Dynamics between External Equilibrium and Investment Ratio. The Case of the Central and East European Countries, Members of the European Union

• Authors: Sawicki Janusz

Title variants

PL

Dynamika między równowagą zewnętrzną a wskaźnikiem inwestycji. Przypadek krajów Europy Środkowej i Wschodniej, członków Unii Europejskiej

• Languages of publication: PL EN

Abstracts

PL

Wyniki bilansu płatniczego informują nas o „transformacji oszczędności” występującej między daną gospodarką a jej partnerami ekonomicznymi (środowiskiem zagranicznym). W artykule oceniono długookresowe relacje między dynamiką komponentami bilansu płatniczego a nakładami inwestycyjnymi w krajach Europy Środkowej i Wschodniej, państwach członkowskich Unii Europejskiej w latach 1995-2017. Rzeczą ważną jest poznanie siły tych związków, jako że zmiany polityki inwestycyjnej mogą w pewnych sytuacjach pogarszać międzynarodową stabilność finansową. W celu zbadania tej kwestii dokonano regresji inwestycji i konsumpcji w każdym kraju na jego rachunku bieżącym i kapitałowym oraz eksportu netto. Użyto dwóch różnych modeli liniowych zwykłych najmniejszych kwadratów (OLS) i dodatkowo zbadano interakcję między wybranymi zmiennymi, traktowanymi jako zmienne endogeniczne, z zastosowaniem modeli wektorowej autoregresji. Zmienne niezależne, jak się spodziewano, miały ujemną korelację z rachunkiem bieżącym i kapitałowym oraz z eksportem netto. Dla większości krajów ujemne współczynniki korelacji między rachunkiem bieżącym i kapitałowym i eksportem netto a inwestycjami były większe niż współczynniki dla konsumpcji. Wzrost o jeden punkt procentowy wskaźnika udziału inwestycji w PKB (przy pozostałych warunkach równych, ceteris paribus) spowodował, że udział eksportu netto w PKB obniżył się bardziej niż proporcjonalnie, o więcej niż jeden punkt procentowy w sześciu krajach, tzn. w Polsce, Czechach, Bułgarii, na Łotwie, Litwie i Słowacji. Wystąpił podobny związek między inwestycjami a bilansem zewnętrznym (rachunki bieżące i kapitałowe) w krajach Grupy Wyszehradzkiej i w krajach bałtyckich z wyjątkiem Węgier, gdzie te korelacje były najsłabsze. Stosując podejście oparte na modelu autoregresyjnym z rozkładem opóźnień (ARDL) stwierdzono długo- i krótkookresową szybkość wyrównania. Współczynnik korekcji błędów (CoinEq) wykazał, że korekty odstępstwa od równowagi między eksportem netto a inwestycjami bardzo się różniły między gospodarkami. W większości przypadków miał miejsce wskaźnik wyrównania w wysokości około 100 procent. Jednakże patrząc na korelację krótkookresową widzimy, że wzrost udziału inwestycji w PKB o jeden punkt procentowy spowodował spadek eksportu netto więcej niż proporcjonalnie jedynie w Bułgarii, Czechach, Polsce, na Słowacji i na Cyprze, w których zmiana wyniosła 0,98 punktu procentowego. Na koniec posłużono się autoregresyjnymi modelami wektorowymi, które opisują dynamiczną zależność wartości opóźnień, przy czym wszystkie są traktowane jako zmienne objaśniane (endogeniczne). Można zauważyć, że w okresie krótkim wariancję błędu prognozy w eksporcie netto wyjaśniono głównie szokami inwestycyjnymi (w ponad 50%) na Cyprze, w Estonii, na Litwie, w Polsce, Słowenii i na Słowacji. Oznacza to, że szok inwestycyjny w tych gospodarkach miał silny ujemny wpływ na eksport netto. W okresie długim wpływ innowacji inwestycyjnych na eksport netto był stabilny lub zanikał z upływem lat. Stwierdzono najsłabsze oddziaływanie zmian w nakładach inwestycyjnych na pozycję w eksporcie netto w Czechach, na Węgrzech i Malcie.

