W artykule zbadano determinanty wykorzystania leasingu kapitałowego. Badanie prowadzono dla polskich spółek giełdowych w latach 2010-2016. Analiza opiera się na danych z bazy EMIS. Zweryfikowano, czy ograniczenia finansowe wpływają na wybór finansowania przez firmę. Wskazano, iż korzystanie z leasingu jest silnie związane z ograniczeniami finansowymi. Skoncentrowano się na analizie struktury aktywów oraz wielkości firmy. W celu weryfikacji hipotez badawczych oszacowano model ekonometryczny za pomocą estymatora Prais-Wintena. Wskazano, iż mniejsze firmy w większym stopniu wykorzystują leasing kapitałowy. Dodatkowo zauważono, że firmy charakteryzujące niższym wskaźnikiem ryzyka oraz przedsiębiorstwa z ujemnym kapitałem własnym w większym stopniu finansują działalność leasingiem kapitałowym.
Świadomość ekologiczna społeczeństwa oraz zwiększające się wymagania interesariuszy sprawiają, że przedsiębiorstwa są zmuszone respektować kwestie ochrony środowiska. Włączenie do sprawozdawczości niefinansowej zagadnień ekologicznych, stanowi wyzwanie dla współczesnej rachunkowości. Raportowanie informacji środowiskowych obejmuje zagadnienia związane z niekorzystnym wpływem jednostki na otoczenie oraz prezentację działań, które podejmowane są na rzecz jego ochrony. Celem opracowania jest ukazanie zakresu ujawnień dotyczących kwestii środowiskowych w raportach niefinansowych, na przykładzie przedsiębiorstw z sektora energetycznego. Z przeprowadzonych badan wynika, że pomimo niewątpliwie dużego wpływu przedsiębiorstw z sektora energetycznego na środowisko naturalne, nie są one skłonne do publikowania zbyt wielu informacji z tego zakresu. Najwięcej miejsca poświęcają prowadzonym działaniom proekologicznym, co może wynikać z przyjętej marketingowej strategii komunikacji jednostki z otoczeniem.
Celem artykułu jest prezentacja istotnych zmian w sposobie raportowania przez biegłego rewidenta wyników audytu do inwestorów oraz analiza stopnia ich implementacji przy badaniu sprawozdań finansowych spółek zaliczanych do WIG-20. Wydawana do tej pory, dość sztywna w brzmieniu opinia wraz z raportem nie spełnia już oczekiwań środowiska biznesowego. Główna teza brzmi: nowa struktura raportu biegłego rewidenta pokazuje istotne elementy metodologii badania sprawozdania i dzięki temu ułatwia czytelnikom zrozumienie wyników audytu. Artykuł opiera się na analizie zmian legislacyjnych w tym zakresie oraz opinii z badania skonsolidowanych sprawozdań finansowych największych spółek notowanych na warszawskiej GPW. Opracowanie prezentuje kluczowe zagadnienia związane ze zmianą międzynarodowych i krajowych przepisów prawnych dotyczących raportów przygotowywanych przez biegłych rewidentów oraz ich praktyczną implementacją przez spółki audytorskie. Wyniki badań wskazują, że część biegłych rewidentów na bieżąco wdraża nowe elementy raportowania.
Polski system podatkowy nakłada obowiązek samodzielnego ustalania podstawy opodatkowania w podatku dochodowym, niezależnie od regulacji prawa bilansowego. Niemniej jednak podatnicy zobowiązani są do ustalania dochodu podatkowego na podstawie prawidłowo prowadzonych ksiąg rachunkowych, których zapisy muszą być korygowane zgodnie z przepisami prawa podatkowego. W konsekwencji podatnicy ewidencjonują odrębnie wynik bilansowy, który jest odmienny od wyniku podatkowego, będącego podstawą określenia kwoty podatku do zapłaty. Taka metoda ewidencji prowadzi do rozbieżności, pomiędzy rzeczywistym obciążeniem podatkowym w relacji do zwiększanego majątku firmy, którego wyrazem jest dochód bilansowy. Przedmiotowe opracowanie analizuje efektywność opodatkowania, zdefiniowaną jako relacja kwoty faktycznie zapłaconego podatku do osiągniętego dochodu bilansowego. Badania przeprowadzone zostały na podstawie jednostkowych sprawozdań finansowych przedsiębiorstw zakwalifikowanych do indeksu giełdowego WIG20 w latach 2010-2014. Wyniki badań wskazują na zależności efektywnej stawki podatkowej od branż, w których działają badane spółki, oraz falsyfikują obiegową opinię, że krajowe podmioty płacą niskie podatki w relacji do nominalnej stopy podatkowej określonej przepisami ustawy o podatku dochodowym od osób prawnych
Kapitał własny stanowi podstawową kategorię ekonomiczną związaną nierozerwalnie z prowadzeniem działalności gospodarczej. Z ekonomicznego punktu widzenia odgrywa on rolę zapewaniającą zwrot powierzonych środków względem wierzycieli jednostki (realność zwrotu powierzonych środków finansowych) oraz zabezpieczającą względem samej jednostki i prowadzonej działalności (m.in. zabezpieczenie możliwości kontynuowania działalności gospodarczej). Powstaje zasadnicze pytanie, i tym samym wskazany zostaje przedmiot zainteresowania, analizy, jak należy rozumieć kapitał w ujęciu ekonomicznym (gospodarczym), w tym na gruncie nauki i praktyki rachunkowości oraz jak spółki na GPW z indeksu WIG30 radzą sobie z zachowaniem kapitału.
