The Impact of Trade Liquidity on the Rates of Return from Emerging Market Shares Based on the Example of Poland, Austria and Hungary

• Authors: Agata Gniadkowska - Szymańska

Title variants

Wpływ płynności obrotu na kształtowanie się stopy zwrotu z akcji na rynkach wschodzących na przykładzie Polski, Austrii i Węgier

• Languages of publication: EN

Abstracts

EN

In relation to assets, liquidity generally relates to the ease by which an asset can be sold immediately after purchase without incurring losses of any kind. These losses could be due to price changes or various transaction costs. This can be seen with respect to various instruments (such as stocks or futures contracts), market segments, or even entire exchanges. The importance of liquidity has been acknowledged a long time ago. A considerable number of studies have investigated stock liquidity, providing evidence that more illiquid stocks have higher returns, which may be deemed an “illiquidity premium”. This paper examines various factors which have an effect on liquidity by presenting the results of research concerning relations between liquidity and stock returns on the Warsaw Stock Exchange (WSE), the Budapest Stock Exchange (BSE) and the Vienna Stock Exchange (VSE). The main objective of the study is to determine whether there is a statistically significant relationship between the trading liquidity of the shares and the evolution of the rate of return on these shares. The applied research methodology is similar to that described by Datar, Naik and Radcliffe in their work “Liquidity and Stock Returns: An Alternative Test”.

PL

Płynność aktywów na rynku kapitałowym rozumiana jest przez inwestorów jako łatwość, z jaką dany rodzaj aktywów można zamienić na środki pieniężne, czyli mówiąc najprościej – sprzedać. Płynność obrotu miała zawsze istotne znaczenie dla praktyków działających na rynkach kapitałowych, chociaż w początkowej fazie rozwoju współczesnych finansów nie była w należytym stopniu rozważana na gruncie teorii. Sytuacja ta zmieniła się w połowie lat osiemdziesiątych ubiegłego wieku, kiedy to zaczęto w sposób sformalizowany analizować zagadnienie płynności na rynku finansowym. Badania przedstawione w artykule są kontynuacją analiz prowadzonych na całym świecie, a głównie na najbardziej rozwiniętym rynku kapitałowym w Stanach Zjednoczonych. Metodyka zaproponowana przez Datara, Naika i Radcliffe’a w pracy Liquidity and Stock Returns: An Alternative Test, ze względu na specyfikę rynków wschodzących: małą liczbę notowanych spółek, krótkie szeregi czasowe, występowanie problemów związanych z małą aktywnością inwestorów na rynku czy brak łatwego dostępu do informacji i danych rynkowych, musi zostać odpowiednio zmodyfikowana i dostosowana do posiadanych danych pochodzących z Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie, giełdy w Wiedniu oraz giełdy w Budapeszcie.

Keywords

EN

illiquidity premium; capital market; liquidity of shares

PL

premia braku płynności; rynek kapitałowy; płynność akcji; premia braku płynności; rynek kapitałowy; płynność akcji

• Publisher: Uniwersytet Łódzki. Wydawnictwo Uniwersytetu Łódzkiego
• Journal: Acta Universitatis Lodziensis. Folia Oeconomica
• Year: 2019
• Volume: 4
• Issue: 343
• Pages: 137-157

Dates

published

2019-09-13

Contributors

author

Agata Gniadkowska - Szymańska

• University of Łódź, Faculty of Economics and Sociology, Department of Market and Capital Investments

