Analysis of the Impact of Trading Liquidity on the Development of Investment Time Horizon on the Example of the Warsaw Stock Exchange

• Authors: Agata Gniadkowska-Szymańska

Title variants

Analiza wpływu płynności obrotu na kształtowanie się horyzontu czasowego inwestycji na przykładzie giełdy papierów wartościowych w Warszawie

• Languages of publication: EN

Abstracts

EN

The importance of liquidity has been acknowledged for a long time now. Liquidity is defined as the ease with which an asset can be converted into cash. A considerable number of studies investigated stock liquidity providing evidence that more illiquid stocks yield higher returns which include an illiquidity premium. According to Amihuda and Mendelson (1986b: 43–48), a required rate of return on the shares (gross, i.e. after taking into account the cost of liquidity) should increase with increasing liquidity, but the marginal increase should decrease with an increasing investment horizon, thus decreasing the likelihood of premature termination of the investment. As a result, investors with different investment horizons may require different rates of return per unit of time from the same shares (Huang 2003: 104–129). Investor horizon is the time period for which an investor holds a stock. Most of the research conducted on investment horizon links it to liquidity, supporting the thesis that it is negatively related to liquidity. “Transaction costs and the holding periods for common stocks” written by Atkins and Dyl (1997: 309–325) is one of the first papers to investigate the effects of liquidity on holding period. The aim of this study is to show the dependencies occurring between the phenomena of investment horizon and asymmetric information and the liquidity of shares of a company.

PL

Przez płynność aktywów na rynku finansowym rozumiane są zazwyczaj: koszt oraz łatwość, z jaką poszczególne rodzaje aktywów mogą być zamienione na środki pieniężne, czyli mówiąc najprościej sprzedane po cenie aktualnie dostępnej na rynku. W literaturze przedmiotu można znaleźć wiele badań, które potwierdziły, że płynność wywiera istotny wpływ na ceny akcji i ich stopy zwrotu.Każdy inwestor ma swoje preferencje dotyczące okresu, na jaki chce zainwestować posiadane nadwyżki gotówki. Według Amihuda i Mendelsona wymagana stopa zwrotu z akcji (po uwzględnieniu kosztów związanych z płynnością) powinna wzrastać wraz ze wzrostem płynności danej akcji, jednak krańcowy przyrost winien zmniejszać się wraz z wydłużaniem horyzontu czasowego inwestycji oraz zmniejszaniem prawdopodobieństwa przedterminowego zakończenia inwestycji. W rezultacie inwestorzy o różnych horyzontach czasowych inwestycji wymagać mogą różnej stopy zwrotu na jednostkę czasu od tych samych akcji. Horyzont czasowy inwestycji jest okresem, w którym inwestor posiada akcji. Większość badań przeprowadzonych z uwzględnieniem horyzontu czasowego inwestycji łączy go z płynnością danego papieru wartościowego w taki sposób, że horyzont czasowy inwestycji jest ujemnie powiązany z płynnością. Atkins i Dyl są jednymi z pierwszych, którzy zbadali wpływ płynności na okres inwestowania. Celem przedmiotowego badania jest pokazanie zależności zachodzącej pomiędzy horyzontem czasowym a płynnością akcji danej spółki.

Keywords

EN

asymmetric information; liquidity of shares; clientele effect; the investment horizon

PL

płynność akcji; horyzont czasowy inwestycji; efekt klienteli; asymetria informacji; płynność akcji; horyzont czasowy inwestycji; efekt klienteli; asymetria informacji

• Publisher: Uniwersytet Łódzki. Wydawnictwo Uniwersytetu Łódzkiego
• Journal: Acta Universitatis Lodziensis. Folia Oeconomica
• Year: 2016
• Volume: 4
• Issue: 324

Dates

published

2017-02-15

Contributors

author

Agata Gniadkowska-Szymańska

• University of Lodz, Faculty of Economics and Sociology, Department of Economics of Industry and Capital Markets

