Are the Highest Mutual Fund Fees Justified by Their Performance?

• Authors: Alicja Fraś

Title variants

PL

Czy wyniki tłumaczą wysokość opłat w najdroższych funduszach inwestycyjnych?

Abstracts

PL

Opłata w funduszu inwestycyjnym – będąca ceną produktu – powinna być powiązana z cechami produktu, jak na przykład wyniki, na podstawie których inwestorzy podejmują decyzje odnośnie do zakupu. W niniejszej pracy sprawdzono czy istnieje zależność pomiędzy dobrymi wynikami funduszu w przeszłości (1- i 5-letni horyzont czasowy) a opłatą bieżącą. Badanie polskich otwartych funduszy inwestycyjnych w 2017 roku pokazuje, że nie ma wyraźnej liniowej bądź nieliniowej zależności między wynikami a opłatą bieżącą. Obliczenia zostały wykonane przy użyciu narzędzia dopasowywania krzywych w programie R i analizy korelacji. W drugiej części artykułu porównano strategie inwestowania w najdroższe i najtańsze fundusze z podziałem na typ funduszu (akcji, mieszane i obligacji). Wywnioskowano, że wyniki nie są istotnym czynnikiem podnoszącym opłaty. Jeśli opłaty nie zależą od rezultatów funduszu, to albo dystrybucja opłat pomiędzy funduszami jest losowa, albo wyjaśnienia należy szukać wśród czynników niefundamentalnych, jak reklama czy aspekty behawioralne.

EN

A mutual fund fee – being the price of a product – is related to the features of the product, like fund results, which are the base in the inves’s purchase decision making process. In the present study, we examine whether there is a relation between good performance of the fund in the past (1- and 5-year-time horizons) and the current fee. The research for the Polish open-ended mutual funds market in 2017 indicates that there is no clear linear or non-linear relation between past performance and current charges. The computations were conducted using fitting curves packages in the R programming language and a correlation analysis. In the second part of the article, the strategies of investing in the cheapest and the most expensive funds were compared, with a split into fund types (stock, mixed and bond funds). The overall conclusion is that performance is not a driver for imposing higher fees on the investors. If it is not, then either fee distribution among the funds is random or other non-fundamental factors matters. Keywords: mutual fund, fund fees, charges, fund performance.

Keywords

EN

mutual fund, fund fees; charges; fund performance

PL

fundusze inwestycyjne; opłaty; wyniki funduszu

• Publisher: Uniwersytet Warszawski. Wydawnictwo Naukowe Wydziału Zarządzania
• Journal: Problemy Zarządzania
• Year: 2018
• Issue: 2/2018 (74)
• Pages: 62-73

Dates

published

2018

Contributors

author

Alicja Fraś

• Poznan University of Economics.