Theoretical background: The article discusses the issue of financialization defined as partial decoupling of the financial sector from the real economy. This phenomenon can be considered from the point of view of economies, markets (including commodity markets), financial and non-financial companies as well as household. The article deals with the issue of financialization of Polish listed companies. The main symptom of this phenomenon is increased importance of financial operations in the process of generating added value.Purpose of the article: To assess the declarative degree of financialization of selected listed companies as well as to identify factors that may be related to the phenomenon of financialization in the analyzed entities.Research methods: The analysis of literature and presentation of the results of authors’ own qualitative research. In the empirical part, the measures of central tendency, classification based on the k-means method and the Mann–Whitney U test were used.Main findings: The obtained results suggest that the phenomenon of financialization does not seem to play a significant role in shaping the operating activity of Polish listed companies from the analyzed sectors. In addition, it was shown that the innovative potential, market position, size of the company and sales markets may be related to the degree of finanacialization. This paper contributes to the national literature with the phenomenon of financialization of non-financial enterprises in the context of changes taking place in the enterprise from the financial managers’ perspective.
PL
Uzasadnienie teoretyczne: Artykuł dotyczy kwestii finansyzacji rozumianej jako częściowe odseparowanie sfery finansowej od sfery realnej gospodarki. Zjawisko to rozpatrywane jest w literaturze z punktu widzenia gospodarek, rynków (w tym rynków towarowych), przedsiębiorstw finansowych i niefinansowych oraz gospodarstw domowych. W opracowaniu poruszono problematykę finansyzacji polskich spółek giełdowych, której przejawem jest wzrost znaczenia operacji finansowych w procesie generowania wartości dodanej.Cel artykułu: Deklaratywna ocena stopnia finansyzacji wybranych spółek giełdowych, a także identyfikacja czynników, które mogą mieć związek ze zjawiskiem finansyzacji w analizowanych podmiotach.Metody badawcze: Analiza literatury oraz prezentacja i omówienie wyników badań własnych o charakterze jakościowym. W części empirycznej wykorzystano miary tendencji centralnej, klasyfikację opartą na metodzie k-średnich oraz test U Manna-Whitneya.Główne wnioski: Zjawisko finansyzacji, zgodnie z uzyskanymi wynikami, wydaje się obecnie nie odgrywać znaczącej roli w kształtowaniu działalności operacyjnej polskich spółek giełdowych z analizowanych sektorów. Ponadto wykazano, iż potencjał innowacyjny, pozycja rynkowa, wielkość spółki oraz rynki zbytu mogą mieć związek ze stopniem finansyzacji. Wartością dodaną, jaką niniejsze opracowanie wnosi do krajowej literatury, jest ukazanie zjawiska finansyzacji przedsiębiorstw niefinansowych w kontekście zmian zachodzących w przedsiębiorstwie w opinii menedżerów finansowych.
Przedmiotem opracowania było wskazanie, że regularnie wypłacane dywidendy w długim okresie nie skutkują istotnym zmniejszeniem zasobów kapitałowych. Podstawę analizy stanowiły dwie próby badawcze. Pierwsza obejmowała spółki dokonujące nieprzerwanych wypłat dywidend z zysków wygospodarowanych w latach 2005-2017. Druga próba badawcza zawierała natomiast spółki, które nie wypłacały dywidend więcej niż czterokrotnie w analizowanym okresie. Zaobserwowano, że spółki dywidendowe wykazują mniejszą zmienność struktury kapitału aniżeli niedywidendowe. Wartość wypłat nie stanowiła natomiast głównej determinanty zmian struktury kapitału. Wysokość zarówno zasobów kapitału, jak i wypłat dywidend stanowi jedynie komponent strategii finansowej przedsiębiorstwa.
EN
The subject of this paper was to point out that regularly paid dividends on a long– term basis do not result in a significant reduction of the capital. Two research samples were the basis for this analysis. The first included companies that were making uninterrupted payments of dividends from the profits they generated between 2005 and 2017. The second research sample included companies that did not pay dividends more than four times during the examined period. It has been stated that dividend companies show less variation of the capital structure in comparison to non-dividend companies. The value of payments was not the major determinant of capital structure changes. Both capital stock and dividends are only components of the company’s financial strategy.
Beginning in 2017, stock-exchange-listed companies in Poland have been obliged to publish non-financial information. This is due to the implementation of Directive 2014/95/EU in Polish law, which requires the disclosure of extended non-financial information on the part of specified large public-interest companies and capital groups. Taking the above into consideration, the aim of this article is to answer the following questions: 1) What is the state of the non-financial disclosures made by stock-exchange-listed companies in Poland? 2) What are the differences in reporting non-financial information by companies from various industries? 3) What factors affect the disclosure of non-financial information? In total, 53 companies were researched. The results obtained indicate that the form of the disclosures varies. Most commonly, non-financial information was presented in management commentaries. The scope of the information presented was diverse. The most non-financial disclosures were made by companies from the chemical and the energy sectors. The following factors influenced the publication of this type of information: the entity’s size, its market value and the industry to which a given company belongs. In contrast, no positive associations between the economic performance of a company and non-financial disclosure, nor between the financial leverage of a company and non-financial disclosure have been found, with the exception of companies from the low-profile sector. The studies involved content analysis and the Tobit regression model. Existing results of research on non-financial reporting made by stock-exchange-listed companies in Poland did not encompass the last reporting period prior to the introduction of the changes to the Act on Accounting. Therefore, the results obtained allow us to determine the degree of preparation on the part of the researched companies belonging to various sectors (of larger and smaller environmental nuisance).
