Search results

1

Obligacje zamienne z klauzulą reset

100%

Kaźmierczak D.

Acta Universitatis Lodziensis. Folia Oeconomica

|

2014

|

vol. 2

|

issue 301

EN

Obligacja zamienna z klauzulą reset (resettable convertible bond) jest instrumentem, w którymw ściśle określonych terminach oraz w przypadku zaistnienia określonych warunków możliwajest modyfikacja jego istotnych parametrów: ceny konwersji lub współczynnika konwersji. Odróżniają to od zwykłej obligacji zamiennej, w której wszystkie parametry są dokładnie określonew warunkach emisji i nie mogą ulec żadnej zmianie bez względu na uwarunkowania rynkowe.Celem niniejszego opracowania jest przedstawienie istoty reset convertible oraz mechanizmu jejwykorzystania. Potwierdzono hipotezę zakładającą, że jest ona instrumentem bardzo korzystnymdla obligatariuszy w okresie trudnej sytuacji na rynku i spadów cen akcji emitenta. Ponadto okazujesię, że nieznajomość dokładnej wartości współczynnika i ceny konwersji w momencie emisjiobligacji zamiennej z klauzulą reset powoduje trudności z przeprowadzeniem jej precyzyjnejwyceny.

2

Dlaczego przedsiębiorstwa emitują obligacje zamienne z wysoką początkową premią konwersji?

71%

Kaźmierczak D.

Acta Universitatis Lodziensis. Folia Oeconomica

|

2018

|

vol. 4

|

issue 336

195-207

EN

This paper identifies the motives for selling convertible bonds with a higher‑than‑average initial conversion premium, using a sample of 300 convertible debt issues carried out between 2004 and 2014 by manufacturing and service companies from the United States, Europe and Asia. Empirical analysis indicates that high premium convertibles are issued by strongly undervalued companies with poor financial performance, looking to increase their equity capital through the backdoor, under more favorable conditions in comparison to the issuance of common stock. For this reason, convertibles designed in this way are likely to be perceived by firms as a delayed equity rather than a debt sweetener.

PL

Celem artykułu jest identyfikacja przyczyn emisji obligacji zamiennych z wysoką początkową premią konwersji. Analiza trzystu emisji długu zamiennego przeprowadzonych w latach 2004–2014 przez spółki ze Stanów Zjednoczonych, Europy i Azji działające w sektorze produkcyjnym i usługowym wykazała, że obligacje zamienne z wysoką premią konwersji są wykorzystywane przez niedowartościowane przedsiębiorstwa znajdujące się w trudnej sytuacji finansowej, które traktują dług zamienny bardziej jako alternatywę dla emisji akcji niż dla zwykłych obligacji korporacyjnych bez wbudowanej opcji konwersji. Emisja obligacji zamiennych najprawdopodobniej ma pozwolić tym spółkom na podniesienie kapitału własnego w późniejszym czasie i na dużo lepszych warunkach w porównaniu z publiczną emisją akcji.

3

Dlaczego przedsiębiorstwa emitują obligacje zamienne? Analiza polskiego rynku długu zamiennego w latach 2009-2017

63%

Kaźmierczak D.

Annales Universitatis Mariae Curie-Skłodowska, sectio H – Oeconomia

|

2018

|

vol. 52

|

issue 5

EN

The purpose of the article is to identify the motives for the use of convertible bonds on the Polish capital market. Empirical examination of 71 convertible sales carried out by 38 issuers listed on the Warsaw Stock Exchange shows that more than half of convertibles in Poland were issued by undervalued companies in good financial performance to raise funds for new investment projects as a more favorable alternative for the issuance of common stock. Second, one third of convertibles were used by firms in financial distress to support their restructuring process as a cheaper and faster source of backdoor equity financing. Third, every fifth convertible bond was issued for tax benefits available under Polish law regulations.

PL

Celem artykułu jest identyfikacja przyczyn emisji obligacji zamiennych na polskim rynku kapitałowym. Analiza 71 emisji obligacji przeprowadzonych w latach 2009–2017 przez 38 spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie wykazała, po pierwsze, że ponad połowa obligacji zamiennych została wyemitowana przez niedowartościowanie przedsiębiorstwa znajdujące się w dobrej sytuacji finansowej w celu pozyskania funduszy na realizację nowych inwestycji jako bardziej korzystna alternatywa dla zwykłej emisji akcji. Po drugie, co trzecia emisja obligacji zamiennych została przeprowadzona przez mocno zadłużone i nierentowne spółki w procesach restrukturyzacyjnych, które traktują dług hybrydowy przeważnie jako szybszy i tańszy sposób na podwyższenie kapitału własnego w stosunku do emisji akcji. Po trzecie, co piąta emisja obligacji zamiennych była przeprowadzona dla osiągnięcia korzyści podatkowych dostępnych w polskim systemie prawnym.

