Calendar Effects in the Stock Markets of Central European Countries

• Authors: Marek Szymański , Grzegorz Wojtalik

Title variants

Efekty kalendarzowe na giełdach papierów wartościowych państw Europy Środkowej

• Languages of publication: EN

Abstracts

EN

The efficient market hypothesis suggests that there are no opportunities to gain above‑normal profits using available information, because it is all reflected in the prices. However, calendar anomalies are found to contradict the efficient market hypothesis and enable investors to predict prices during specific days. Based on a review of papers on market efficiency and market anomalies, this paper examines and compares calendar effects known as ‘the month‑of‑the year effect’ and ‘the day‑of‑the‑week effect’ between the stock markets of three Central European countries: Poland, Hungary and the Czech Republic. The study has revealed the presence of calendar anomalies in the indexes representing small‑cap stocks listed on the Polish stock market and, to some extent, in the indexes used in the Hungarian and Czech stock markets.

PL

Według hipotezy rynku efektywnego inwestorzy nie są w stanie uzyskiwać ponadprzeciętnych zysków, ponieważ w każdej chwili ceny walorów w pełni odzwierciedlają informacje dostępne na ich temat. Jednakże na rynku występuje wiele anomalii kalendarzowych, co stanowi wyjątek od hipotezy efektywnego rynku. Głównym celem tego artykułu jest analiza i porównanie anomalii kalendarzowych – efektu miesiąca w roku i efektu dnia w tygodniu – na giełdach papierów wartościowych krajów Europy Środkowej (Polska, Węgry i Czechy). W pracy przeprowadzono krytyczną analizę literatury z zakresu anomalii rynkowych. Wyniki badań nie są jednoznaczne. Na polskiej giełdzie zaobserwowano anomalie w przypadku małych firm. Anomalie sezonowe zostały również zaobserwowane do pewnego stopnia na giełdzie węgierskiej oraz czeskiej.

Keywords

EN

capital market; seasonal anomalies; calendar effects; market efficiency; January effect

PL

rynek kapitałowy; anomalie sezonowe; efekty kalendarzowe; efektywność rynku; efekt stycznia; rynek kapitałowy; anomalie sezonowe; efekty kalendarzowe; efektywność rynku; efekt stycznia

• Publisher: Uniwersytet Łódzki. Wydawnictwo Uniwersytetu Łódzkiego
• Journal: Acta Universitatis Lodziensis. Folia Oeconomica
• Year: 2020
• Volume: 5
• Issue: 350
• Pages: 27-51

Dates

published

2020-10-30

Contributors

author

Marek Szymański

• University of Łódź, Faculty of Economics and Sociology Department of Capital Markets and Investments

• https://orcid.org/0000-0001-5762-4840

author

Grzegorz Wojtalik

• University of Łódź, Faculty of Economics and Sociology Department of Capital Markets and Investments