PL
Od 2017 roku spółki giełdowe w Polsce są zobowiązane do publikowania informacji niefinansowych. Wynika to z wdrożenia do polskiego prawa dyrektywy 2014/95/UE, która wymaga ujawniania przez określone duże jednostki zainteresowania publicznego oraz grupy kapitałowe rozszerzonego zakresu informacji niefinansowych. Biorąc powyższe pod uwagę celem artykułu jest odpowiedź na następujące pytania: 1) Jaki jest stan dokonywanych ujawnień niefinansowych przez spółki giełdowe w Polsce? 2) Jakie istnieją różnice w raportowaniu informacji niefinansowych przez firmy z różnych branż? 3) Jakie czynniki wpływają na ujawnianie informacji niefinansowych? Łącznie przebadano 53 spółki. Otrzymane rezultaty wskazują, że forma dokonywanych ujawnień jest różna. Najczęściej informacje niefinansowe prezentowane były w sprawozdaniach z zarządu. Zakres prezentowanych informacji też był zróżnicowany. Najwięcej ujawnień niefinansowych dokonywały firmy z branży chemicznej i energetycznej. Na publikowanie tego typu informacji wpływ miały następujące czynniki: rozmiary podmiotu, jego wartość rynkowa oraz branża do której należy. Natomiast nie stwierdzono występowania dodatnich zależności pomiędzy wynikami finansowymi a ujawnieniami niefinansowymi oraz pomiędzy dźwignią finansową a ujawnieniami niefinansowymi, z wyjątkiem firm należących do grupy o mniejszej uciążliwości dla środowiska. W badaniach wykorzystano analizę zawartości oraz model tobitowy. Dotychczas opublikowane rezultaty badań, dotyczące raportowania informacji niefinansowych przez spółki giełdowe funkcjonujące w Polsce, nie obejmowały ostatniego okresu sprawozdawczego przed wejściem w życie zmian do ustawy o rachunkowości. Dlatego też otrzymane rezultaty pozwalają ustalić stopień przygotowania analizowanych firm należących do róż-nych sektorów (o dużej i mniejszej uciążliwości dla środowiska) do nowych obowiązków sprawozdawczych.
The article presents the results of empirical research based on source material in the form of financial statements of listed companies and the results of an anonymous survey conducted among statutory auditors. The first part of the research covered the analysis of the content of financial statements for years 2010-2017, prepared by companies listed on the Warsaw Stock Exchange in accordance with the International Financial Reporting Standards (IFRS). The results show that the majority of listed companies comply with the requirements of IFRS with regard to disclosures concerning the estimated measurement risk, although the specificity of the disclosures varies. The results of surveys conducted in a group of 390 statutory auditors who audit financial statements confirm that the degree of specificity of disclosures is affected more by the experience and competence of the accounting staff than the deliberate actions of the management of the entity aimed at limiting the scope of disclosures.
PL
Artykuł prezentuje wyniki badań empirycznych opartych na materiale źródłowym w postaci sprawozdań finansowych spółek giełdowych oraz wyników anonimowej ankiety przeprowadzonej wśród biegłych rewidentów. Pierwsza część badań obejmowała analizę treści sprawozdań finansowych za lata 2010–2017, sporządzanych przez spółki notowane na warszawskiej Giełdzie Papierów Wartościowych, zgodnie z Międzynarodowymi Standardami Sprawozdawczości Finansowej (MSSF). Z otrzymanych rezultatów wynika, że spółki giełdowe w zdecydowanej większości przypadków wypełniają wymogi MSSF w zakresie ujawnień dotyczących ryzyka wyceny szacunkowej, jednak szczegółowość dokonywanych ujawnień jest różna. Wyniki badań ankietowych przeprowadzonych na grupie 390 biegłych rewidentów, wykonujących badania sprawozdań finansowych, potwierdzają, że na stopień szczegółowości dokonywanych ujawnień w większym stopniu mają wpływ doświadczenie i kompetencje kadry księgowej niż celowe działania kierownictwa jednostki, zmierzające do ograniczenia zakresu ujawnianych informacji.
Purpose: The aim of this article is to present a practical study of disclosures of events after the reporting period in the financial reports of listed companies from selected European countries. The paper presents the results of empirical research based on the source material in the form of financial statements for the year 2018 of listed companies included on the following stock exchange indices: DAX, PSI-20, OMX25, BUX, WIG20, which comprise companies listed on the stock exchanges in Germany, Portugal, Denmark, Hungary and Poland. Methodology/approach: The research sample includes 110 companies. Content analysis of full versions of individual financial statements was performed. Findings: The results show that listed companies comply with the International Financial Reporting Standards regarding the disclo-sure of events after the reporting period. The occurrence of such events in the business practice of com-panies listed on the Warsaw Stock Exchange is much more frequent than in other European countries. The results of the study also present the diversity of events disclosed by respective companies included in the sample after the reporting period. Originality/value: The research allowed us to compare the scope of financial reporting disclosures of events after the reporting period in companies listed on the Warsaw Stock Exchange and in other European companies. Comparisons of this kind have not yet been carried out in international empirical research, which makes this article all the more valuable.
