Does information asymmetry influence cash holding in the most liquid public companies in Poland?

• Authors: Szymanek Paulina , Białek-Jaworska Anna

Title variants

PL

Czy asymetria informacji wpływa na rezerwy płynnościowe w najbardziej płynnych spółkach publicznych w Polsce?

• Languages of publication: EN

Abstracts

EN

Purpose: This paper analyses the relationship between information asymmetry and the cash hoarded by companies listed on the Warsaw Stock Exchange (WSE). Methodology/approach: We applied the Ordinary Least Squares approach to cross-sectional data of the 212 most liquid public companies for which data on bid-ask spread was available. Findings: We show that companies with greater information asymmetry hold more cash, confirming the investment opportunities hypothesis. The average bid-ask spread negative-ly impacts cash reserves, no matter the character of discretionary accruals. Net working capital and cash flow to non-cash asset ratios positively affect cash holdings, in contrast to the debt ratio. The results show that the costs of monitoring managers are lower than information asymmetry costs in Poland and suggest that holding more cash is more benefi-cial than going into debt. The default risk or the threat of borrowing costs rising in turbu-lent times is worse than a loss due to keeping cash. Research limitations/implications: Research limitations concern cross-sectional data only for one year – 2017. Originality/value: Our paper is the first study of the relationship between information asymmetry and cash holdings for the transition economy. The novelty of our research is also the use of a different approach to measure information asymmetry in the Polish capi-tal market.

PL

Cel: Celem artykułu jest analiza zależności między asymetrią informacji a gromadzeniem środków pieniężnych przez spółki notowane na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Metodyka/podejście badawcze: Zastosowano Metodę Najmniejszych Kwadratów do ana-lizy danych przekrojowych 212 najbardziej płynnych spółek publicznych, dla których do-stępne były dane o spread bid-ask. Wyniki: Pokazano, że spółki o większej asymetrii informacji posiadają więcej środków pie-niężnych, potwierdzając hipotezę o możliwościach inwestycyjnych. Średni bid-ask spread nega-tywnie wpływa na rezerwy środków pieniężnych, niezależnie od charakteru uznaniowych różnic memoriałowych. Kapitał obrotowy netto oraz wskaźnik przepływów pieniężnych do aktywów niegotówkowych pozytywnie wpływają na zasoby środków pieniężnych, w przeci-wieństwie do wskaźnika zadłużenia. Wyniki pokazują, że koszty monitoringu menedżerów są w Polsce niższe niż koszty asymetrii informacji. Sugerują one, że posiadanie większych zasobów środków pieniężnych jest korzystniejsze niż zadłużanie się. Ryzyko niewykonania zobowiązania lub ryzyko wzrostu kosztów kredytu w burzliwych czasach są bardziej szko-dliwe niż straty z powodu utrzymywania gotówki. Ograniczenia/implikacje badawcze: Badanie zostało przeprowadzone na danych prze-krojowych, tylko dla jednego okresu – 2017 roku. Oryginalność/wartość: Artykuł jest pierwszym opracowaniem zależności między asyme-trią informacji i rezerwami płynności dla gospodarki w okresie transformacji. Nowością w badaniu jest również wykorzystanie wieloaspektowego podejścia do pomiaru asymetrii in-formacji na polskim rynku kapitałowym.

Keywords

EN

information asymmetry; cash holdings; Poland; accruals; bid-ask spread

PL

asymetria informacji; rezerwy płynnościowe; Polska; rezerwy; bid-ask spread

• Publisher: Stowarzyszenie Księgowych w Polsce (SKwP), Zarząd Główny, Rada Naukowa
• Journal: Zeszyty Teoretyczne Rachunkowości
• Year: 2023
• Issue: 47(2)
• Pages: 161-180

Contributors

author

Szymanek Paulina

• Doctoral School of Social Sciences, University of Warsaw, Faculty of Economic Sciences, Innovation and Development Department

author

Białek-Jaworska Anna

• University of Warsaw, Faculty of Economic Sciences, Innovation and Development Department