• https://orcid.org/0000-0003-0744-4328

References

• Asteriou D., Kavetsos G. (2006), Testing for the existence of the ‘January effect’ in transition economies, “Applied Financial Economics Letters”, no. 2, pp. 375–381, http://doi.org/10.1080/17446540600706817
• Biznes Radar, http://www.biznesradar.pl/ [accessed: 1.07.2018].
• Damodaran A. (2002), Investment valuation: tools and techniques for determining the value of any asset, John Wiley & Sons, New York.
• Fama E. F. (1970), Efficient capital markets: A review of theory and empirical work, “Journal of Finance”, vol. 25, no. 2, pp. 383–417.
• Fama E. F., French K. (1996), Multifactor explanations of asset pricing anomalies, “Journal of Finance”, vol. 51, no. 1, pp. 55–84.
• Fiszeder P., Kożuchowska J. (2013), Testowanie występowania wybranych anomalii kalendarzowych na GPW w Warszawie, [in:] P. Tworek, A. S. Bartczak (eds.), Zastosowanie metod ilościowych w zarządzaniu ryzykiem w działalności inwestycyjnej, Polskie Towarzystwo Ekonomiczne Oddział Katowice, Wydawnictwo Uniwersytetu Ekonomicznego w Katowicach, Katowice, pp. 217–229.
• French K. (1980), Stock returns and the weekend effect, “Journal of Financial Economics”, vol. 8, issue 1, pp. 55–69.
• Gajdošová K., Heryán T., Tufan E. (2011), Day of the Week Effect in the European Emerging Stock markets: recent evidence from the financial Crisis Period, “Scientific Papers of the University of Pardubice, Series D”, vol. 15(19), pp. 38–51.
• Grotowski M. (2008), Efekty kalendarzowe na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie, “Gospodarka Narodowa”, no. 1–2, pp. 55–75.
• Gu A. (2003), The Declining January Effect: Evidences From The U. S. Equity Markets, “Quarterly Review of Economics and Finance”, vol. 43, no. 2, pp. 395–404.
• Gultkein M. (1983), Stock Market Seasonality: International Evidence, “Journal of Finance and Economics”, vol. 12, no. 4, pp. 469–481.
• Higgins E., Howton S., Perfect S. (2000), The impact of the day of the week effect on returns autocorrelation and cross‑correlation, “The Quarterly Journal of Business and Finance”, vol. 5, no. 1, pp. 57–67.
• Hull R. M., Mazachek J., Ockree K. A. (1998), Firm size, common stock offerings announcements period returns, “The Quarterly Journal of Business and Economics”, vol. 37, no. 3, pp. 8–20.
• Jayaraman A., Muruganandan S., Santhi V. (2017), Calendar Anomalies: Before and After the Global Financial Crisis in Emerging BRIC Stock Markets, “International Journal of Research in Humanities and Social Sciences”, vol. 4(1), pp. 26–30.
• Jones C. P. (1996), Investments. Analysis and management, John Willey & Sons, New York.
• Junkus J. C. (1986), Weekend and day of the week effects in Returns on Stock Index Futures, “The Journal of Futures Markets”, vol. 6, no. 3, pp. 397–407.
• Kato K., Schallheim J. S. (1985), Seasonal and size anomalies in the Japanese stock market, “Journal of Financial and Quantitative Analysis”, vol. 20, issue 2, pp. 243–260.
• Keller J. (2015), Efekt dni tygodnia w różnych segmentach rynku głównego GPW, „Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, Rynek Kapitałowy, Wycena Przedsiębiorstw, Inwestycje”, vol. 1, no. 74, pp. 69–79.
• Kinney W., Rozeff M. (1976), Capital Market Seasonality: The Case of stock returns, “Journal of Financial Economics”, vol. 3, no. 4, pp. 379–402.
• Mahdian S., Perry M. J. (2002), Anomalies in Us equity markets: a re‑examination of the January effect, “Applied Financial Economics”, vol. 12, no. 2, pp. 141–145.
• Marquering W., Nisser J., Valla T. (2006), Disappearing anomalies: a dynamic analysis of the persistence of anomalies, “Applied Financial Economics”, vol. 16, no. 4, pp. 291–302, http://doi.org/10.1080/09603100500400361
• Patev P., Lyroudi K., Kanaryan N. (2003), The Day of the Week Effect in the Central European Transition Stock Markets, Tsenov Academy of Economics Finance and Credit Working Paper no. 03–06.
• Peters E. E. (1997), Teoria chaosu a rynki kapitałowe, WIG‑Press, Warszawa.
• Reinganum M., Shapiro A. (1987), Taxes And Stock Market Seasonality: Evidence From the London Stock Exchange, “Journal of Business”, vol. 60, no. 2, pp. 281–295.
• Rossi M. (2015), The efficient market hypothesis and calendar anomalies: A literature review, “International Journal of Managerial and Financial Accounting”, vol. 7, no. 3/4, pp. 285–196, http://doi.org/10.1504/IJMFA.2015.074905
• Smirlock M., Starks L. (1986), Day of the week and intraday effects in stock returns, “Journal of Financial Economics”, vol. 17, no. 1, pp. 197–210.
• Stooq, https://stooq.pl/ [accessed: 1.07.2018].
• Szyszka A. (2003), Efektywność Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie na tle rynków dojrzałych, Wydawnictwo Akademii Ekonomicznej, Poznań.
• Ślepaczuk R. (2006), Anomalie rynku kapitałowego w świetle hipotezy efektywności rynku, “e‑Finanse”, no. 1, pp. 1–12.
• Tonchev D., Kim T. (2006), Calendar effects in Eastern European financial markets: evidence from the Czech Republic, Slovakia and Slovenia, “Applied Financial Economics”, vol. 14, no. 14, pp. 1035–1043.
• Wachtel S. (1942), Certain observations on seasonal movements in stock prices, “Journal of Business”, vol. 15, no. 2, pp. 184–193.
• Warsaw Stock Exchange, https://www.gpw.pl/ [accessed: 1.07.2018].
• Zielonka P. (2011), Giełda i psychologia. Behawioralne aspekty inwestowania na rynku papierów wartościowych, Wydawnictwo CeDeWu, Warszawa.

Identifiers

DOI

10.18778/0208-6018.350.02