PL
Cel: Celem artykułu jest przedstawienie praktycznego studium ujawnień informacji o zdarzeniach po dacie bilansu, dokonywanych w sprawozdawczości finansowej spółek giełdowych wybranych krajów europejskich. Artykuł prezentuje wyniki badań empirycznych opartych na materiale źródłowym w posta-ci sprawozdań finansowych sporządzonych za rok 2018 przez spółki giełdowe wchodzące w skład indek-sów giełdowych: DAX, PSI-20, OMX25, BUX, WIG20, na które składają się spółki notowane na gieł-dach w Niemczech, Portugalii, Danii, na Węgrzech i w Polsce. Metodyka/podejście: Próba badawcza obejmowała 110 spółek. Wykorzystano metodę analizy treści pełnych wersji jednostkowych sprawozdań finansowych. Wyniki: Z otrzymanych rezultatów wynika, że spółki giełdowe wypełniają wymogi Mię-dzynarodowych Standardów Sprawozdawczości Finansowej w zakresie ujawniania zdarzeń po dacie bi-lansu. Występowanie takich zdarzeń w praktyce gospodarczej spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie jest dużo częstsze niż w przypadku innych krajów europejskich. Wyniki badań pokazują także różnorodność zdarzeń po dacie bilansu, które są ujawniane przez poszczególne spółki przyjęte do próby badawczej. Oryginalność/wartość: Przeprowadzone badania umożliwiają porównanie zakresu dokonywanych w sprawozdawczości finansowej ujawnień dotyczących zdarzeń po dacie bilansu w spółkach notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie i innych krajach europejskich. Tego rodzaju porównania nie były do tej pory dokonywane w międzynarodowych badaniach empirycz-nych, co czyni artykuł bardziej wartościowym.
Tematem artykułu jest analiza stanu finansowego spółek oferujących usługi turystyczne, notowanych na GPW w Warszawie. Celem analizy była odpowiedź na pytanie, czy i w jakim zakresie pogorszył się stan finansowy spółek turystycznych w latach kryzysu ekonomicznego. Analiza podstawowych danych i wskaźników finansowych pozwala stwierdzić, że wszystkie spółki wykazały obniżenie rentowności w latach 2009 i 2010. Lata 2012, a w szczególności 2013 charakteryzują się powrotem na drogę ponownego, szybkiego wzrostu przychodów, zysków i rentowności.
EN
The theme of the article is financial analysis of tourism companies listed on the Warsaw Stock Exchange in 2007–2012. The aim was to show how travel companies go through financial crisis. The basic values analyzed were: revenue, profit, equity, and indicators: profitability, liquidity and long-term debts. The analysis found that in all the companies financial situation has deteriorated in 2009–2010. The impact of the crisis depends on the segment of the tourism market. Preexisting financial condition and previous development strategy were also important. None of the surveyed companies do not have excessive debt, because they lead reasonable credit policy.
The main purpose of this study was to examine the role and importance of the comprehensive income in the forming of the profitability of listed companies. The major subject of the theoretical-empirical study was to test of the general research hypothesis that stipulated that the comprehensive income of joint stock companies, presented in the statement of comprehensive income, may be more reliable measure used in assessment of profitability of enterprise. The research comprised joint-stock companies listed on the Warsaw Stock Exchange and included in WIG-30 Index (qualified on 01.05.2015). Empirical data for the study was obtained from the quarterly financial statements (the period from 2009 to 2014).
PL
Głównym celem opracowania jest zbadanie roli i znaczenia kategorii zysku całkowitego w kształtowaniu rentowności giełdowych spółek akcyjnych. Wiodącym nurtem badań o charakterze teoretyczno-empirycznym jest próba weryfikacji hipotezy, iż zysk całościowy, prezentowany w sprawozdaniu z całkowitych dochodów spółek akcyjnych, może być bardziej adekwatną miarą stosowaną w ocenie ich rentowności. Mając na uwadze potrzebę weryfikacji postawionej hipotezy badawczej na polskim rynku kapitałowym, badaniem zostały objęte spółki notowane na GPW w Warszawie z indeksu WIG30 (stan na 1 maja 2015 r.). Diagnoza została przeprowadzona na podstawie kwartalnych sprawozdań finansowych z lat 2009–2014.
Cel artykułu: Porównanie zakresu oraz miejsca ujawnień informacji środowiskowych o charakterze wartościowym w rocznych, skonsolidowanych sprawozdaniach finansowych największych spółek giełdowych branży energetycznej w Polsce. Metodyka/podejście badawcze: Do badania empirycznego wykorzystano metodę analizy treści skonso-lidowanego sprawozdania badanych jednostek oraz analizę porównawczą. Wyniki: Przeprowadzone badanie wykazało, że największe spółki giełdowe branży energetycznej ujaw-niają podobne grupy informacji środowiskowych, ale miejsce ich prezentacji oraz szczegółowe treści są już bardziej zróżnicowane. Ponadto informacje te są przedstawiane w różnych częściach sprawozdania finansowego, często kilkakrotnie w odmiennych układach i formach. Podejście takie sprawia, że użytkownicy sprawozdań finansowych w celu porównania tych informacji są zobowiązani do samodzielnego ich grupowania i zestawiania. Nie sprzyja to przejrzystości, a niekiedy wręcz wiarygodności środowiskowych informacji porównawczych między poszczególnymi spółkami. Tym samych może mieć negatywny wpływ na decyzje inwestorskie. Ograniczenia/implikacje badawcze: Badania te powinny być rozszerzone o analizy porównawcze publi-kowanych informacji środowiskowych zawartych w skonsolidowanych sprawozdaniach finansowych spółek innych branż, których działalność znacznie oddziałuje na środowisko naturalne. Oryginalność/wartość: Przeprowadzone badania mają charakter nowatorski, gdyż wskazują na zakres informacji wartościowych z zakresu środowiska naturalnego, które należałoby uwzględnić przy standary-zowaniu sprawozdawczości finansowej przedsiębiorstw.
