Czy fundusze ETF notowane na GPW w Warszawie dobrze odwzorowują wyniki indeksów?

• Authors: Tomasz Miziołek , Ewa Feder-Sempach

Title variants

EN

Do exchange-traded funds listed on Warsaw Stock Exchange well replicate performance of indices?

Abstracts

EN

The main aim of the article is to analyse the replication quality of three ETFs listed on Warsaw Stock Exchange. The calculations were made for 2012–2017 period using three different tracking error (TE) calculation techniques and three different return intervals. The results indicate, that the values of TEs for all analysed ETFs, regardless of the calculation method and interval used, were less than 4% and in most cases also lower than 3%. The lowest TE values were obtained for ETFSP500, all below 1% for daily data. For all funds, the lowest values were for TEs calculated on a daily intervals. Higher values were observed for weekly and monthly intervals – it was dependent on the particular ETF and the calculation technique.

PL

Celem artykułu jest analiza jakości replikacji wyników indeksu przez trzy fundusze typu ETF notowane na GPW w Warszawie. Obliczenia zostały przeprowadzone na podstawie danych z lat 2012–2017 przy wykorzystaniu trzech różnych metod kalkulacji błędu odwzorowania (tracking error, TE) i trzech różnych interwałów pomiaru stopy zwrotu. Wyniki badania wskazują, że błędy odwzorowania w przypadku wszystkich analizowanych ETF-ów, niezależnie od przyjętej metody obliczeń i stosowanych interwałów, były niższe niż 4%, a w większości przypadków także niższe niż 3%. Najniższe wartości TE uzyskano dla funduszu Lyxor S&P 500 UCITS ETF (ETFSP500), wszystkie poniżej 1% dla danych dziennych. Dla wszystkich badanych funduszy najniższe wartości występowały dla TE obliczonego na podstawie danych dziennych. Wyższe wartości odnotowano dla danych tygodniowych i miesięcznych – relacje między nimi były zależne od konkretnego ETF-a i przyjętej metody obliczeń.

Keywords

PL

fundusz ETF; błąd odwzorowania; różnica odwzorowania

EN

exchange-traded fund; tracking error; tracking difference

• Publisher: Uniwersytet Warszawski. Wydawnictwo Naukowe Wydziału Zarządzania
• Journal: Studia i Materiały
• Year: 2018
• Issue: 1(26)
• Pages: 37-47