References

• Acharya V., Pedersen L.H. (2005), Asset pricing with liquidity risk, “Journal of Financial Economics”, vol. 77(2), p. 375–410.
• Aitken, M., Comerton-Forde C. (2003), How should liquidity be measured?, “Pacific-basin Finance Journal”, No. 11(1), p. 45–59.
• Alles L., Athanassakos G. (2006), The effect of investment horizons on risk, return and end-of period wealth for major asset classes in Canada, “Canadian Journal of Administrative Sciences”, vol. 23, p. 138–152.
• Amihud Y. (2002), Illiquidity and stock returns: cross-section and time-series effects, “Journal of Financial Markets”, No. 5, p. 31–56.
• Amihud Y., Mendelson H. (1986a), Asset Pricing and a Bid-Ask Spread, “Journal of Financial Economics”, vol. 17, p. 223–249.
• Amihud Y., Mendelson H. (1986b), Liquidity and Stock Returns, “Financial Analysts Journal”, vol. 42, No. 3, p. 43–48.
• Amihud Y., Mendelson H. (1989), The effects of beta, bid-ask spread, residual, risk and size on stock returns, “Journal of Finance”, No. 44, p. 479–486.
• Atkins, A.B., Dyl, E.A. (1997), Transaction costs and the holding periods for common stocks, “The Journal of Finance”, No. 52(1), p. 309–325.
• Beber, A., Driessen J., Tuijp P. (2012), Pricing liquidity risk with heterogeneous investment horizons, working paper, Cass Business School.
• Brigham E.F., Gapenski L. C. (2000), Zarządzeni Finansami, PWE, Warszawa.
• Cella C., Ellul A., Giannetti M. (2013), Investors’ horizon and the amplification of market shocks, “Review of Financial Studies”, No. 26, p. 1607–1648.
• Chang Y.Y., Faff R., Hwang C.-Y. (2010), Liquidity and Stock Returns in Japan: New Evidence, “Pacific-Basin Finance Journal”, No. 18(1).
• Choi P., Mukherji S. (2010), Optimal portfolios for different holding periods, “Journal of Business and Economics Research”, vol. 8, p. 1–6.
• Chung S., Wei P. (2005), The relationship between bid–ask preads and holding periods: The case of Chinese A and B shares, “Global Finance Journal”, No. 15, p. 239–249.
• Dębski W. (2010), Rynek finansowy i jego mechanizmy, PWN, Warszawa.
• Directive 2004/109/EC of the European Parliament and of the Council of 15 December 2004 on the harmonisation of transparency requirements in relation to information about issuers whose securities are admitted to trading on a regulated market and amending Directive 2001/34/EC.
• Forlicz S. (1996), Mikroekonomiczne aspekty przepływu informacji między podmiotami rynkowymi, Wydawnictwo Wyższej Szkoły Bankowej, Poznań.
• Gajdka J., Gniadkowska A., Schabek T. (2010), Płynność obrotu a stopa zwrotu z akcji na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie, Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu, “Zeszyty Naukowe” nr 142.
• Gajdka J., Walińska E. (1998), Zarządzanie finansowe – teoria i praktyka, Warszawa, Fundacja Rozwoju Rachunkowości w Polsce.
• Gaspar J.M., Massa M., Matos P. (2005). Shareholder investment horizons and the market for corporate control, “Journal of Financial Economics”, No. 76, p. 135–165.
• Huang, M. (2003), Liquidity shocks and equilibrium liquidity premia, “Journal of Economic Theory”, No. 109, p. 104–129.
• Litzenberger R., Ramaswamy K. (1979), The Effects of Personal Taxes and Dividends on Capital Asset Prices, “Journal of Financial Economics”.
• Pastor L., Stambough R. (2003), Liquidity risk and expected stock return, “The Journal of Political Economy”, No. 111(3).
• Ross S.A., Westerfield R.W., Bradford D.J. (1999), Finanse przedsiębiorstw, Dom Wydawniczy ABC, Warszawa.
• Vovchak V. (2014), Liquidity and Investment Horizon, “Swiss Finance Institute Research Paper”, No. 14–02.
• White H., 1980, A Heteroskedasticity-Consistent Covariance Matrix Estimator and a Direct Test for Heteroskedasticity, Econometrica, No. 48(4), p. 817–838.
• www.gpw.pl, [as of 16.08.2012].
• www.gpwinfostrefa.pl, [as of 11.12.2014].
• www.knf.gov.pl, [as of 16.08.2012].

Identifiers

DOI

10.18778/0208-6018.324.09