EN
Purpose: The article compares the scope and place of disclosure of valuable environmental information in the annual consolidated financial statements of the largest listed companies in Poland's energy sector. Methodology/approach: The empirical study used content analysis of the consolidated statements of the examined entities and comparative analysis. Results: The study showed that the largest publicly traded companies in the energy sector disclose similar groups of environmental information, but where they were presented and the detailed content were more varied. The information is presented in different parts of the financial statements, often in several different layouts and forms. Due to this approach, users of financial statements are required to group and compile the information on their own in order to compare it. This is not conducive to the transparency and some-times even the credibility of comparative environmental information between individual companies. Thus, it may negatively impact investor decisions. Research limitations/implications: This study should be extended to compare the published environmen-tal information contained in the consolidated financial statements of companies from other industries whose activities have a significant impact on the natural environment. Originality/value: The research is innovative, as it indicates the scope of valuable information in the field of the natural environment that should be taken into account when standardizing the financial reporting of companies.
trzech największych spółek z branży turystyczno-wypoczynkowej oraz hotelarskiej notowanych na warszawskiej Giełdzie Papierów Wartościowych. Omawiając zagadnienia zwrócono uwagę na kondycję finansową firm w poszczególnych segmentach działalności. Metodyka: podstawę źródłową stanowiły sprawozdania finansowe badanych spółek giełdowych. Do analizy uwzględniono trzy Spółki z branży hotelarskiej: Interferie SA, Orbis SA oraz Rainbow Tours SA. Wyniki przeanalizowano uwzględniając sprzedaż usług w poszczególnych segmentach branżowych w latach 2009- 2013. Wyniki: wszystkie badane Spółki w analizowanych latach poprawiły swoją kondycję finansową w poszczególnych segmentach działalności. Spółki z branży hotelarskiej, takie jak Interferie i Orbis koncentrowały się przede wszystkim na pozyskaniu klienta krajowego, sprzedaż usług na rodzimym rynku stanowiła większość ich przychodów. W przypadku Grupy Rainbow Tours poprawa sytuacji finansowej była uwarunkowana wzrostem sprzedaży imprez turystycznych (podstawowy segment działalności) przez podmiot dominujący. Wyniki analizy wskazują na dużą konsolidację rynku w podstawowych segmentach działalności Spółek. Implikacje praktyczne i społeczne: praktycznym celem analizy finansowej na danym rynku usług jest ocena i kształtowanie przyszłości, rozwoju i możliwości przetrwania przedsiębiorstw. Umożliwia ocenę wartości firmy i jej pozycji na rynku.
EN
Aim of the article: the study is focused on an analysis of financial performance of the three major companies from the tourist, leisure and hotel industry listed on the Warsaw Stock Exchange. Discussing the issues, the author paid attention to financial condition of the firms in individual segments of activity. Methodology: the source basis was financial statements of the stock exchange companies in question. The analysis comprised three companies from the hotel industry: Interferie SA, Orbis SA and Rainbow Tours SA. The findings were analysed taking into account sales of services in individual branch segments in the years 2009-2013. Findings: all the companies surveyed improved in the years in question their financial standing in individual segments of activity. The companies from the hotel industry such as Interferie and Orbis focused primarily on winning the national customer, sales of services in the domestic market constituted most their revenues. In the case of the Rainbow Tours Group, improvement of financial condition was determined by growth of sales of tourist events (the basic segment of activity) by the parent company. Results of the analysis indicate a great consolidation of the market in basic segments of activities carried out by the companies. Practical and social implications: the practical purpose of the financial analysis in the given market for services is to evaluate and shape the future, development and possibilities to survive by enterprises. It enables assessment of goodwill of the firm and its position in the market.
RU
Цель статьи: разработка сосредоточена на анализе финансовых результатов трех крупнейших обществ из отрасли туризма, отдыха и гостиничногосегментах деятельности. Методика: первоисточниками были финансовые отчеты обследуемых биржевых компаний. Для анализа приняли три общества из отрасли гостиничного хозяйства: Interferie SA, Orbis SA и Rainbow Tours SA. Результаты анализировались с учетом продаж услуг по отдельным отраслевым сегментам в 2009-2013 гг. Результаты: все обследуемые компании а анализируемые годы улучшили свое финансовое положение в отдельных сегментах деятельности. Компании из отрасли гостиничного хозяйства, такие как Interferie и Orbis, сосредоточивались прежде всего на завоевании национального клиента, продажа услуг на внутреннем рынке составляла большинство их доходов. В случае группы Rainbow Tours улучшение финансового положения было обусловлено ростом продаж туристических мероприятий (основной сегмент деятельности) основным субъектом группы. Результаты анализа указывают большую консолидацию рынка в основных сегментах деятельности компаний. Практические и социальные импликации: практической целью финансового анализа на данном рынке услуг является оценка и формирование будущего, развития и возможностей проживания предприятий. Это дает возможность оценить стоимость фирмы и ее позиции на рынке. хозяйства, котирующихся на варшавской фондовой бирже. Обсуждая вопро
The aim of the paper is to empirically verify the relationships between the salaries of board members and the economic objectives of listed companies, especially their strategic goals. The sample comprised companies with at least a seven-year history of being listed on the WSE where at least one board member was holding his or her position for the entire period of analysis. In the literature on the subject no results meeting such criteria have been found. To verify these relationships, the Pearson correlation coefficient was used, and the study covered the 2005–2011 period, which allowed for a strategic perspective of management, i.e. made it possible to identify the actual contribution of a given manager to the company’s economic performance. The year 2005 was selected as the beginning of the study period since it was the first year when companies were required by law to present information on the salaries of individual board members in their annual financial reports. The selection of 2011 as the final year of the study period was determined by intense rotation among board members in the following years, which significantly reduced the size of the sample. Among the companies listed on the WSE, approximately 14 percent of the businesses and 6 percent of the managers met the criteria of the study as of Dec. 31, 2011. The results reveal that in roughly 88 percent of the analyzed companies and 90 percent of the managers no positive statistically significant correlation was found between the salaries of individual managers and companies’ strategic objectives. Similar results were obtained for the relationship between salaries and other economic objectives of companies; this lack of a positive and statistically significant correlation between those variables was found in about 93 percent of the companies and 90 percent of the managers.
