Zarządzanie agencjami ratingowymi – zmodyfikowany model „emitent płaci”

• Authors: Patrycja Chodnicka-Jaworska

Title variants

Zarządzanie agencjami ratingowymi – zmodyfikowany model „emitent płaci”

• Languages of publication: PL

Abstracts

PL

Celem artykułu jest analiza aktualnych przepisów regulujących działalność agencji ratingowych stosowanych w krajach Unii Europejskiej oraz Stanach Zjednoczonych, a także odpowiedź na pytanie, który z modeli: „emitent płaci” czy „inwestor płaci” jest lepszy z punktu widzenia funkcjonowania rynku finansowego i w związku z tym zbudowanie autorskiego modelu zarządzania agencją ratingową. Dokonano również przeglądu literatury dotyczącej aktualnych modeli zarządzania ryzykiem. Następnie zaprezentowano bieżące trendy i propozycje zmian w przepisach. Opisano modele „emitent płaci” i „inwestor płaci” oraz przedstawiono autorski model zarządzania agencja ratingową przy uwzględnieniu czterech graczy, a mianowicie: inwestora, emitenta, agencji ratingowej oraz instytucji nadzorczej. Postawiono hipotezę badawczą, że wprowadzenie regulacji prawnych dotyczących agencji ratingowych oraz credit ratingów poprawia wypłatę społeczną oraz podnosi jakość prezentowanych not.

EN

The basic goal of the article is analyse the current regulations about credit rating agency and their activity in European Union and United States and answer the question which one the issuer or investor paid credit rating model is better, as a result building the own credit rating management model. It has been made a literature review abut actual models of risk management. Then are presented the current trends and propositions of changes in regulations. There have been described models: “issuer pays” and “investor pays” and introduced the original model management agency, taking into account the rating of four players, namely: the investor, issuer, rating agency and supervisory institutions. It has been put the following hypothesis: The introduction of regulations on credit rating agencies and credit ratings, improve the social welfare and the quality of the presented notes.

Keywords

PL

agencja ratingowa; credit rating; model „inwestor płaci"; model „emitent płaci”

• Publisher: Uniwersytet Łódzki. Wydawnictwo Uniwersytetu Łódzkiego
• Journal: Acta Universitatis Lodziensis. Folia Oeconomica
• Year: 2017
• Volume: 5
• Issue: 331
• Pages: 51-70

