Economic Growth, Corporate Earnings And Equity Returns: Evidence From Central And Eastern European Countries

• Authors: Jerzy Gajdka , Piotr Pietraszewski

Title variants

Wzrost gospodarczy, zyski firm a stopy zwrotu z akcji w krajach Europy Środkowo-Wschodniej

• Languages of publication: EN

Abstracts

EN

This paper discusses the links between economic growth, corporate earnings and stock returns. Cross-country correlation studies do not confirm the intuitive assumption that higher returns on equities are more likely in the fastergrowing countries. The problem can be analysed more deeply by analysing stock returns with respect to the growth of earnings per share (EPS) and changes in valuation (P/E ratio). Within this framework, two types of factors explaining the lack of correlation between GDP growth and stock returns are distinguished. The empirical research on developed and emerging market countries reveals that in the long run stock price returns are driven by companies’ earnings, and that the lack of correlation between GDP growth and equity returns is almost fully explained by the divergence between GDP growth and EPS growth. In this article the results of an investigation into this area, based on a sample of post-communist Central and Eastern European countries, are presented and discussed. It was found that in these countries changes in valuation (P/E ratio) appear to play an important role, cancelling the impact of EPS growth on stock returns.

PL

W artykule omówiono związek pomiędzy wzrostem gospodarczym, zyskami firm a stopami zwrotu z akcji. Badania przekrojowe korelacji pomiędzy tymi wielkościami nie potwierdzają intuicyjnego założenia, że kraje rozwijające się szybciej powinny charakteryzować się wyższymi stopami zwrotu z akcji. Pogłębioną analizę tego zagadnienia umożliwia dekompozycja stóp zwrotu z akcji na wzrost zysków na akcję oraz zmian w wycenie zysków (stosunku ceny do zysku). W tym kontekście możliwe jest rozróżnienie dwóch typów czynników wyjaśniających brak korelacji pomiędzy stopami wzrostu produktu krajowego i stopami zwrotu z akcji. Badania empiryczne dla krajów rozwiniętych i rynków wschodzących pokazują, że w długim okresie stopy zwrotu z akcji powiązane są ściśle ze zmianami zysków firm, zaś brak korelacji pomiędzy stopami wzrostu gospodarczego i stopami zwrotu z akcji może być prawie w całości wyjaśniony dywergencją pomiędzy stopami wzrostu gospodarczego a stopami wzrostu zysków na akcję. Zaprezentowano i przedyskutowano rezultaty analogicznego badania dla grupy krajów postkomunistycznych z Europy Środkowo-Wschodniej. W tym przypadku istotną rolę okazują się odgrywać zmiany w wycenie zysków (stosunku ceny do zysku), niwelujące wpływ zmian zysków przypadających na jedną akcję na stopy zwrotu z akcji.

Keywords

EN

economic growth; stock returns; earning per share; P/E ratio; Central and Eastern European countries

PL

wzrost gospodarczy; stopy zwrotu z akcji; zysk na akcję; wskaźnik ceny do zysku; kraje Europy Środkowo-Wschodniej; wzrost gospodarczy; stopy zwrotu z akcji; zysk na akcję; wskaźnik ceny do zysku; kraje Europy Środkowo-Wschodniej

• Publisher: Uniwersytet Łódzki. Wydawnictwo Uniwersytetu Łódzkiego
• Journal: Comparative Economic Research. Central and Eastern Europe
• Year: 2016
• Volume: 19
• Issue: 3
• Pages: 93-111