PL
Celem artykułu jest empiryczna weryfikacja zależności między wynagrodzeniem poszczególnych menedżerów a celami ekonomicznymi spółek giełdowych, ze szczególnym uwzględnieniem celów strategicznych. Grupę badawczą stanowiły spółki notowane od co najmniej siedmiu lat na GPW w Warszawie, w których przynajmniej jedna osoba z zarządu pełniła swoją funkcję w całym badanym okresie. W literaturze fachowej nie są prezentowane wyniki badań uwzględniające powyższe kryteria. Do weryfikacji zależności zastosowano współczynnik korelacji liniowej Pearsona a okresem badawczym były lata 2005–2011, co zapewniło uwzględnienie strategicznej perspektywy zarządzania, pozwalającej na uwidocznienie wpływu danego zarządzającego na wyniki ekonomiczne spółki. Przyjęcie 2005 roku za początek okresu badawczego wynikało z obowiązujących od tego roku przepisów o przedstawianiu w rocznym sprawozdaniu finansowym spółek informacji o wartości wynagrodzeń poszczególnych członków zarządu. Natomiast przyjęcie 2011 roku za koniec okresu badawczego wynikało ze znacznej rotacji w zarządach spółek w kolejnych latach, co w istotny sposób ograniczało wielkość badanej próby. Spośród spółek giełdowych notowanych na GPW w Warszawie na dzień 31 grudnia 2011 roku - ustalone do badań kryteria spełniło około 14% spółek i około 6% ogółu menedżerów. Wyniki badań wykazały, że w około 88% badanych spółek i u około 90% badanych menedżerów nie było pozytywnej i istotnej statystycznie zależności między wynagrodzeniem poszczególnych menedżerów a celami strategicznymi spółek. Podobne wyniki uzyskano także z analizy zależności wynagrodzeń menedżerów z tzw. pozostałymi celami ekonomicznymi spółek. W tym wypadku, brak pozytywnego i istotnego statystycznie związku miedzy omawianymi zmiennymi wystąpił w ponad 93% spółek i u około 90% badanych menedżerów.
The aim of this article is to discuss basic theories concerning corporate cash holdings as well as to identify and explain the main differences between them. The authors also set out to identify the key determinants of corporate cash holdings in order to indicate which of the presented theories better explains its volatility in the case of listed companies in Poland. The analysis was conducted on the basis of unbalanced panel data containing information on the financial statements of companies listed on the Warsaw Stock Exchange between 1999 and 2015 as well as information on the macroeconomic environment. To estimate the parameters, a system GMM estimator with a robust variance-covariance matrix was used. It was shown that the level of corporate cash holdings is positively associated with the leverage ratio, cash flow, firm size and the value of working capital. In addition, a significant negative relation was found between corporate cash holdings and dividend payouts. Moreover, it has been shown that the characteristics of the macroeconomic environment have a significant association with the size of corporate liquid assets, which was further confirmed by stress tests analysis. Finally, based on the results, we can point to the advantage of the postulates of pecking order theory over the postulates of trade-off theory, with reference to cash held by the analysed group of entities.
PL
Celem artykułu jest omówienie podstawowych teorii dotyczących transakcyjnej rezerwy płynności, wskazanie i wyjaśnienie głównych różnic pomiędzy nimi oraz identyfikacja istotnych determinantów transakcyjnej rezerwy płynności, pozwalająca na rozstrzygnięcie, która z zaprezentowanych teorii lepiej wyjaśnia jej zmienność w przypadku spółek giełdowych w Polsce. Analizę przeprowadzono na podstawie niezbilansowanych danych panelowych zawierających informacje ze sprawozdań finansowych spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie w latach 1999–2015 oraz informacje o otoczeniu makroekonomicznym. Przy szacowaniu parametrów modelu wykorzystano systemowy estymator uogólnionej metody momentów z odporną macierzą wariancji-kowariancji. Wykazano, że poziom utrzymywanych zasobów gotówkowych mają dodatni związek ze wskaźnikiem zadłużenia, wielkością przepływów pieniężnych, wielkością przedsiębiorstwa i wartością kapitału obrotowego. Ponadto zidentyfikowano istotny ujemny związek między faktem wypłacania przez spółkę dywidendy, a transakcyjną rezerwą płynności utrzymywaną przez rozważane przedsiębiorstwa. Wykazano również, że charakterystyki otoczenia makroekonomicznego istotnie wpływają na wielkość środków pieniężnych spółek, co potwierdziły przeprowadzone testy warunków skrajnych. Na podstawie wyników można wskazać na przewagę postulatów teorii hierarchii źródeł finansowania nad postulatami teorii substytucji, w odniesieniu do transakcyjnej rezerwy płynności utrzymywanej przez badaną grupę podmiotów.
