages, 743 of which met the criteria for the study, and we took these into account.Main findings: The research described in this article confirms that the published announcements about the change in share ownership by insiders constitute important information for investors investing on the WSE and have a significant impact on the share price – they are price-setting.

PL

Uzasadnienie teoretyczne: Od czasu przedstawienia pracy Famy o efektywności rynku naukowcy badają wszelkie anomalie, które zakłócają tę efektywność. Wykorzystanie asymetrii informacji przez insiderów jest właśnie taką anomalią. Powstało sporo prac naukowych, w których opisano wpływ transakcji insiderów na stopy zwrotu. Nasza szeroka i kompleksowa praca uzupełnia literaturę polską w tym zakresie.Cel artykułu: Celem artykułu jest zbadanie wpływu ujawnienia informacji o transakcji insiderów na zmianę ceny akcji. Zbadaliśmy wpływ podania informacji o zmianie posiadania akcji przez prezesa zarządu, członków zarządu, przewodniczącego rady nadzorczej lub członków rady nadzorczej (zwanych w tej pracy łącznie insiderami) na kurs spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie (GPW).Metody badawcze: Badanie przeprowadzone zostało za pomocą metody event studies i analizy statystycznej z wykorzystaniem programowania informatycznego do obliczeń i analizy danych. Analizie poddano okres 10,5 roku: od 1 stycznia 2010 roku do 16 lipca 2020 roku, w którym wzięliśmy pod uwagę komunikaty ESPI podawane przez spółki z głównego rynku GPW. W badanym okresie spółki notowane na GPW wydały ponad 400 tys. komunikatów ESPI, z których kryteria założone do badania spełniały łącznie 743 komunikaty i te wzięliśmy pod uwagę.Główne wnioski: Badania, które zostały opisane w niniejszym artykule, potwierdzają, że opublikowane komunikaty o zmianie stanu posiadania akcji przez insiderów stanowią istotne informacje dla inwestorów inwestujących na GPW i mają znaczący wpływ na kurs akcji – są cenotwórcze.

Keywords

EN

transactions; market efficiency; Warsaw Stock Exchange

PL

transakcje; efektywność rynku; Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie

• Publisher: Wydawnictwo Uniwersytetu Marii Curie-Skłodowskiej
• Journal: Annales Universitatis Mariae Curie-Skłodowska, sectio H – Oeconomia
• Year: 2021
• Volume: 55
• Issue: 4
• Pages: 7-21

Dates

published

2021

Contributors

author

Kamil Gemra

• Szkoła Główna Handlowa w Warszawie

• https://orcid.org/0000000152922363

author

Piotr Kwestarz

• https://orcid.org/000000026399241X

References

• Alldredge, D.M., & Cicero, D.C. (2015). Attentive insider trading. Journal of Financial Economics, 115(1), 84–101. doi:10.1016/j.jfineco.2014.09.005
• Chen, H., Cohen, L., Gurun, U., Lou, D., & Malloy, C. (2020). IQ from IP: Simplifying search in portfolio choice. Journal of Financial Economics, 138(1), 118–137. doi:10.1016/j.jfineco.2020.04.014
• Djankov, S., La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F., & Shleifer, A. (2008). The law and economics of self-dealing. Journal of Financial Economics, 88(3), 430–465. doi:10.1016/j.jfineco.2007.02.007
• Fama, E.F. (1970). Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work. The Journal of Finance, 25(2), 383–417. doi:10.2307/2325486
• Finnerty, J.E. (1976). Insiders and Market Efficiency. The Journal of Finance, 31(4), 1141–1148. doi:10.2307/2326279
• Gu, D., Liu, X., Sun, H., & Zhao, H. (2021). Strategic insider trading: Disguising order flows to escape trading competition. Journal of Corporate Finance, 67, 101891. doi:10.1016/j.jcorpfin.2021.101891
• Khan, M., & Lu, H. (2013). Do Short Sellers Front-Run Insider Sales? The Accounting Review, 88(5), 1743–1768. doi:10.2308/accr-50485
• Kowalczuk, P. (2011). Transakcje insiderów na GPW w Warszawie a efektywność rynku. Studia Ekonomiczne, (2), 171–189.
• La Porta, R., Lopez‐de‐Silanes, F., Shleifer, A., & Vishny, R.W. (1998). Law and Finance. Journal of Political Economy, 106(6), 1113–1155. doi:10.1086/250042
• McNally, W.J., Shkilko, A., & Smith, B.F. (2015). Do Brokers of Insiders Tip Other Clients? Management Science, 63(2), 317–332. doi:10.1287/mnsc.2015.2287
• Rozeff, M.S., & Zaman, M.A. (1988). Market Efficiency and Insider Trading: New Evidence. The Journal of Business, 61(1), 25–44.
• Seyhun, H.N. (1986). Insiders’ profits, costs of trading, and market efficiency. Journal of Financial Economics, 16(2), 189–212. doi:10.1016/0304-405X(86)90060-7
• Strzelczyk, A. (2013). Transakcje insiderów a ceny akcji spółek notowanych na Giełdzie. Zarządzanie i Finanse / Journal of Management and Finance, (3).
• Veenman, D. (2013). Do Managers Trade on Public or Private Information? Evidence from Fundamental Valuations. European Accounting Review, 22(3), 427–465. doi:10.1080/09638180.2012.683664
• NETOGRAFIA
• Contreras, H., Fidrmus, J., & Kozhan, R. (2017). Insiders’ information advantage: Evidence from competition with short sellers. Pobrane z: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2934133

Identifiers

DOI

10.17951/h.2021.55.4.7-21

Biblioteka Nauki

2176718