Model sekwencyjnego zawierania transakcji – zastosowanie do analizy procesu transakcyjnego na kasowym rynku złotego

• Authors: Katarzyna Bień-Barkowska

Title variants

EN

The sequential trade model – application to the analysis of the trading process in the polish zloty market

• Languages of publication: PL

Abstracts

PL

W artykule dokonano próby aproksymacji stopnia zróżnicowania intencji i oczekiwań dealerów międzybankowego kasowego rynku złotego na podstawie strumienia składanych zleceń zakupu lub sprzedaży euro. Artykuł wpisuje się w obszar badań mikrostruktury rynku walutowego. Zaprezentowano w nim uogólnioną w pracy [Wünsche 2007] specyfikację ekonometrycznego modelu sekwencyjnego zawierania transakcji pierwotnie zaproponowanego w pracy [Easley i in. 1996]. Model ten umożliwia pomiar „zawartości informacyjnej” poszczególnych transakcji poprzez oszacowanie czterech miar: (1) prawdopodobieństwa napływu nowej informacji na rynek, (2) prawdopodobieństwa, że nowa informacja okaże się zła dla waluty bazowej, (3) intensywności transakcji wywołanych napływem nowej informacji (informed trading), (4) intensywności transakcji, które nie są umotywowane napływem nowej informacji na rynek, a wynikają na przykład z zarządzania płynnością (uninformed trading). W badaniu empirycznym dokonano oszacowania zróżnicowania poziomu zmienności kursu EUR/PLN w okresach charakteryzujących się napływem dobrej informacji, złej informacji lub zakwalifikowanych jako okresy bez napływu nowych sygnałów informacyjnych.

EN

In the paper we estimate the degree of expectation heterogeneity among currency dealers on the interbank spot market of the EUR/PLN currency pair. We use the flow of buy and sell orders submitted to the market (orders to buy or to sell euro). In a market microstructure study we present the generalized version (see [Wünsche 2007]) of the sequential trade model proposed in [Easley et al. 1996]. The aim of the model is to estimate the informational content of trades upon four distinct measures: (1) probability of the news arrival, (2) probability that the news is bad, (3) arrival rate of informed trades and (4) arrival rate of uninformed trades (i.e. liquidity trades). In the empirical part of the paper we estimate the impact of the news regime (periods classified as good, bad and neutral for the base currency) on the volatility of the EUR/PLN exchange rate.

Keywords

PL

mikrostruktura rynku; modele sekwencyjnego zawierania transakcji; kurs walutowy

EN

market microstructure; sequential trade models; exchange rate

• Publisher: Katedra Ekonometrii i Statystyki, Szkoła Główna Gospodarstwa Wiejskiego w Warszawie
• Journal: Metody Ilościowe w Badaniach Ekonomicznych
• Year: 2012
• Volume: 13
• Issue: 3
• Pages: 42-51

Dates

published

2012

Contributors

author

Katarzyna Bień-Barkowska

• Instytut Ekonometrii, Szkoła Główna Handlowa, Departament Systemu Finansowego, Narodowy Bank Polski

References

• Benos, E., Jochec M. (2007) Testing the PIN Variable Working Paper, University of Illinois.
• Berger D., Chaboud A., Chernenko S., Howorka E., Wright J. (2008) Order Flow and Exchange Rate Dynamics in Electronic Brokerage System Data, Journal of International Economics, No. 75, s. 31–62.
• Bień K. (2010) Przepływ zleceń a kurs walutowy. Badanie mikrostruktury międzybankowego kasowego rynku złotego, Bank i Kredyt, 5, 5-39.
• Brockman P., Chung D. Y. (2000) Informed and Uniformed Trading in an Electronic Market-Driven Environment, The Financial Review, 35, 125 –146.
• Danielsson, J., Luo J., Payne R. (2002) Exchange Rate Determination and Inter-Market Flow Effects, Mimeo, London School of Economics.
• Easley D., O’Hara M. (1987) Price, Trade Size, and Information in Securities Markets, Journal of Financial Economics, No. 19, s. 69–90.
• Easley D., O’Hara, M., Saar G. (2001) How Stock Splits Affect Trading: A Microstructure Approach, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 36, 25–51.
• Easley D., Kiefer N., O’Hara M., Paperman J. (1996) Liquidity, Information and Infrequently Traded Stocks, Journal of Finance, 51, 1405–1436.
• Evans M. D., Lyons R. K. (2002a) Informational Integration and FX Trading, Journal of International Money and Finance, 21, 807–831.
• Evans M. D., Lyons R. K. (2002b) Order Flow and Exchange Rate Dynamics, Journal of Political Economy, 110, 170–180.
• Gençay, R., Gradojevic, N. (2008) Informed Trading in Electronic Foreign Market, Working paper, Department of Economics, Simon Fraser University, Canada.
• Gençay, R., Gradojevic, N, Selçuk, F. (2007) When Do Informed Traders Arrive in Foreign Exchange Markets, Working paper, Department of Economics, Simon Fraser University, Canada.
• Glosten, L. R. (1994) Is the Electronic Open Limit Order Book Inevitable?, The Journal of Finance, 49, 1127–1161.
• Glosten L. R., Milgrom P. R. (1985) Bid, Ask and Transaction Prices in a Specialist Market with Heterogeneously Informed Traders, Journal of Financial Economics, 14, 71–100.
• O’Hara M. (1995), Market Microstructure, Basil Blackwell, Oxford.
• Reza, S., Wilson C. (2007) Does Corporate Ownership Impact the Probability of Informed Trading?, International Journal of Business Research, 7, 188–210.
• Rime D., Sarno L., Sojli E. (2010), Exchange Rate Forecasting, Order Flow and Macroeconomic Information, Journal of International Economics, No. 80, s. 72-88.
• Scalia A. (2008) Is Foreign Exchange Intervention Effective? Some Microanalytical Evidence from the Czech Republic, Journal International Money and Finance, 27, 529–546.
• Seppi, D. J. (1997) Liquidity Provision with Limit Orders and a Strategic Specialist, Review of Financial Studies, 10, 103–150.
• Wünsche O. (2007) Using Mixed Poisson Distributions in Sequential Trade Models, Working Paper, Group Quantitative Risk Methodology.
• Venter J., de Jongh D. (2004) Extending the EKOP Model to Estimate the Probability of Informed Trading“, Studies in Economics and Econometrics 30(2), 25-39.