A company’s financial result is a multidimensional and diverse category of primary importance for the continuation and development of the business entity’s activity. The varied expectations of individual groups of enterprise stakeholders regarding the quality of information contained in the reported data imply that managers often face various types of market and contractual ‘challenges’ affecting the directions and scale of the intentional shaping of the company’s financial results. The main purpose of the paper is to present the relationships between real earnings management practices and the operational financial security of industrial listed companies. The research was carried out on a sample of 72 public enterprises classified into twelve industries whose shares were traded on the Warsaw Stock Exchange for at least twelve years in the period 2003-2018.
XX
Wynik finansowy przedsiębiorstwa jest wielowymiarową i zróżnicowaną kategorią o podstawowym znaczeniu dla kontynuacji i rozwoju działalności podmiotu gospodarczego. Zdywersyfikowane oczekiwania poszczególnych grup interesariuszy przedsiębiorstwa względem zakresu i jakości informacji zawartych w raportowanych danych powodują, iż menedżerowie niejednokrotnie stają w obliczu różnych rodzajów rynkowych i kontraktowych „wyzwań” wpływających na kierunki i skalę intencjonalnego kształtowania wyniku finansowego. Zasadniczym celem artykułu jest ukazanie relacji między praktykami z zakresu realnego zarządzania zyskiem a operacyjnym bezpieczeństwem finansowym przemysłowych spółek giełdowych. Badania empiryczne przeprowadzono na próbie 72 publicznych przedsiębiorstw zaklasyfikowanych do grona dwunastu branż przemysłu, których akcje były przedmiotem obrotu na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie przez co najmniej dwanaście lat w przyjętym horyzoncie odniesienia 2003-2018.
Cel: Głównym celem artykułu jest zbadanie użyteczności wielowymiarowych modeli analizy dyskrymi-nacyjnej do oceny stanu finansowego i kondycji pojedynczych przedsiębiorstw, gospodarki i jej sektorów. Przeprowadzone badanie zmierza do oceny sytuacji finansowej polskich spółek giełdowych pod koniec ogólnoświatowego kryzysu gospodarczego rozpoczętego w 2007 roku. Metodyka/podejście badawcze: Do oceny zmian w sytuacji finansowej spółek giełdowych w latach 2009–2014 wykorzystano siedem modeli wielowymiarowej analizy dyskryminacyjnej. W celu diagnozy momentu zakończenia kryzysu uwzględniono okres, w którym państwa wychodziły z ogólnoświatowego kryzysu gospodarczego. Badaniem objęto 175 polskich spółek (z 22 sektorów gospodarki) notowanych na rynku regulowanym Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie i ich jednostkowe sprawozdania finansowe. Przyjęto założenie, iż pod koniec kryzysu powinien nastąpić spadek liczby spółek zagrożonych bankructwem. Wyniki: Przeprowadzone badanie wykazało, że wskazanie momentu zakończenia kryzysu finansowego jest trudne. Kondycja polskich spółek w latach 2013–2014 stopniowo poprawiała się. Wielowymiarowe modele dyskryminacyjne są przydatne do oceny ryzyka bankructwa, ale wynik badania pokazuje, że bez-pieczniej jest wykorzystywać kilka modeli jednocześnie i odrzucać skrajne wskazania. Ograniczenia/implikacje badawcze: Zastosowane w badaniu modele dyskryminacyjne nadają się do prowadzenia badań na dużych populacjach przedsiębiorstw i mogą być wykorzystywane przez instytucje państwowe, finansowe, w tym banki, i organy władzy w Polsce (ułatwi to prowadzenie statystyki eko-nomicznej, prognozowanie sytuacji gospodarczej itp.). Oryginalność/wartość: W Polsce przeprowadzono wiele badań dotyczących przydatności wielowymiaro-wych modeli dyskryminacyjnych w celu prognozowania upadłości pojedynczych przedsiębiorstw. Nie-wiele jest natomiast badań dotyczących oceny przydatności tych modeli do celów oceny kondycji dużych populacji przedsiębiorstw (tzn. oceny kondycji całej gospodarki i jej sektorów). Niniejsze badanie pozwala uzupełnić tę lukę badawczą.
EN
Purpose: The main purpose of this article is to examine the usefulness of multiple discriminant analysis models in assessing the financial condition of individual enterprises, the state of the economy, and its sectors. The study assessed the financial situation of Polish listed companies at the end of the global economic crisis that started in 2007. Methodology/approach: Seven discriminant functions were used to assess the actual changes in the finan-cial situation of listed companies during the period of 2009–2014. In order to diagnose the end of the crisis, the period in which countries emerged from the global economic crisis was taken into account. The study covered 175 Polish companies listed on the regulated market operated by the Warsaw Stock Exchange, whose standalone financial statements were used. These companies belong to 22 sectors of the economy. It was assumed that the number of companies at risk of bankruptcy should have decreased during this period. Findings: The study showed that it is difficult to determine when the crisis ended and stopped affecting Polish listed companies. Their financial condition gradually improved during the period 2013–2014. Multiple discriminant analysis models are useful in assessing the risk of bankruptcy, but the study results show that it is safer to use several models simultaneously and to eliminate outliers. Research limitations/implications: The discriminant models used in the study are suitable for conducting research on large populations within enterprises and can be used by state and financial institutions (including banks) and authorities in Poland to facilitate the conduct of economic statistics, forecasting economic situation, etc. Originality/value: In Poland, many studies have been carried out on the usefulness of multiple discrimi-nant analysis models for the purposes of forecasting the bankruptcy of individual enterprises. However, there are few studies devoted to assessing the usefulness of the models in conducting research on large populations within enterprises (i.e., assessing the state of the economy and its sectors). This research helps to explore and fill this research gap.
