Dlaczego przedsiębiorstwa emitują obligacje zamienne z wysoką początkową premią konwersji?

• Authors: Damian Kaźmierczak

Title variants

Dlaczego przedsiębiorstwa emitują obligacje zamienne z wysoką początkową premią konwersji?

• Languages of publication: PL

Abstracts

PL

Celem artykułu jest identyfikacja przyczyn emisji obligacji zamiennych z wysoką początkową premią konwersji. Analiza trzystu emisji długu zamiennego przeprowadzonych w latach 2004–2014 przez spółki ze Stanów Zjednoczonych, Europy i Azji działające w sektorze produkcyjnym i usługowym wykazała, że obligacje zamienne z wysoką premią konwersji są wykorzystywane przez niedowartościowane przedsiębiorstwa znajdujące się w trudnej sytuacji finansowej, które traktują dług zamienny bardziej jako alternatywę dla emisji akcji niż dla zwykłych obligacji korporacyjnych bez wbudowanej opcji konwersji. Emisja obligacji zamiennych najprawdopodobniej ma pozwolić tym spółkom na podniesienie kapitału własnego w późniejszym czasie i na dużo lepszych warunkach w porównaniu z publiczną emisją akcji.  

EN

This paper identifies the motives for selling convertible bonds with a higher‑than‑average initial conversion premium, using a sample of 300 convertible debt issues carried out between 2004 and 2014 by manufacturing and service companies from the United States, Europe and Asia. Empirical analysis indicates that high premium convertibles are issued by strongly undervalued companies with poor financial performance, looking to increase their equity capital through the backdoor, under more favorable conditions in comparison to the issuance of common stock. For this reason, convertibles designed in this way are likely to be perceived by firms as a delayed equity rather than a debt sweetener.

Keywords

PL

finanse przedsiębiorstw; finansowanie długiem; obligacje zamienne; początkowa premia konwersji; finanse przedsiębiorstw; finansowanie długiem; obligacje zamienne; początkowa premia konwersji

EN

corporate finance; debt financing; convertible bonds; initial conversion premium

• Publisher: Uniwersytet Łódzki. Wydawnictwo Uniwersytetu Łódzkiego
• Journal: Acta Universitatis Lodziensis. Folia Oeconomica
• Year: 2018
• Volume: 4
• Issue: 336
• Pages: 195-207

Dates

published

2018-09-04

Contributors

author

Damian Kaźmierczak

• University of Łódź, Faculty of Management, Department of Finance and Strategic Management

References

• Akerlof G. A. (1970), The Market for “Lemons”: Quality Uncertainty and the Market Mechanism, “The Quarterly Journal of Economics”, vol. 84, no. 3, pp. 488–500.
• Ammann M., Fehr M., Seiz R. (2006), New Evidence on the Announcement Effect of Convertible and Exchangeable Bonds, “Journal of Multinational Financial Management”, vol. 41, no. 1, pp. 43–63.
• Bancel F., Mittoo U. R. (2004a), Cross‑Country Determinants of Capital Structure Choice: A Survey of European Firms, “Financial Management”, vol. 33, no. 4, pp. 103–132.
• Bancel F., Mittoo U. R. (2004b), Why Do European Firms Issue Convertible Debt?, “European Financial Management”, vol. 10, no. 2, pp. 339–373.
• Billingsley R. S., Smith D. M. (1996), Why Do Firms Issue Convertible Debt?, “Financial Management”, vol. 25, no. 2, pp. 93–99.
• Brennan M. J., Schwartz E. S. (1988), The Case for Convertibles, “Journal of Applied Corporate Finance”, vol. 1, no. 2, pp. 55–64.
• Brounen D., de Jong A., Koedijk K. (2006), Capital Structure Policies in Europe: Survey Evidence, “Journal of Banking and Finance”, vol. 30, no. 5, pp. 1409–1442.
• Brown S., Grundy B., Lewis C., Verwijmeren P. (2012), Convertibles and Hedge Funds as Distributors of Equity Exposure, “Review of Financial Studies”, vol. 25, no. 10, pp. 3077–3112.
• Das S. (2001), Structured Products and Hybrid Securities, John Wiley & Sons, New York.
• Drobetz W., Grüninger M. C., Wöhle C. B. (2006), Warum begeben Unternehmen Wandelanleihen?, “Swiss Journal of Economics and Statistics”, vol. 143, no. 3, pp. 331–365.
• Dutordoir M., Van de Gucht L. (2007), Are There Windows of Opportunity for Convertible Debt Issuance? Evidence for Western Europe, “Journal of Banking and Finance”, vol. 31, no. 9,pp. 2828–2846.
• Graham J. R., Harvey C. (2001), The Theory and Practice of Corporate Finance: Evidence from the Field, “Journal of Financial Economics”, vol. 69, no. 2–3, pp. 187–243.
• Green R. C. (1984), Investment Incentives, Debt, and Warrants, “Journal of Financial Economics”, vol. 13, no. 1, pp. 115–136.
• Isagawa N. (2000), Convertible Debt: an Effective Financial Instrument to Control Managerial Opportunism, “Review of Financial Economics”, vol. 9, no. 12, pp. 15–26.
• Kim Y. C., Stulz R. (1992), Is There a Global Market for Convertible Bonds? “Journal of Business”, vol. 65, no. 1, pp. 75–91.
• Lee I., Loughran T. (1998), Performance Following Convertible Bond Issuance, “Journal of Corporate Finance”, vol. 4, no. 2, pp. 185–207.
• Lewis C. L., Rogalski R. J., Seward J. K., (2001), The Long‑run Performance of Firms that Issue Convertible Debt: an Empirical Analysis of Operating Characteristics and Analyst Forecasts, “Journal of Corporate Finance”, vol. 7, pp. 447–474.
• Mayers D. (1998), Why Firms Issue Convertible Bonds: The Matching of Financial and Real Investment Options, “Journal of Financial Economics”, vol. 47, no. 1, pp. 83–102.
• Myers S.C., Majluf N. S. (1984), Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have, “The Journal of Financial Economics”, vol. 13,no. 2, pp. 187–221.
• Pilcher C. J. (1955), Raising Capital with Convertible Securities, “Michigan Business Studies”, vol. 21, no. 2.
• Spiess D. K., Affleck‑Graves J. (1999), The Long‑Run Performance of Stock Returns Following Debt Offerings, “Journal of Financial Economics”, vol. 54, no. 1, pp. 45–73.
• Stein J. C. (1992), Convertible Bonds as Backdoor Equity Financing, “Journal of Financial Economics”, vol. 32, no. 1, pp. 3–21.
• Stiglitz J., Weiss A. (1981), Credit Rationing in Markets with Imperfect Information, “American Economic Review”, vol. 71, no. 3, pp. 393–410.

Identifiers

DOI

10.18778/0208-6018.336.12