Dates

published

2018

Contributors

author

Tomasz Miziołek

• Katedra Finansów i Inwestycji Międzynarodowych, Uniwersytet Łódzki

author

Ewa Feder-Sempach

• Katedra Finansów i Inwestycji Międzynarodowych, Uniwersytet Łódzki

References

• Bacon, C.R. (2012). Practical Risk-Adjusted Performance Measurement. Chichester: Wiley.
• Blitz, D. i Huij, J. (2012). Evaluating the performance of global emerging markets equity exchangetraded funds. Emerging Markets Review, 13, 149– 158, https://doi.org/10.1016/j.ememar.2012.01.004.
• Charupat, N. i Miu, P. (2013). Recent developments in exchange-traded funds literature. Pricing efficiency, tracking ability and effects on underlying assets. Managerial Finance, 39(5), 427–443, https:// doi.org/10.1108/03074351311313816.
• Chodnicka, P. i Jaworski P. (2012). Śledząc parkiet – analiza jakości odwzorowania indeksu WIG20 przez pierwszy na polskim rynku fundusz Exchange Traded Fund, Problemy Zarządzania, 10(4), 198 – 205, http://dx.doi.org/10.7172/1644-9584.39.13.
• Dąbkowska, M. (2015). Efektywność i ryzyko funduszy ETF notowanych w Polsce oraz z ekspozycją na rynek polski. W: T. Czerwińska i A.Z. Nowak (red.), Inwestowanie na rynku kapitałowym – rynek po kryzysie. Warszawa: Wydawnictwo Naukowe Wydziału Zarządzania Uniwersytetu Warszawskiego.
• Elton, E.J., Gruber, M.J., Comer, G. i Li, K. (2002). Spiders: where are the bugs? Journal of Business, 75(3), 453–472.
• ESMA (2016). Supervisory Work on Potential Closet Index Tracking, https://www.esma.europa.eu/sites/ default/files/library/2016-165_public_statement_-_ supervisory_work_on_potential_closet_index_ tracking.pdf.
• ETF Due Dilligence. A framework to help investors select the right European Exchange Traded Products (ETPs), BlackRock, 2012.
• ETFGI (2017). ETFGI reports assets invested in ETFs/ETPs listed globally reach a new record of USD 4.47 trillion at the end of September 2017, 16 October 2017, http://www.etfgi.com/news/detail/ newsid/2518.
• Gallagher, D.R. i Segara, R. (2006). The performance and trading characteristics of exchange-traded funds. Journal of Investment Strategy, 1(2), 49–60.
• Gierałtowska, U. (2015a). Fundusze indeksowe a fundusze ETF notowane na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, 78, 55–74, 10.18276/ frfu.2015.78-05.
• Gierałtowska, U. (2015b). ETF w warunkach polskich. Annales Universitatis Mariae Curie-Sklodowska Sectio H, XLIX(4), 129–143, 10.17951/h.2015.49.4.129.
• Gierałtowska, U. (2016). Fundusze ETF notowane na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Studia i Prace Wydziału Nauk Ekonomicznych i Zarządzania Uniwersytetu Szczecińskiego, 45(2), 239–252, 10.18276/sip.2016.45/2-19.
• Harper, J.T., Madura, J. i Schnusenberg, O. (2006). Performance comparison between exchangetraded funds and closed-end country funds. Journal of International Financial Markets Institutions & Money, 16, 104–122, https://doi.org/10.1016/j. intfin.2004.12.006.
• Khan, A.P., Bacha, O.I. i Masih, A.M.M. (2015). Performance and Trading Characteristics of Exchange Traded Funds: Developed vs Emerging Markets. Capital Markets Review, 23, 40–64.
• Lin, A. i Chou, A. (2006). The tracking error and premium/discount of Taiwan’s first exchange traded fund. Web Journal of Chinese Management Review, 9(3), 1–21.
• Lin, V. i Mackintosh, P. (2010). ETF Mythbuster. Tracking Down the Truth. Credit Suisse North America.
• Mitrenga, D. (2014). Oszacowanie błędu naśladowania indeksu WIG20 przez dostępny na polskim rynku fundusz ETF wraz z określeniem jego przyczyn, Studia Ekonomiczne. Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego w Katowicach, 177, 7–20.
• Miziołek, T. (2014). Ocena efektywności zarządzania funduszami ETF posiadającymi ekspozycję na polski rynek akcji. Prace Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu, 371, 224–235.
• Moskal, A. i Zawadzka, D. (2014). Efektywność pasywnie zarządzanych funduszy na przykładzie funduszy ETF notowanych na GPW. Zarządzanie i Finanse, 12(3), 111–123.
• Multi Units Luxembourg Société d`investissement á capital variable (2017). Prospectus. September 2017.
• Novick, B., Cohen, S., Madhavan, A., Bunzel, T., Sethi, J. i Matthews, S. (2017). Index Investing Supports Vibrant Capital Markets. BlackRock Viewpoint, October.
• Pandya, F. i Desai, D. (2016). Evaluating Index Fund Performance and Measuring Tracking Error in India. Pacific Business Review International, 1(1), 204–218.
• Pope, P.F. i Yadav, P.K. (1994). Discovering errors in tracking error. The Journal of Portfolio Management, 20(2), 27–32, https://doi.org/10.3905/ jpm.1994.409471.
• Roll, R. (1992). A mean/variance analysis of tracking error. The Journal of Portfolio Management, 18(4), 13–22, https://doi.org/10.3905/ jpm.1992.701922.
• Rompotis, G.G. (2005). An Empirical Comparing Investigation on Exchange Traded Funds and Index Funds Performance, working paper, https://dx.doi. org/10.2139/ssrn.903110.
• Rompotis, G.G. (2006). Evaluating the performance and the trading characteristics of iShares, working paper, https://dx.doi.org/10.2139/ssrn.946732.
• Shin, S. i Soydemir, G. (2010). Exchange-traded funds, persistence in tracking errors and information dissemination, Journal of Multinational Financial Management, 20, 214–234, https://doi. org/10.1016/j.mulfin.2010.07.005.
• Strydom, D., Charteris, A. i McCullough, K. (2015). The relative tracking ability of South African exchange traded funds and index funds, Investment Analysts Journal, 44(2), 117–133, http://dx.doi.org/1 0.1080/10293523.2014.994454.

Identifiers

DOI

10.7172/1733-9758.2018.26.3

Biblioteka Nauki

2179640