Search results

1

Instrumenty pochodne na zmienność – nowa klasa aktywów finansowych?

100%

Jabłecki J., Kokoszczyński R., Sakowski P., Ślepaczuk R., Wójcik P.

Ekonomista

|

2015

|

issue 6

830-856

PL

Celem artykułu jest przedstawienie dwóch głównych instrumentów pochodnych na zmienność (kontrakty futures i swapy wariancji) jako nowej klasy aktywów i ich analiza z punktu widzenia optymalizacji portfela inwestora. Wykorzystując dane z rynku USA autorzy dowodzą, że zarówno dodanie krótkiej, jak i długiej ekspozycji na zmienność do portfela może istotnie poprawić jego efektywność (zwiększyć stopę zwrotu w relacji do ryzyka). Jednak największe korzyści – w sensie zwiększenia stopy zwrotu i redukcji ryzyka portfela – przynosi inwestorom jednoczesne dodanie kombinacji krótkiej pozycji w zmienności zrealizowanej i długiej pozycji w zmienności implikowanej, które naturalnie się uzupełniają.

EN

The goal of this article is to introduce the two key volatility derivatives (volatility futures and variance swaps) in the context of portfolio optimization. Using data from the US stock market, the authors show that adding either long or short exposure to volatility can substantially improve portfolio effi ciency (i.e. improve its return-risk ratio). The most benefi cial strategy – in the sense of maximizing return and minimizing value-at-risk – combines exposure to both implied volatility and realized volatility, which naturally complement one another.

RU

Целью статьи является презентация двух главных производных инструментов в условиях волатильности (контракты фьючерс и вариационные свопы) в качестве нового класса активов и их анализ с точки зрения оптимизации портфеля инвестора. Используя данные рынка США, авторы доказывают, что добавление в портфель как короткой, так и длинной составляющей, учитывающей волатильность, может существенным образом улучшить его эффективность (увеличить норму окупаемости по отношению к риску). Однако наибольшие выгоды, т.е. увеличение нормы окупаемости и редукцию риска портфеля, инвесторы получают при комбинации короткой позиции в реализованной волатильности и длинной позиции в подразумеваемой волатильности, которые естественным образом дополняют друг друга

2

Znaczenie stopy dywidendy w optymalizacji portfela akcji na rynku Europy Środkowo-Wschodniej

88%

Zaremba A., Konieczka P.

Ekonomista

|

2015

|

issue 6

857-877

PL

Artykuł zawiera analizę zależności stóp zwrotu na rynkach akcji Europy Środkowej i Wschodniej od stopy dywidendy. Badanie opiera się na notowaniach miesięcznych 1153 spółek z 11 państw latach 2002–2014. Wykorzystane zostały metody sortowania, analizy regresji, testy przesunięcia granicy efektywnej oraz testy relacji monotonicznej. Wyniki można podsumować następująco. Po pierwsze, spółki o wysokiej stopie dywidendy przynoszą istotnie wyższe stopy zwrotu, nawet po skorygowaniu o ryzyko rynkowe oraz efekty wskaźnika wartości księgowej do rynkowej, kapitalizacji i momentum. Obserwację tę wspierają dowody na relację monotoniczną: im wyższe stopy dywidendy, tym wyższe stopy zwrotu. Po drugie, portfele zbudowane według wysokości stopy dywidendy pozwalają przesunąć granicę efektywną inwestora giełdowego, nawet przy założeniu braku normalności rozkładu stóp zwrotu. Po trzecie, ponadprzeciętne stopy zwrotu są charakterystyczne dla portfeli budowanych na bazie historycznych wartości dywidend, jednak nie na bazie wartości prognozowanych. Po czwarte wreszcie, powiązanie pomiędzy dywidendami i stopami zwrotu jest charakterystyczne dla dużych i średnich spółek giełdowych, a nie dla małych.

EN

In this paper we investigate cross-sectional patterns of rates of return related to dividend yield in the CEE stock market. We examine a broad sample of 1153 companies from 11 countries for years 2002-2014. We use sorting procedures, cross-sectional tests, and mean-variance spanning analysis, and tests of monotonic relation. The principal fi ndings are as follows. First, the high dividend stocks overperform, even after applying the classical three- and four factor models. Second, the abnormal returns are typical only for stock sorted on past dividend yields, and not on forecasted dividend yields. Finally, the alphas on dividend-based portfolios are characteristic largely only for big- and midcaps. We fi nd very weak evidence for the dividend premium across the micro- and small stocks.

RU

В статье содержится анализ зависимости между нормой окупаемости и нормой дивиденда на рынках акций Центральной и Восточной Европы. Материалом для исследования послужили месячные котировки 1153 компаний из 11 стран за период с 2002 по 2014 год. Были использованы методы сортировки, анализа, регрессии, тесты переноса эффективной границы, а также тесты монотонной зависимости. Итоги можно подвести следующим образом. Во-первых, компании с высокой нормой дивиденда достигают существенно более высоких норм окупаемости, даже после корректировки на рыночный риск и эффекты показателя соотношения между балансовой и рыночной стоимостью, капитализацию и моментум. Это наблюдение усиливают доказательства монотонной зависимости: чем выше норма дивиденда, тем выше норма окупаемости. Во-вторых, портфели, построенные исходя из величины нормы дивиденда, позволяют передвинуть эффективную границу биржевого инвестора, даже при отсутствии нормального расклада норм окупаемости. В-третьих, более высокие, чем средние, нормы окупаемости характерны для портфелей, построенных на базе исторической величины дивидендов, а не на базе прогнозируемых величин. Наконец, в-четвертых, взаимосвязь между дивидендами и нормами окупаемости характерна только для больших и средних биржевых компаний и нехарактерна для мелких.