• https://orcid.org/0000-0002-7321-3360

References

• Acharya V., Pedersen L. H. (2005), Asset pricing with liquidity risk, “Journal of Financial Economics”, no. 77(2), pp. 375–410.
• Amihud Y. (2002), Illiquidity and stock returns: cross‑section and time‑series effects, “Journal of Financial Markets”, no. 5, pp. 31–56.
• Amihud Y., Mendelson H. (1986a), Asset Pricing and a Bid‑Ask Spread, “Journal of Financial Economics”, no. 17, pp. 223–249.
• Amihud Y., Mendelson H. (1986b), Liquidity and Stock Returns, “Financial Analysts Journal”, vol. 42, no. 3, pp. 43–48.
• Bertsimas D., Lo A. W. (1998), Optimal control of execution costs, “Journal of Financial Markets”, no. 1(1), pp. 1–50.
• Będowska‑Sójka B. (2014), Intraday stealth trading. Evidence from the Warsaw Stock Exchange, “Poznań University of Economics Review”, vol. 14, no. 1, pp. 5–19.
• Brennan M., Subrahmanyam A. (1996), Market microstructure and asset pricing: On the compensation for illiquidity in stock returns, “Journal of Financial Economics”, no. 41, pp. 441–464.
• Brzeszczynski J., Gajdka J., Kutan A. (2015), Investor response to public news, sentiment and institutional trading in emerging markets: A review, “International Review of Economics & Finance”, no. 40. pp. 338–352.
• Campbell J. Y., Lo A. W., MacKinlay C. A. (1997), The Econometrics of Financial Markets, Princeton University Press, Princeton.
• Chan H., Faff R. (2005), Asset Pricing and Illiquidity Premium, “The Financial Review”, vol. 40, pp. 429–458.
• Cheng S., (2007), A study on the factors affecting stock liquidity, “International Journal of Services and Standards”, no. 3(4), pp. 453–475.
• Chordia T., Roll R., Subrahmanyam A. (2000), Commonality and Liquidity, “Journal of Financial Economics”, vol. 56, issue 1, pp. 3–28.
• Chordia T., Subrahmanyam A., Anshuman V. R. (2001), Trading Activity and Expected Stock Returns, “Journal of Financial Economics”, no. 59(1), pp. 3–32.
• Czapkiewicz A., Skalna I. (2011), Użyteczność stosowania modelu Famy i Frencha w okresach hossy i bessy na rynku akcji GPW w Warszawie, “Bank i Kredyt”, no. 42(3), pp. 61–80.
• Czekaj J., Woś M., Żarnowski J. (2001), Efektywność giełdowego rynku akcji w Polsce, Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa.
• Datar V., Naik N., Radcliffe R. (1998), Liquidity and Stock Returns: An Alternative Test, “Journal of Financial Markets”, vol. 1, pp. 203–219.
• Fama E. F. (1998), Market Efficiency, Long‑Term Returns, and Behavioral Finance, “Journal of Finance”, vol. 49, no. 3, pp. 283–306.
• Fama E., French K. (1993), Common risk factors in the returns on stocks and bonds, “Journal of Financial Economics”, no. 33, pp. 3–56.
• Fama E., MacBeth J. (1973), Risk, return, and equilibrium: Empirical tests, “Journal of Political Economy”, no. 81, pp. 607–636.
• Gajdka J., Gniadkowska A., Schabek T. (2010), Płynność obrotu a stopa zwrotu z akcji na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie, “Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu, Zeszyty Naukowe”, no. 142, pp. 597–605.
• https://www.bse.hu/ [accessed: 26.07.2019].
• https://www.bse.hu/site/Angol/Contents/About-Us/About-Budapest-Stock-Exchange/Introduction [accessed: 26.07.2019].
• https://www.gpw.pl/o-spolce#historia [accessed: 26.07.2019].
• https://www.gpw.pl/statystyki-gpw [accessed: 26.07.2019].
• https://www.wienerborse.at/en/about‑us/ [accessed: 26.07.2019].
• https://www.wienerborse.at/en/about‑us/vienna‑stock‑exchange/ [accessed: 26.07.2019].
• Ikenberry D., Lakonishok J., Vermaelen T. (1995), Market underreaction to open market share repurchases, “Journal of Financial Economics”, no. 39(2), pp. 181–208.
• Kandel S., Stambaugh R. F. (1995), Portfolio Inefficiency and the Cross‑Section of Expected Returns, “Journal of Finance, American Finance Association”, no. 50(1), pp. 157–184.
• Klimczak K. (2013), Wpływ cech spółki na mnożniki wyceny w modelu zysku rezydualnego, “Zarządzanie i Finanse”, no. 2, part 4, pp. 267–278.
• Kucharski A. (2010), Stabilność oszacowania szerokości rynku na polskiej giełdzie, “Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego. Finanse. Rynki Finansowe. Ubezpieczenia”, no. 28, pp. 457–468.
• Litzenburger R., Ramaswamy K. (1979), The effect of personal taxes and dividends on capital asset prices: Theory and empirical evidence, “Journal of Financial Economics”, vol. 7, no. 2, pp. 163–195.
• Łuniewska M., Tarczyński W. (2007), Wpływ wskaźników i informacji rynkowych na atrakcyjność inwestycyjną spółek giełdowych, [in:] Budżetowanie działalności jednostek gospodarczych – teoria i praktyka, “Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego”, no. 467, “Finanse. Rynki finansowe. Ubezpieczenia”, no. 7, pp. 371–378.
• Mitchell M. L., Stafford E. (2000), Managerial Decisions and Long‐Term Stock Price Performance, “The Journal of Business”, no. 73(3), pp. 287–329.
• Mościbrodzka M. (2014), Stabilność czynników ryzyka w modelu Famy‑Frencha wyceny kapitału na GPW w Warszawie, “Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego”, no. 803, „Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia”, no. 66, pp. 145–159.
• Naes R., Skjeltorp J., Ødegaard B. (2011), Stock Market Liquidity and the Business Cycle, “Journal of Finance”, no. 66(1), pp. 139–176.
• Olbryś J., (2011), Arch effects in multifactor market‑timing models of Polish mutual funds, “Folia Oeconomica Stetinensia”, no. 10(2), pp. 60–80.
• Pastor L., Stambaugh R. (2003), Liquidity risk and expected stock returns, “Journal of Political Economy”, no. 111(3), pp. 642–685.
• Sadka R. (2006), Momentum and post‑earnings announcement drift anomalies: The role of liquidity risk, “Journal of Financial Economics”, no. 80, pp. 309–349.
• Shanken J. (1992), On the estimation of beta‑pricing models, “Review of Financial Studies”, no. 5, pp. 1–3.
• Shannon P., Reilly R., Schweihs R. (2000), Valuing a Business: The Analysis and Appraisal of Closely Held Companies, 4th Edition, McGraw‑Hill Library of Investment and Finance, New York.
• Szyszka A. (2003), Efektywność Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie na tle rynków dojrzałych, Wydawnictwo Akademii Ekonomicznej w Poznaniu, Poznań.

Identifiers

DOI

10.18778/0208-6018.343.09