EN

The balance of payments performance informs us about “savings transformation” occurring between a given economy and its economic partners (foreign environment). In the paper, we assessed the long-term relationships between the dynamics of the balance of payments components and investments outlays in the Central and East European countries, the members of the European Union in the years 1995-2017. It is important to know the strength of these associations as the changes of the investment policy can in certain situations worsen international financial stability. In order to research this issue we regressed investment and consumption of each country on its current and capital account (CCA) and net export (EX). We used two different OLS linear models and additionally examined the interaction between the chosen variables, treated as endogenous, using VAR models. The independent variables, as expected, had a negative association with CCA and EX. For most countries, the negative coefficients of relationships between CCA, EX and investment were bigger than the coefficients for consumption. The increase of one percentage point of the ratio of investment share in GDP (ceteris paribus) caused the share of net export in GDP to fall more than proportionally, more than by one percentage point in six countries that is in Poland, the Czech Republic, Bulgaria, Latvia, Lithuania, and Slovakia. There was a similar connection between investments and external balance (CCA) in the Visegrad countries and in the Baltic States, except for Hungary, where these relationships were the weakest. Using the Autoregressive Distributed Lag (ARDL) approach we found the long- and short-term speed of adjustment. The error correction rate (CoinEq) indicated that the corrections of the departure from equilibrium between net exports and investments were very different between economies. In the majority of cases, the adjustment rate of about 100 percent took place. But while looking at the short-term relationship we see that an increase of the investments share in GDP by one percentage point caused net export to fall more than proportionally only in Bulgaria, the Czech Republic, Poland, Slovakia, and in Cyprus, where the change amounted to 0.98 percentage points. Finally we used vector autoregressive models which describe the dynamic relationship of lagged values all treated as endogenous. We can see that in the short run the forecast error variance in net export was explained mainly by investments shocks (in over 50%) in Cyprus, Estonia, Lithuania, Poland, Slovenia, and Slovakia. It means that shock to investments outlays in these economies had a strong negative influence on net exports. In the long run, the influence of investment innovations on net exports was steady or dying away over the years. We found the weakest influence of investments outlays changes on net export position in the Czech Republic, Hungary, and Malta.

Keywords

PL

wskaźnik inwestycji; bilans płatniczy; stabilność finansowa

EN

investment ratio; balance of payments; financial stability

• Publisher: Akademia Finansów i Biznesu Vistula w Warszawie
• Journal: Zeszyty Naukowe Uczelni Vistula
• Year: 2018
• Issue: 63(6) Ekonomia XVII
• Pages: 25-43

Contributors

author

Sawicki Janusz

• Akademia Finansów i Biznesu Vistula

References

• Ahmed S., Zlate A. (2013), Capital Flows to Emerging Market Economies: A Brave New World?, “Board of Governors of the Federal Reserve System International Finance Discussion Papers”, No. 1081.
• Alfaro L., Kalemli-Ozcan S., Volosovych V. (2005), Why doesn’t Capital Flow from Rich to Poor Countries? An Empirical Investigation, “NBER Working Paper”, No. 11901.
• Borio C., Disyatat P. (2015), Capital flows and the current account: Taking financing (more) seriously, ”BIS Working Paper”, No. 525.
• Eviews10 User’s Gide II (2017), IHS Global Inc, Irvine CA.
• Feldstein M., Horioka C. (1980), Domestic Saving and International Capital Flows, “The Economic Journal”, Vol. 90(358).
• Ford N., Horioka Ch.Y. (2017), The ‘Real’ Explanation of the Feldstein-Horioka Puzzle, “NBER Working Paper”, No. 22081.
• Giannone D., Lenza M. (2009), The Feldstein-Horioka Fact, “NBER Working Paper”, No. 15519.
• Giles D. (2013), ARDL Models - Part II - Bounds Tests, https://davegiles.blogspot.com/2013/06/ardl-models-part-ii-bounds-tests.html [access: 23.05.2018].
• Gourinchas P.O., Jeanne O. (2007), Capital Flows to Developing Countries:’ Allocation Puzzle, “NBER Working Paper”, No. 13602.
• Khan M.A., Sajjid M.Z. (2005), The Exchange Rates and Monetary Dynamics in Pakistan: An Autoregressive Distributed Lag (ARDL) Approach, “The Lahore Journal of Economics”, Vol. 10, No. 2.
• Lucas Jr. R.E. (1990), Why doesn’t Capital Flow from Rich to Poor Countries?, “The American Economic Review”, Vol. 80, No. 2.
• Ohta H. (2015), The Effects of International Capital Flows on Domestic Savings, Investment and Growth: Facts on ‘F-H Puzzle’ in OECD and Emerging Economies. “Ritsumeikan Annual Review of International Studies”, Vol. 14.
• Pesaran H., Shin Y. (1997), http://citeseerx.ist.psu.edu/viewdoc/download?doi=10.1.1.153.3246&rep=rep1&type=pdf [access: 23.05.2018].
• Stock J., Watson M. (2001), Vector Autoregressions, “Journal of Economic Perspective”, Vol. 15, No. 4.
• World Economic Outlook. Building Institutions (2005), IMF, [Online] Available at: https://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2005/02/ [access: 23.05.2018].