Dates

published

2016-09-30

Contributors

author

Jerzy Gajdka

• University of Lodz, Faculty of Economics and Sociology, Department of Industrial Economics and Capital Market

author

Piotr Pietraszewski

References

• Binswanger M. (2000), Stock Market Booms and Real Economic Activity: Is this Time Different?, ‘International Review of Economics & Finance’, vol. 9(4).
• Binswanger M. (2004), Stock Returns and Economic Activity in the G-7 Countries: Did the Relationship Change during the 1980s?, ‘Quarterly Review of Economics and Finance’, vol. 44(2).
• Bernstein, W.J., Arnott R.D. (2003), Earnings Growth: The Two Percent Dilution, ‘Financial Analysts Journal’, vol. 59 (5), pp. 47–55.
• Bogle J. (1991), Investing in the 1990s, ‘Journal of Portfolio Management’, Spring.
• Brzeszczyński J., Gajdka J., Schabek T. (2009), Koniunktura giełdowa a zmiany w realnej sferze gospodarki w Polsce, ‘Przegląd Organizacji’, no 7–8.
• Cornell B. (2010), Economic Growth and Equity Investing, ‘Financial Analyst Journal’, vol. 66.
• Estrada J. (2007), Investing in the Twenty-First Century: With Occam’s Razor and Bogle’s Wit, ‘Corporate Finance Review’, May/June.
• Estrada J. (2012), Blinded by growth, ‘Journal of Applied Corporate Finance’, vol. 24 (3).
• Filler R.K., Hanousek J., Campos N.F. (1999), Do Stock Markets Promote Economic Growth, ‘William Davidson Institute Working Paper Series’, no. 267.
• Gajdka J., Pietraszewski P. (2014), Wzrost gospodarczy a ceny akcji, ‘Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego’, no 804.
• Hassapis C., Kalyvitis S., (2002), Investigating the Links Between Growth and Stock Price Changes with Empirical Evidence from the G-7 Economies, ‘Quarterly Review of Economics and Finance’, vol. 42(3).
• Ibbotson R.G., Chen P. (2002), Stock Market Returns in the Long Run: Participating in the Real Economy, Yale ICF Working Paper No. 00–44.
• Kim J., I., Lau L. J. (1994), The Sources of Economic Growth of the East Asian Newly Industrialised Countries, ‘Journal of the Japanese and International Economies’, no. 8.
• Krugman P. (1994), The Myth of Asia’s Miracle, ‘Foreign Affairs’, no. 73 (7).
• Krugman P. (1997), Asia’s Economic Growth, ‘The Economist’, no. 15.
• Malkiel B. (1999), A random walk down Wall Street, W.W. Norton&Company, New York.
• NBIM (2012), Economic Growth and Equity Returns, Norges Bank, NBIM Discussion Note, no. 5 (available on website: http://www.nbim.no/en/transparency/discussion-notes/2012/economicgrowth-and-equity-returns/).
• MSCI (2010), Is There a Link Between GDP Growth and Equity Returns?, ‘MSCI Barra Research Bulletin’, May (available on website: https://www.msci.com/documents/10199/a134c5d5-dca0-420d-875d-06adb948f578).
• Ritter J. (2005), Economic growth and equity returns, ‘Pasific-Basin Finance Journal’, no. 13.
• Ritter J. (2012), Is Economic Growth Good for Investors, ‘Journal of Applied Corporate Finance’, vol. 24 (3).
• Siegel J. (2002), Stocks for the Long Run, McGraw-Hill 2002, fourth edition.
• Sawhney B., Annoruo E., Feridun M. (2006), Long-run Relationship Between Economic Growth and Stock Returns: An Empirical Investigation on Canada and the United States, ‘Journal of Economics’ 2006 vol. 54(6).
• Siegel J. J. (2002), Stocks for the long run, McGraw-Hill (fourth edition).
• Young A. (1992), A tale of two cities: factor accumulation and technical change in Hong Kong and Singapore, ‘NBER Macroeconomics Annual’, no. 7.
• Young A. (1995), The tyranny of numbers: confronting the statistical realities of the East Asian growth experience, ‘Quarterly Journal of Economics’, no. 110.
• Wyżnikiewicz B., Fundowicz J., Peterlik M, Łapiński K., Dudek Ł. (2005), Silna giełda siłą gospodarki, Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową, Warszawa.

Identifiers

DOI

10.1515/cer-2016-0022