Dates

published

2018-01-19

Contributors

author

Patrycja Chodnicka-Jaworska

• University of Warsaw, Faculty of Management

References

• Becker B., Milbourn T.T. (2011), How did increased competition affect credit ratings?, „Journal of Financial Economics”, vol. 101, s. 493–514, doi: 10.3386/w16404.
• Behn M., Haselmann R., Vig V . (2014), Limits of model based regulation, „LBS Working Paper”, no. 27, s. 1–48.
• Bolton P., Freixas X., Shapiro J. (2012), The credit ratings game, „Journal of Finance”, vol. 67(1), s. 85–111, doi: 10.3386/w14712.
• Bongaerts D. (2014), Alternatives for issuer – paid credit rating agencies, „ECB Working Paper”, vol. 1703, August.
• Bongaerts D., Cremers K., Goetzmann W. (2012), Tiebreaker: Certification and multiple credit ratings, „Journal of Finance”, vol. 67(1), s. 113–152, doi: 10.1111/j.1540–6261.2011.01709.
• Camanho N., Deb P., Liu Z. (2012), Credit rating and competition, „LSE Working Paper”, no. 653, s. 1–42.
• Dyrektywa Parlamentu Europejskiego i Rady 2013/14/UE z dnia 21 maja 2013 r. zmieniająca dyrektywę 2003/41/WE w sprawie działalności instytucji pracowniczych programów emerytalnych oraz nadzoru nad takimi instytucjami, dyrektywę 2009/65/WE w sprawie koordynacji przepisów ustawowych, wykonawczych i administracyjnych odnoszących się do przedsiębiorstw zbiorowego inwestowania w zbywalne papiery wartościowe (UCITS) i dyrektywę 2011/61/ UE w sprawie zarządzających alternatywnymi funduszami inwestycyjnymi w odniesieniu do nadmiernego polegania na ratingach kredytowych.
• Ellul A., Jotikasthira P., Lundblad C.T. (2011), Regulatory pressure and fire sales in the corporate bond market, „Journal of Financial Economics”, vol. 101(3), s. 596–620, doi: 10.1016/j.jfineco.2011.03.020.
• Griffin J.M., Nickerson J., Tang D.Y. (2013), Rating shopping or catering? An examination of the response to competitive pressure for CDO credit ratings, „Review of Financial Studies”, vol. 26(9), s. 2270–2310, doi: 10.1093/rfs/hht036.
• Kashyap A.K., Kovrijnykh N. (2013), Who should pay for credit ratings and how?, „NBER Working Paper”, no. 18923.
• Kisgen D.J., Strahan P.E. (2010), Do regulations based on credit ratings affect a firm’s cost of capital?, „Review of Financial Studies”, vol. 23(12), s. 4324–4347, doi: 10.1093/rfs/hhq077.
• Komisja Europejska (2014), Sprawozdanie Komisji dla Rady i Parlamentu Europejskiego dotyczące wykonalności utworzenia sieci mniejszych agencji ratingowych, COM/2014/0248.
• Komitet Stabilności Finansowej (2014), Thematic Review of the FSB Principles for Reducing Reliance on CRA Ratings – Final Report.
• Mathis J., McAndrews J., Rochet J.‑C. (2009), Rating the Raters: Are reputation concerns powerful enough to discipline rating agencies?, „Journal of Monetary Economics”, vol. 56, s. 657–674.
• Opp C.C., Opp M.M., Harris M. (2013), Rating agencies in the face of regulation, „Journal of Financial Economics”, vol. 108(1), s. 46–61, doi: 10.1016/j.jfineco.2012.10.011.
• Pagano M., Volpin P. (2010), Credit ratings failures and policy options, „Economic Policy”, vol. 25(62), s. 401–431, doi: 10.1002/9781444390261.ch6.
• Rozporządzenie delegowane Komisji (UE) nr 272/2012 z dnia 7 lutego 2012 r. uzupełniające rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (WE) nr 1060/2009 w odniesieniu do opłat pobieranych przez Europejski Urząd Nadzoru Giełd i Papierów Wartościowych od agencji ratingowych.
• Rozporządzenie delegowane Komisji (UE) nr 946/2012 z dnia 12 lipca 2012 r. uzupełniające rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (WE) nr 1060/2009 w odniesieniu do przepisów proceduralnych dotyczących grzywien nakładanych na agencje ratingowe przez Europejski Urząd Nadzoru Giełd i Papierów Wartościowych, w tym przepisów dotyczących prawa do obrony i przepisów tymczasowych.
• Rozporządzenie delegowane Komisji Europejskiej (UE) 2015/1 z dnia 30 września 2014 r. uzupełniające rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (WE) nr 1060/2009 w odniesieniu do regulacyjnych standardów technicznych dotyczących okresowych sprawozdań o opłatach pobieranych przez agencje ratingowe, na potrzeby bieżącego nadzoru prowadzonego przez Europejski Urząd Nadzoru Giełd i Papierów Wartościowych.
• Rozporządzenie delegowane Komisji Europejskiej (UE) z dnia 30 września 2014 r. uzupełniające rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (WE) nr 1060/2009 w odniesieniu do regulacyjnych standardów technicznych dotyczących prezentacji informacji, które agencje ratingowe udostępniają Europejskiemu Urzędowi Nadzoru Giełd i Papierów Wartościowych.
• Rozporządzenie delegowane Komisji Europejskiej (UE) 2015/3 z dnia 30 września 2014 r. uzupełniające rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (WE) nr 1060/2009 w odniesieniu do regulacyjnych standardów technicznych dotyczących wymogów w zakresie ujawniania informacji na temat instrumentów finansowych będących wynikiem sekurytyzacji.
• Rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (WE) nr 1060/2009 z dnia 16 września 2009 r. w sprawie agencji ratingowych.
• Rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 513/2011 z dnia 11 maja 2011 r. dotyczące zmiany rozporządzenia (WE) nr 1060/2009 w sprawie agencji ratingowych.
• Rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady nr 462/2013 z dnia 21 maja 2013 r. zmieniające rozporządzenie (WE) nr 1060/2009 w sprawie agencji ratingowych.
• Sangiorgi F., Sokobin J., Spatt C. (2009), Credit‑rating shopping, selection and the equilibrium structure of ratings, „Carnegie Mellon University Working Paper”.
• Skreta V., Veldkamp L. (2009), Ratings shopping and asset complexity: A theory of ratings inflation, „Journal of Monetary Economics”, vol. 56(5), s. 678–695, doi: 10.3386/w14761.
• Xia H. (2014), Can investor‑paid credit rating agencies improve the information quality of issuer‑paid rating agencies?, „Journal of Financial Economics”, vol. 111(2), s. 450–468, doi: 10.1016/j.jfineco.2013.10.015.

Identifiers

DOI

10.18778/0208-6018.331.04