Investments in Bonds, Stocks, Gold and Real Estate as a Hedge Against Inflation

• Authors: Rafal Wolski

Title variants

PL

Inwestycje w obligacje, akcje, złoto i nieruchomości jako zabezpieczenie przed inflacją

Abstracts

PL

W czasach rozpędzającej się inflacji coraz większego znaczenia nabierają instrumenty finansowe pozwalające chronić kapitał przed utratą wartości. Otwartą kwestią pozostaje, w co zainwestować, by jeśli nie wyprzedzić, to chociaż zrównać z poziomem inflacji rentowność inwestycji. Zrodziło to pytanie, czy są takie możliwości na rynku. Według niektórych autorów tego typu analizy nie są łatwe, a proste metody ekonometryczne nie są w stanie wykazać odpowiednich zależności. Przykładem są choćby inwestycje w nieruchomości, które – zwłaszcza w krótkim okresie – mogą nie być odpowiednim zabezpieczeniem przed wpływem inflacji. Celem pracy jest wykazanie, czy inwestycje na polskim rynku kapitałowym są w stanie uchronić kapitał przed deprecjacją spowodowaną inflacją. Badanie rozpoczęto od analizy rozkładów, stacjonarności stóp zwrotu i korelacji kolejnych inwestycji oraz wskaźnika inflacji CPI, by następnie przeprowadzić analizę kointegracji z wykorzystaniem testu Engle’a–Grangera. Analizę wykonano w okresie od pierwszego kwartału 2009 do czwartego kwartału 2021 roku. Do badania wykorzystano indeksy: TBSP Index z rynku obligacji, WIG z rynku akcji, ceny złota w PLN, indeks hedoniczny NBP cen nieruchomości w siedmiu największych miastach Polski oraz wskaźniki inflacji CPI publikowane przez GUS. Przeprowadzona analiza doprowadziła do negatywnej weryfikacji hipotezy badawczej, nie udało się wykazać, by analizowane indeksy i ceny związane były z poziomem inflacji. Badanie wypełnia lukę na polskim rynku w zakresie analizy możliwości ochrony kapitału przed inflacją. Dotyczyło ono tylko rynku polskiego, jednak problematyka ta nie była podejmowana od lat także w dojrzałych gospodarkach.

EN

In times of accelerating inflation, financial instruments that protect capital against loss of value are becoming increasingly important. Therefore, an open question remains as to what to invest in to, if not outstrip, at least keep up with the inflation rate in the case of return on investments. This raises the question of whether there are such opportunities in the market. However, according to some authors, this type of analysis is not easy and simple econometric methods are not able to show the appropriate dependencies. An example is real estate investment, which, especially in the short term, may not be a suitable inflation hedge. The purpose of the study is to determine whether investments in the Polish capital market are able to protect capital from depreciation due to inflation. The study began with the analysis of distributions, stationarity of returns and correlation of successive investments and the CPI inflation rate, ending with cointegration analysis using the Engle–Granger test. The analysis was performed from the first quarter of 2009 to the fourth quarter of 2021. The following indices were used for the study: the TBSPIndex from the bond market, the WIG from the stock market, gold prices in PLN, the NBP hedonic index of real estate prices in seven largest Polish cities and CPI inflation rates published by Statistics Poland (GUS). The analysis led to a negative verification of the research hypothesis, as it could not be proved that the analysed indices and prices are related to the level of inflation. The study fills a gap in the Polish market for analysis of capital protection against inflation. The research concerns only the Polish market, however this issue has not been discussed for years in mature economies either.

Keywords

PL

zabezpieczenie przed inflacją; złoto; akcje; obligacje; nieruchomości; Polska

EN

inflation hedging; gold; stocks; bonds; real estate; Poland

• Publisher: Uniwersytet Łódzki. Wydawnictwo Uniwersytetu Łódzkiego
• Journal: Acta Universitatis Lodziensis. Folia Oeconomica
• Year: 2022
• Volume: 3
• Issue: 360
• Pages: 1-17