References

• Ahrends M., Drobetz W., Puhan T.X. (2018), Cyclicality of growth opportunities and the value of cash holdings, “Journal of Financial Stability”, 37, pp. 74–96; DOI: 10.1016/j.jfs.2018.05.005.
• Artica R.P., Brufman L., Sagui N. (2019), Why do Latin American firms hold so much more cash that they used to?, “Revista Contabilidade & Finanças”, 30 (79), pp. 73–90.
• Azar J., Kagy, J., Schmalz M. (2016), Can changes in the cost of carry explain the dynamics of corporate cash holdings? “Review of Financial Studies”, 29 (8), pp. 2194–240; DOI: 10.1093/rfs/hhw021.
• Bates T. W., Kahle K.M., Stulz R.M. (2009), Why do U.S. firms hold so much more cash than they used to?, “Journal of Finance”, 64 (5), pp. 1985–2021; DOI: 10.1111/j.1540-6261.2009. 01492.x.
• Białek-Jaworska A. (2017), Do Polish non-financial listed companies hold cash to lend money to other firms? “Economics and Business Review”, 3 (4), pp. 87–110; DOI: 10.18559/ebr.2017.4.6.
• Bigelli M., Sanchez-Vidal J. (2012), Cash holdings in private firms, “Journal of Banking and Finance”, 36 (1), pp. 26–35; DOI: 10.1016/j.jbankfin.2011.06.004. Blanchard O.J., Lopez-de-Silanes F., Shleifer A. (1994), What do firms do with cash wind-falls? “Journal of Financial Economics”, 36 (3), pp. 337–360.
• Cheryta A.M., Moeljadi M., Indrawati N.K. (2018), Leverage Asymmetric Information, Firm Value, and Cash Holdings in Indonesia, “Journal Keuangandan Perbankan”, 22 (1), pp. 83–93; DOI: 10.26905/jkdp.v22i1.1334.
• Chung H. (2017), R&D investment, cash holdings and the financial crisis: evidence from Korean corporate data, “Applied Economics”, 49 (55), pp. 5638–5650; DOI: 10.1080/00036846. 2017.1319564.
• Chung K.CH., Kim J.-H., Kim Y.S., Zhang H. (2015), Information asymmetry and corporate cash holdings, “Journal of Business Finance and Accounting”, 42 (9–10), pp. 1341–1377; DOI: 10.1111/jbfa.12173.
• Clarkson P., Gao R., Herbohn K. (2020), The relationship between a firm’s information envi-ronment and its cash holding decision, “Journal of Contemporary Accounting & Econom-ics”, 16 (2), pp. 1–21; DOI: 10.1016/j.jcae.2020.100201.
• Dechow P.M., Sloan R.G., Sweeney A.P. (1995), Detecting Earnings Management, “The Ac-counting Review”, 70 (2), pp. 193–225.
• Denis D.J. (2011), Financial flexibility and corporate liquidity, “Journal of Corporate Finance”, 17 (3), pp. 667–674.
• Denis D.J., Sibilkov V. (2010), Financial constraints, investment, and the value of cash hold-ings, “Review of Financial Studies”, 23 (1), pp. 247–269; DOI: 10.1093/rfs/hhp031.
• Falato A., Kadyrzhanova D., Sim J. (2013), Rising intangible capital, shrinking debt capac-ity, and the U.S. corporate savings glut, “Finance and Economic Discussion Series”, 67, pp. 1–58.
• Farinha J., Mateus C., Soares N. (2018), Cash holdings and earnings quality: evidence from the Main and Alternative UK markets, “International Review of Financial Analysis”, 56, pp. 238–252; DOI: 10.1016/j.irfa.2018.01.012.
• Gennaro A. (2021), Insolvency Risk and Value Maximisation: A Convergence between Finan-cial Management and Risk Management, “Risks”, 9 (6), 105; DOI: 10.3390/risks9060105.
• Górski A., Parkitna A. (2008), Czynniki wpływające na zarządzanie gotówką operacyjną w mikro- i małych przedsiębiorstwach, “Zeszyty Teoretyczne Rachunkowości”, 47 (103), pp. 109–119.