3

Znaczenie stopy dywidendy w optymalizacji portfela akcji na rynku Europy Środkowo-Wschodniej

88%

Zaremba A., Konieczka P.

Ekonomista

|

2015

|

issue 6

857-877

PL

Artykuł zawiera analizę zależności stóp zwrotu na rynkach akcji Europy Środkowej i Wschodniej od stopy dywidendy. Badanie opiera się na notowaniach miesięcznych 1153 spółek z 11 państw latach 2002–2014. Wykorzystane zostały metody sortowania, analizy regresji, testy przesunięcia granicy efektywnej oraz testy relacji monotonicznej. Wyniki można podsumować następująco. Po pierwsze, spółki o wysokiej stopie dywidendy przynoszą istotnie wyższe stopy zwrotu, nawet po skorygowaniu o ryzyko rynkowe oraz efekty wskaźnika wartości księgowej do rynkowej, kapitalizacji i momentum. Obserwację tę wspierają dowody na relację monotoniczną: im wyższe stopy dywidendy, tym wyższe stopy zwrotu. Po drugie, portfele zbudowane według wysokości stopy dywidendy pozwalają przesunąć granicę efektywną inwestora giełdowego, nawet przy założeniu braku normalności rozkładu stóp zwrotu. Po trzecie, ponadprzeciętne stopy zwrotu są charakterystyczne dla portfeli budowanych na bazie historycznych wartości dywidend, jednak nie na bazie wartości prognozowanych. Po czwarte wreszcie, powiązanie pomiędzy dywidendami i stopami zwrotu jest charakterystyczne dla dużych i średnich spółek giełdowych, a nie dla małych.

EN

In this paper we investigate cross-sectional patterns of rates of return related to dividend yield in the CEE stock market. We examine a broad sample of 1153 companies from 11 countries for years 2002-2014. We use sorting procedures, cross-sectional tests, and mean-variance spanning analysis, and tests of monotonic relation. The principal fi ndings are as follows. First, the high dividend stocks overperform, even after applying the classical three- and four factor models. Second, the abnormal returns are typical only for stock sorted on past dividend yields, and not on forecasted dividend yields. Finally, the alphas on dividend-based portfolios are characteristic largely only for big- and midcaps. We fi nd very weak evidence for the dividend premium across the micro- and small stocks.

RU

В статье содержится анализ зависимости между нормой окупаемости и нормой дивиденда на рынках акций Центральной и Восточной Европы. Материалом для исследования послужили месячные котировки 1153 компаний из 11 стран за период с 2002 по 2014 год. Были использованы методы сортировки, анализа, регрессии, тесты переноса эффективной границы, а также тесты монотонной зависимости. Итоги можно подвести следующим образом. Во-первых, компании с высокой нормой дивиденда достигают существенно более высоких норм окупаемости, даже после корректировки на рыночный риск и эффекты показателя соотношения между балансовой и рыночной стоимостью, капитализацию и моментум. Это наблюдение усиливают доказательства монотонной зависимости: чем выше норма дивиденда, тем выше норма окупаемости. Во-вторых, портфели, построенные исходя из величины нормы дивиденда, позволяют передвинуть эффективную границу биржевого инвестора, даже при отсутствии нормального расклада норм окупаемости. В-третьих, более высокие, чем средние, нормы окупаемости характерны для портфелей, построенных на базе исторической величины дивидендов, а не на базе прогнозируемых величин. Наконец, в-четвертых, взаимосвязь между дивидендами и нормами окупаемости характерна только для больших и средних биржевых компаний и нехарактерна для мелких.

4

Does the inclusion of exposure to volatility into diversified portfolio improve the investment results? Portfolio construction from the perspective of a Polish investor

75%

Latoszek M., Ślepaczuk R.

Economics and Business Review

|

2020

|

vol. 6(20)

|

issue 1

46-81

EN

The main goal of this research is to analyse the investment benefits from an incorporation of the volatility exposure to the diversified portfolio from the perspective of a Polish investor. Volatility, treated as a new asset class, may improve the performance of the portfolio due to its negative correlation with most types of assets. This topic has been widely investigated for the United States and Europe whereas the Polish market appears to be not heavily researched and this study may fill this gap. The research covers the period from October 2010 to July 2018 and is performed on daily close prices. To construct the portfolios the analysis uses the mean-variance framework and the naïve diversification approach. The comparison of risk-adjusted returns between investments with and without volatility exposure enables an answer to the research question about an improvement of the results by the addition of a non-standard asset to the diversified portfolios. The VXX is considered as the proxy for volatility as it is the most popular ETN which follows the volatility index derivatives with the given maturity. To test the robustness of the results the portfolios are constructed with a broad range of different parameters and assumptions imposed on the optimization procedure.

Refine search results

3 Ekonomista

1 Economics and Business Review

2 Konieczka P.

2 Zaremba A.

2 Ślepaczuk R.

1 Jabłecki J.

1 Kokoszczyński R.

1 Latoszek M.

1 Sakowski P.

1 Wójcik P.

1 2020

3 2015

Instrumenty pochodne na zmienność – nowa klasa aktywów finansowych?

Znaczenie stopy dywidendy w optymalizacji portfela akcji na rynku Europy Środkowo-Wschodniej

Znaczenie stopy dywidendy w optymalizacji portfela akcji na rynku Europy Środkowo-Wschodniej

Does the inclusion of exposure to volatility into diversified portfolio improve the investment results? Portfolio construction from the perspective of a Polish investor