4

Przesłanki emisji obligacji zamiennych z opcją call przez spółki amerykańskie i europejskie – analiza porównawcza

63%

Kaźmierczak D.

Annales Universitatis Mariae Curie-Skłodowska, sectio H – Oeconomia

|

2016

|

vol. 50

|

issue 4

EN

The aim of the article is to identify the reasons for using the call option in convertible debt financing and to find out whether these motives differ across countries. The analysis encompasses 299 issues of callable convertible bonds carried out by American and European companies from the service and manufacturing sector between 2004 and 2014. It turns out that both American and European firms are likely to use the call provision in order to avoid redeeming debt at maturity by either ensuring them a right to repay nominal value of bonds before maturity (American firms) or by forcing an early conversion on bondholders (European firms). Moreover, it seems that companies use callable hybrid debt to raise capital for financing new investment projects which may help them to increase their financial results.

PL

Celem artykułu jest identyfikacja przyczyn dołączenia opcji call do obligacji zamiennych oraz sprawdzenie, czy motywy emisji długu hybrydowego z klauzulą call różnią się w zależności od siedziby kraju emitenta. Analizą objęto 299 emisji obligacji zamiennych przeprowadzonych w latach 2004–2014 przez spółki amerykańskie i europejskie działające w sektorze produkcyjnym i usługowym. Wyniki badania pokazują, że zarówno spółki ze Stanów Zjednoczonych, jak i z Europy dołączają opcję call najprawdopodobniej w celu zabezpieczenia się przed trudnościami z wykupem długu w ustalonym terminie zapadalności, zapewniając sobie możliwość przedterminowej spłaty nominalnej wartości obligacji (spółki amerykańskie) lub przedterminowego wymuszenia konwersji na obligatariuszach (spółki europejskie). Ponadto wiele wskazuje na to, że przez emisję długu hybrydowego z opcją call przedsiębiorstwa chcą pozyskać kapitał na sfinansowanie nowych inwestycji, które mają przyczynić się do poprawy ich wyników finansowych.

5

Determinants of the Issuance of Put/Call Convertibles in the Non-Financial Sector of the US Market

63%

Kaźmierczak D., Marszałek J.

Comparative Economic Research. Central and Eastern Europe

|

2014

|

vol. 17

|

issue 2

119-137

EN

The aim of this article is to characterize and show the differences between issuers of ordinary convertibles and convertibles with attached put/call provisions (put/call convertibles). The research was carried out on a sample of 379 firms in the US market, outside the financial sector, between 2002 and 2011. It turns out that the issuers of put/call convertibles are the companies with a higher risk exposure, associated with, inter alia, a higher level of indebtedness and worse ratio between the issue value to the fixed assets value. Adding the put/call provisions is aimed at decreasing issuers’ risk exposure, which may increase the market demand for this type of convertible securities

PL

Celem artykułu jest scharakteryzowanie i wykazanie różnic między emitentami zwykłych obligacji zamiennych i obligacji zamiennych z dołączoną opcją put/call. Badanie zostało przeprowadzone na podstawie 379 emitentów tych instrumentów na rynku amerykańskim w latach 2002-2011 spoza sektora finansowego. Okazuje się, że decyzje o emisji put/call convertibles podejmują spółki obarczone wyższym ryzykiem inwestycyjnym, o czym świadczy m.in. wyższy poziom zadłużenia czy gorsza relacja wartości emisji to wartości aktywów trwałych. Dołączenie opcji call/put do zwykłych obligacji zamiennych ma na celu obniżenie ryzyka inwestycyjnego emitenta, co może spowodować zwiększenie popytu na ten rodzaj papierów wartościowych ze strony inwestorów.

6

Specyfika obligacji zamiennych emitowanych przez spółki publiczne.

51%

Rozmus M.

Pieniądze i Więź

|

2013

|

vol. 16

|

issue 2(59)

71-81

EN

Publicity of corporate debt instruments’ market in Poland has enabled companies to more effectively raise funds by borrowing from retail creditors, parallel to the existing ability to raise equity capital. This market has also opened the way for public companies to issue convertible bonds, which, in turn, without the presence of the issuer's equity securities in the public market, become problematic for potential investors. It is difficult to think of the option to convert the bonds into shares without knowing the market value of equity of the debtor. On the other hand, issuers are careful, when raising capital deferred in time, through the issuance of fungible security. Some give bond buyers a very low chance of the profitability of conversion, while others receive a statement from the bondholders in the first available terms of executing conversion option. Do issuers in this way use convertible instruments for the purpose, which they are actually supposed to serve?