Cel: Głównym celem artykułu jest zbadanie, czy wielowymiarowe modele analizy dyskryminacyjnej opracowane w Malezji dla celów prognozowania upadłości malezyjskich firm przemysłowych oraz przedsiębiorstw singapurskich mogą być przydatne w ocenie ryzyka upadłości polskich spółek giełdowych. Metodyka/podejście badawcze: Do testowania modeli dyskryminacyjnych wykorzystano sprawozdania finansowe 25 upadłych firm polskich oraz takiej samej liczby spółek będących w dobrej sytuacji finansowej. Przeanalizowano trafność klasyfikacji podmiotów gospodarczych do dwóch grup (potencjalni bankruci i firmy będące w stanie utrzymać się na rynku) na podstawie modeli opracowanych w celu prognozowania bankructwa firm malezyjskich i singapurskich. Globalne wartości wskaźnika Z-score dla każdego z modeli zostały obliczone na rok, dwa i trzy lata przed ogłoszeniem upadłości. Wyniki: Model opracowany dla celów prognozowania upadłości malezyjskich firm przemysłowych poprawnie klasyfikował polskie spółki giełdowe, które ogłosiły upadłość; jego wadą jest duży odsetek niepoprawnie zaklasyfikowanych firm kontynuujących działalność. Z kolei model opracowany dla Singapuru pozwalał trafnie (w roku poprzedzającym ogłoszenie upadłości było to 100%) oceniać ryzyko bankructwa upadłych firm. Odsetek prawidłowo sklasyfikowanych firm kontynuujących działalność był niższy (od 76 do 92%), ale i tak akceptowalny. Ograniczenia/implikacje badawcze: Postuluje się zbadanie przydatności modeli na podstawie danych finansowych polskich firm pochodzących z różnych sektorów gospodarki (osobno dla wybranych branż), a zwłaszcza z wykorzystaniem raportów finansowych firm przemysłowych. Oryginalność/wartość: W literaturze polskojęzycznej często opisywane są metody prognozowania upadłości opracowane w krajach o wysokim poziomie rozwoju gospodarczego, takich jak: USA, Kanada, Niemcy, Wielka Brytania. Polscy uczeni również opracowali wiele narzędzi pozwalających przewidywać bankructwo. Niewiele uwagi poświęca się natomiast azjatyckim metodom prognozowania upadłości. Przeprowadzone badanie, którego wyniki zaprezentowano w artykule, pozwala poszerzyć wiedzę na ten temat oraz zbadać i ocenić użyteczność takich metod w warunkach polskich.
XX
Purpose: The main purpose of this article is to evaluate whether multiple discriminant analysis models developed in Malaysia to forecast the bankruptcy of Malaysian industrial companies and Singaporean companies can be useful in assessing the risk of bankruptcy of Polish listed companies. Methodology/approach: To test the efficacy of these discriminant models, the financial statements of 25 bankrupt Polish companies and 25 viable companies were used. The accuracy of the classification of these enterprises into two groups (potential bankruptcy and companies able to survive on the market) was analyzed using the models developed to forecast the bankruptcy of Malaysian and Singaporean companies. Z-scores for each model were calculated for one year, two years, and three years prior to bankruptcy. Findings: The model developed to forecast the bankruptcy of Malaysian industrial companies correctly classified bankrupted Polish listed companies. However, it incorrectly classified a large percentage of non-bankrupt companies. The Singaporean model accurately (it was 100% when data from one year prior to bankruptcy was used) assessed the risk of bankruptcy of failed companies. The percentage of correctly classified companies still in business was lower, but still acceptable. Research limitations/implications: It is recommended to test the classification abilities of the models using the financial data of Polish companies from various sectors of the economy (separately for selected industries), and in particular, utilizing financial reports of industrial companies. Originality/value: The Polish-language literature often describes bankruptcy forecasting methods developed in highly developed countries, such as the USA, Canada, Germany and Great Britain. Polish scientists have also developed many bankruptcy forecasting tools. By contrast, little attention has been paid to Asian bankruptcy forecasting methods. The study, the results of which are presented in this article, broadens the knowledge on this subject and makes it possible to test and evaluate the usefulness of such methods for Polish companies.
Na przykładzie możliwości predykcji notowań spółek giełdowych, korzystając z analizy sentymentów dotyczących tych przedsiębiorstw, wykazano, że Big Data jest wartościowym źródłem nowych informacji. Dowodzą tego wyniki analiz zależności między zasobami Big Data i wartościami akcji spółek KGHM, Enea, Synthos i Tauron. Dokonano interpretacji i klasyfikacji wypowiedzi użytkowników internetu, a następnie porównano zawarte w nich sentymenty (pozytywne, negatywne i neutralne) do notowań poszczególnych spółek z okresu stycznia i marca 2015 r.
EN
Through the example of opportunities of prediction of share prices on basis of the analysis of sentiments related with joint stock companies companies, this paper indicates that Big Data is a valuable source of new information. The authors have analyzed relations between Big Data resources and share prices of selected companies: KGHM, Enea, Synthos and Tauron. They have further made an interpretation and classification of the posts written by internet users. The analysis is being completed by research on sentiments (positive, negative and neutral) to share prices in the period of January and March 2015.
JavaScript is turned off in your web browser. Turn it on to take full advantage of this site, then refresh the page.