References

• 1. Bird, R., Pellizzari, P., & Yeung, D. (2015). Performance implications of active management of institutional mutual funds. David Gallagher (Ed.). Accounting and Finance, 55(1), 1–27, Wiley/Blackwell (10.1111).
• 2. Choi, J., Laibson, D., & Madrian, B. (2006). Why does the law of one price fail? An experiment on index mutual funds (NBER Working Paper No. 12261, May 2006).
• 3. Cullinan, C. & Zheng, X. (2012). Asset liquidity and mutual fund management fees: Evidence from closed-end mutual funds. Accounting and Finance Research, 1(2).
• 4. Díaz-Mendoza, A.C., López-Espinosa, G., & Martínez, M.A. (2014). The efficiency of performance-based fee funds. European Financial Management, 20(4), 825–55.
• 5. Fama, E.F. & French, K.R. (2009). Luck versus skill in the cross section of mutual fund returns. The Journal of Finance, 65(5).
• 6. Fama, E.F. & French, K.R. (1992). The cross-section of expected stock returns. The Journal of Finance, XLVII(2).
• 7. Fraś, A. & Rogowski, W. (2016). Attractiveness of passive forms of investment in Poland. Journal of Management and Financial Sciences, 25.
• 8. Fraś, A. (2016). Stopy zwrotu i wartość fundamentalna spółek w świetle założenia o racjonalności inwestorów. Ruch Prawniczy, Ekonomiczny i Socjologiczny, 78(3).
• 9. Fraś, A. (2017). Investment funds – returns, risk and fees dependencies in Poland and UK in 2015. Prace Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu (in print).
• 10. Gil-Bazo, J. & Ruiz-Verdú, P. (2009). The relation between price and performance in the mutual Fund Industry. Journal of Finance, 64(5), 2153–83.
• 11. Gil-Bazo, J., Ruiz-Verdú, P., & Santos, A.A.P. (2010). The performance of socially responsible mutual funds: The role of fees and management companies. Journal of Business Ethics, 94(2), 243–63. Springer Netherlands.
• 12. Gruber, M.J. (1996). Another puzzle: The growth in actively managed mutual funds. The Journal of Finance, 51(3).
• 13. Haslem, J.A., Baker, H.K., & Smith, D.M. (2007). Identification and performance of equity mutual funds with high management fees and expense ratios. The Journal of Investing, 16(2), 32–51.
• 14. Miller, R.M. (2007). Measuring the true cost of active management by mutual funds. Journal of Investment Management, 5(1), 29–49.
• 15. Miller, R.M. (2010). Paying the high price of active management: A new look at mutual fund fees (August 16, 2010). World Economics, 11(3), July-September 2010, SSRN Electronic Journal.
• 16. Malkiel, B. (1995). Returns from investing in equity mutual funds 1971 to 1991. The Journal of Finance, 50(2).
• 17. Oleksy, P. (2015). Wysokość opłat za zarządzanie a efektywność polskich funduszy nieruchomości. Annales Universitatis Mariae Curie-Skłodowska, Sectio H – Oeconomia, 47(3), 465.
• 18. Perez, K. (2012). Efektywność funduszy inwestycyjnych. Podejście techniczne i fundamentalne. Warszawa: Wydawnictwo Difin.
• 19. Perez, K. (2011). Materiały dydaktyczne – Fundusze inwestycyjne. Poznań: Wydawnictwo Uniwersytetu Ekonomicznego w Poznaniu.
• 20. Petajisto, A. (2013). Active share and mutual fund performance. Financial Analysts Journal, 69(4).
• 21. Petajisto, A. & Cremers, M. (2009). How active is your fund manager? A new measure that predicts performance. Review of Financial Studies, 22(9).
• 22. Riccetti, L. (2012). Using tracking error volatility to check active management and fee level of investment funds. Global Business and Economics Review, 14(3), 139.
• 23. Sharpe, W.F. (1991). The arithmetic of active management. The Financial Analysts’ Journal, 47(1).
• 24. Szafraniec, E. (2009). Wpływ kosztów dystrybucyjnych na stopę zwrotu z inwestycji w otwarte fundusze inwestycyjne. Zeszyty Naukowe Wydziału Nauk Ekonomicznych Politechniki Koszalińskiej, 13, 161–70.
• 25. Wermers, R. (2000). Mutual fund performance: An empirical decomposition into stockpicking talent, style, transactions costs, and expenses. The Journal of Finance, 55(4).
• 26. Wermers, R. (2003). Are mutual fund shareholders compensated for active management “bets”? (Working Paper). University of Maryland.
• 27. Wermers, R. & Jones, R. (2011). Active management in mostly efficient markets. Financial Analysts Journal, 67(6).
• 28. Węgrzyn, T. (2015). Efektywność funduszy inwestycyjnych stosujących aktywne strategie zarządzania portfelem. Studia Ekonomiczne. Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego w Katowicach, 239, 141–152.

Identifiers

DOI

10.7172/1644-9584.74.3

Biblioteka Nauki

526296