PL

Upublicznienie rynku instrumentów dłużnych przedsiębiorstw w Polsce umożliwiło spółkom bardziej efektywne pozyskiwanie środków finansowych poprzez zaciąganie długu u wierzycieli detalicznych, równolegle z istniejącą już możliwością pozyskiwania kapitałów własnych. Rynek ten otworzył także spółkom publicznym drogę do emisji obligacji zamiennych, które z kolei bez obecności instrumentów udziałowych emitenta na rynku publicznym, stają się problematyczne dla potencjalnych inwestorów. Trudno jest patrzeć na opcję zamiany obligacji na akcje bez znajomości wartości rynkowej kapitału własnego dłużnika. Z drugiej strony emitenci są na własny sposób ostrożni w zakresie odroczonego w czasie zwiększania kapitału własnego poprzez emisję walorów zamiennych. Jedni dają bardzo niskie szanse nabywcom obligacji na opłacalność konwersji, natomiast inni otrzymują oświadczenia od obligatariuszy w pierwszych dostępnych terminach wykonania opcji zamiany. Czy emitenci w ten sposób wykorzystują instrumenty zamienne do celu, któremu one tak naprawdę powinny służyć?

7

Kiedy zgłosić zamiar koncentracji? O wybranych problemach prawnych obligatariuszy obligacji zamiennych z perspektywy prawa kontroli koncentracji

51%

Syp S.

internetowy Kwartalnik Antymonopolowy i Regulacyjny

|

2014

|

vol. 3

|

issue 1

32-45

PL

Istotnym zagadnieniem prawnym, które zostało podjęte w artykule jest obowiązek zgłoszenia zamiaru koncentracji leżący po stronie obligatariusza (ewentualnie wspólnie obligatariuszy) obligacji zamiennych w świetle przepisów ustawy z dnia 29 czerwca 1995 r. o obligacjach oraz ustawy z dnia 16 lutego 2007 r. o ochronie konkurencji i konsumentów. Dotychczas obowiązki administracyjnoprawne z zakresu prawa kontroli koncentracji (czy też, prawidłowo ujmując, nadzoru nad koncentracjami), wynikające z realizacji prawa zamiany inkorporowanego w obligacjachzamiennych, nie były przedmiotem rozważań w piśmiennictwie. Należy się jednak spodziewać, że wraz z upowszechnieniem i zwiększeniem popularności emisji obligacji zamiennych, kwestie: „momentu” zgłoszenia zamiaru koncentracji oraz skutki jego braku mogą mieć istotne znaczenie dla prawidłowej realizacji uprawnień obligatariuszy tych instrumentów hybrydowych. W pierwszej kolejności warto przybliżyć charakterystykę prawną oraz ekonomiczną obligacji zamiennych. Po wtóre, wskazać źródło obowiązku obligatariuszy w zakresie zgłoszenia zamiaru koncentracji Prezesowi Urzędu Ochrony Konkurencji i Konsumentów. Wreszcie, należy się zastanowić nad prawidłowością rozwiązań prawnych w kontekście „praktycznych” aspektów związanych z konwersją obligacji zamiennych na akcje dokonywaną przez obligatariuszy.

EN

This article focuses on the important legal requirement to notify a merger imposed upon the holders of convertible bonds by the Act of 29 June 1995 on Bonds and the Act of 16 February 2007 on Competition and Consumer Protection. Literature has not yet considered administrative obligations resulting from merger control rules based on the execution of the conversion right incorporated in such bonds. With the spread and increasing popularity of convertible bonds, it is to be expected however that a properly determined timeframe for a merger notification (to the President of the Office of Competition and Consumer Protection), as well as the consequences of a failure to notify, may be of importance to holders of convertible bonds. Considered first in the article is the legal and economic characteristics of convertible bonds. Identified next is the source of the duty placed on convertible bondholders to notify a merger. Finally, the article examines the applicable legal solutions from the point of view of the “practical” aspects of the conversion of such bonds carried by their holders.

Refine search results

2 Acta Universitatis Lodziensis. Folia Oeconomica

2 Annales Universitatis Mariae Curie-Skłodowska, sectio H – Oeconomia

1 Comparative Economic Research. Central and Eastern Europe

1 Pieniądze i Więź

1 internetowy Kwartalnik Antymonopolowy i Regulacyjny

2 2018

1 2016

3 2014

1 2013

5 Kaźmierczak D.

1 Marszałek J.

1 Rozmus M.

1 Syp S.

Obligacje zamienne z klauzulą reset

Dlaczego przedsiębiorstwa emitują obligacje zamienne z wysoką początkową premią konwersji?

Dlaczego przedsiębiorstwa emitują obligacje zamienne? Analiza polskiego rynku długu zamiennego w latach 2009-2017

Przesłanki emisji obligacji zamiennych z opcją call przez spółki amerykańskie i europejskie – analiza porównawcza

Determinants of the Issuance of Put/Call Convertibles in the Non-Financial Sector of the US Market

Specyfika obligacji zamiennych emitowanych przez spółki publiczne.

Kiedy zgłosić zamiar koncentracji? O wybranych problemach prawnych obligatariuszy obligacji zamiennych z perspektywy prawa kontroli koncentracji