• Graham J.R., Leary M.T. (2018), The evolution of corporate cash, “The Review of Financial Studies”, 31 (11), pp. 4288–4344.
• Harris M., Raviv A. (2017), Why do firms sit on cash? An asymmetric information approach, “The Review of Corporate Finance Studies”, 6 (2), pp. 141–173.
• Hesari H., Salehi M., Rostami V. (2014), The role of information asymmetry in financing methods, “Managing Global Transitions”, 12 (1), pp. 43–54. Im H.J., Park H., Zhao G. (2017), Uncertainty and the value of cash holdings, “Economics Letters”, 155 (C), pp. 43–48; DOI: 10.1016/j.econlet.2017.03.005.
• Jensen M.C. (1986), Agency costs of free cash flow, corporate finance and takeovers, “The Amer-ican Economic Review”, 76, pp. 323–329.
• Jones J. (1991), Earnings management during import relief investigations, “Journal of Accounting Research”, 29, pp. 193–228; DOI: doi.org/10.2307/2491047.
• Joudi S., Mansourfar G., Didar H. (2019), The effect of deviation from optimal cash level on adverse selection and moral hazard in firms listed on Tehran stock exchange, “Iranian Journal of Management Studies”, 12 (1), pp. 69–90; DOI: 10.22059/IJMS.2018.258468. 673146.
• Le D.H., Tran P.L., Ta T.P., Vu D.M. (2018), Determinants of corporate cash holding: evi-dence from U.K. listed firms, “Business and Economic Horizons”, 14 (3), pp. 561–569; DOI: 10.22004/ag.econ.287215.
• McLean R. (2011), Share Issuance and Cash Savings, “Journal of Financial Economics”, 99 (3), pp. 693–715; DOI: 10.1016/j.jfineco.2010.10.006.
• Mulligan C.B. (1997), Scale Economies, the Value of Time, and the Demand for Money: Lon-gitudinal Evidence from Firms, “Journal of Political Economy”, 105 (5), pp. 1061–1079.
• Myer S.C., Majluf N.S. (1984), Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have, “Journal of Financial Economics”, 13 (2), pp. 187–221; DOI: 10.1016/0304-405X(84)90023-0.
• Nguyen T.L.H., Nguyen L. N.T., Le T.P.V. (2016), Firm Value, Corporate Cash Holdings and Financial Constraint: A Study from a Developing Market, “Australian Economic Papers”, 55 (4), pp. 368–385; DOI: 10.1111/1467-8454.12082.
• Nikolov B., Whited T. (2014), Agency Conflicts and Cash: Estimates from a Dynamic Model, “Journal of Finance”, 69 (5), pp. 1883–1921; DOI: 10.1111/jofi.12183.
• Othoman H.B., Zeghal D. (2006), A study of earnings-management motives in the Anglo-Amer-ican and Euro-Continental accounting models: The Canadian and French cases, “The In-ternational Journal of Accounting”, 41 (4), pp. 406–435; DOI: 10.1016/j.intacc.2006.09.004.
• Ozkan A., Ozkan N. (2004), Corporate Cash Holdings: An Empirical Investigation of U.K. Companies, “Journal of Banking and Finance”, 28 (9), pp. 2103–2134; DOI: 10.1016/j.jbank-fin.2003.08.003.
• Rutkowski A. (2003), Zarządzanie finansami, Polskie Wydawnictwo Ekonomiczne, Warszawa.
• Sher G. (2014), Cashing in for Growth: Corporate Cash Holdings as an Opportunity for Invest-ment in Japan, IMF Working Paper, 14 (221), pp. 1–35; DOI: 10.5089/9781498322171.001.
• Śpiewak T. (2008), Zarządzanie środkami pieniężnymi w przedsiębiorstwie. Teoria i praktyka, Wydawnictwo Uniwersytetu Rzeszowskiego, Rzeszów.
• Xiong F., Zheng Y., An Z., Xu S. (2021), Does internal information quality impact corporate cash holdings? Evidence from China, “Accounting & Finance”, 61 (S1), pp. 2151–2171; DOI: 10.1111/acfi.12657.