Dates

published

2022

Contributors

author

Rafal Wolski

• Chair of Capital Market and Investments, University of Lodz, Lodz, Poland

• https://orcid.org/0000000240012415

References

• Arnold S., Auer B.R. (2015), What do scientists know about inflation hedging?, “The North American Journal of Economics and Finance”, no. 34, pp. 187–214.
• Aye G.C., Chang T., Gupta R. (2016), Is gold an inflation hedge Evidence from an interrupted Markov switching cointegration model, “Resources Policy”, no. 48, pp. 77–84.
• Bird P.J.W.N. (1984), Commodities as a hedge against inflation, “Applied Economics”, vol. 16(6), pp. 855, https://doi.org/10.1080/00036848400000055
• Bond M.T., Seiler M.J. (1998), Real Estate Returns and Inflation: An Added Variable Approach, “The Journal of Real Estate Research”, vol. 15(3), pp. 327–338, http://www.jstor.org/stable/24886883 [accessed: 22.05.2022].
• Choi S., Shin J. (2022), Bitcoin: An inflation hedge but not a safe haven, “Finance Research Letters”, no. 46, 102379, https://doi.org/10.1016/j.frl.2021.102379
• Diaz J., Westig D. (2020), “Quarterly Review of European Mortgage Markets”, no. Q4, https://hypo.org/app/uploads/sites/3/2021/05/EMF-Quarterly-Review-Q4-2020.pdf [accessed: 14.04.2022].
• Engle R.F., Granger C.W. (1987), Co integration and error correction: representation, estimation, and testing, “Econometrica: Journal of the Econometric Society”, pp. 251–276.
• Eurostat, https://ec.europa.eu/ [accessed: 23.06.2022].
• Fama E.F., Schwert G.W. (1977), Asset returns and inflation, “Journal of Financial Economics”, vol. 5(2), pp. 115–146.
• Fang W.S., Wang K.M., Nguyen T.B.T. (2008), Is real estate really an inflation hedge?, “Evidence from Taiwan. Asian Economic Journal”, vol. 22(2), pp. 209–224.
• Fisher I . (1930), The theory of interest, The Macmillan Company, New York.
• Fiszeder P., Rowiński S. (2012), Modelowanie zależności pomiędzy wybranymi procesami makroekonomicznymi a warszawskim indeksem giełdowym, “Ekonomia i Prawo”, vol. 10(3), pp. 153–167.
• Fogler H.R. (1984), 20% in real estate: Can theory justify it?, “Journal of Portfolio Management”, vol. 10(2), pp. 6–13, https://doi.org/10.3905/jpm.1984.6
• GPW, https://gpw.pl/ [accessed: 1.06.2022].
• GUS, https://gus.gov.pl/ [accessed: 1.06.2022].
• Kasprzak Czelej A. (2015), Inwestycje w złoto jako zabezpieczenie przed inflacją w Polsce, “Annales Universitatis Mariae Curie Skłodowska. Sectio H Oeconomia”, vol. 49(4), pp. 205–214, https://doi.org/10.17951/h.2015.49.4.205
• Lee C., Park S., Jeong J. (2016), Comprehensive comparison of normality tests: Empirical study using many different types of data, “Journal of the Korean Data and Information Science Society. Korean Data and Information Science Society”, September 30, https://doi.org/10.7465/jkdi.2016.27.5.1399
• Lee H.K.N. (2013), A Cointegration Analysis of Inflation and Real Estate Returns, “The Journal of Real Estate Portfolio Management”, vol. 19(3), pp. 207–224, http://www.jstor.org/stable/24885540 [accessed: 12.05.2022].
• Lee S.P., Isa M. (2019), Inflation Hedging Properties of Different Asset Classes in Malaysia, “Asian Journal of Business and Accounting”, vol. 12(1), pp. 229–256, https://doi.org/10.22452/ajba.vol12no1.8
• Lintner J. (1975), Inflation and security returns, “The Journal of Finance”, vol. 30(2), pp. 259–280.
• Markowitz H.M. (1952), Portfolio selection, “Journal of Finance”, no. 7, pp. 77–91.
• NBP, https://nbp.pl/ [accessed: 1.06.2022].
• Obereiner D., Kurzrock B.M. (2012), Inflation‐hedging properties of indirect real estate investments in Germany, “Journal of Property Investment & Finance”, vol. 30(3), pp. 218–240.
• Salisu A.A., Raheem I.D., Ndako U.B. (2020), The inflation hedging properties of gold, stocks and real estate: A comparative analysis, “Resources Policy”, no. 66, 101605.
• Sharpe W.F. (1967), Portfolio analysis, “Journal of Financial and Quantitative Analysis”, no. 2(2), pp. 76–84.
• Spearman C. (1987), The proof and measurement of association between two things, “The American Journal of Psychology”, vol. 100(3/4), pp. 441–471.
• Steinbach M.C. (2001), Markowitz revisited: Mean variance models in financial portfolio analysis, “SIAM Review”, vol. 43(1), pp. 31–85.
• Stevenson S., Murray L. (1999), An Examination of the Inflation Hedging Ability of Irish Real Estate, “The Journal of Real Estate Portfolio Management”, vol. 5(1), pp. 59–69.
• Stooq.pl, https://stooq.pl/ [accessed: 1.06.2022].
• Taderera M., Akinsomi O. (2020), Is commercial real estate a good hedge against inflation? Evidence from South Africa, “Research in International Business and Finance”, no. 51, 101096, https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2019.101096
• Trojanek R. (2007), Inwestycje w lokale mieszkalne jako efektywne zabezpieczenie przed inflacją na przykładzie Poznania w latach 1996–2004, [in:] K. Dziworska, T. Geurts, P. Lorens (eds.), Strategie inwestowania w nieruchomości, Biblioteka Urbanisty, Wydawnictwo Urbanista, Warszawa, pp. 191–200.
• Van Hoang T.H., Lahiani A., Heller D. (2016), Is gold a hedge against inflation? New evidence from a nonlinear ARDL approach, “Economic Modelling”, no. 54, pp. 54–66.

Identifiers

DOI

10.18778/0208-6018.360.01

Biblioteka Nauki

2154154