Banki centralne na rynku obligacji korporacyjnych – analiza przypadku programów skupu aktywów przez europejskie banki centralne

• Authors: Radosław Ślusarczyk

Abstracts

EN

RESEARCH OBJECTIVE: The aim of the article is an attempt to place the purchase of corporate bonds in the current theoretical achievements of central banking and to analyze the case of selected corporate bond purchase programs implemented in recent years by European central banks . THE RESEARCH PROBLEM AND METHODS: The first step to achieve the scientific goal was to review the activities of European central banks in response to the COVID-19 pandemic. The following central bank have decided to extend their monetary policy instruments to include corporate bond purchase programmes: ECB, Riksbank, Bank of England and National Bank of Hungary. Due to the limited framework of the study, the programmes’ of the first three central banks were subject to comparative analysis. THE PROCESS OF ARGUMENTATION: The first stage of the research is to present the theoretical background of the corporate bond purchase programs by the central bank. The next stage of the research was to conduct a case study of individual bank programs constituting the research group and their comparative analysis. RESEARCH RESULTS: Corporate bond purchase programs are one of the policies of the central bank’s balance sheet. The theoretical basis for the impact of this type of programs is justified by the current scientific achievements of central banking. It should be noted that the case study showed that there are significant differences between the bond purchase programs implemented by individual central banks CONCLUSIONS, INNOVATIONS, AND RECOMMENDATIONS: The central bank’s policy based on direct interference with the corporate sector debt market is justified in the theory of monetary policy. However, it is a very unconventional tool and due to the risks indicated in the article, its use should be limited.

PL

CEL NAUKOWY: Celem artykułu jest próba umiejscowienia skupu obligacji korporacyjnych w dotychczasowym dorobku teoretycznym bankowości centralnej oraz dokonanie analizy przypadku wybranych programów skupu obligacji korporacyjnych realizowanych w ostatnich latach przez europejskie banki centralne. PROBLEM i METODY BADAWCZE: Pierwszym działaniem służącym realizacji celu naukowego był przegląd działań europejskich banków centralnych w odpowiedzi na pandemię COVID-19. Na jej podstawie wyłonione zostały europejskie banki centralne, które zdecydowały się rozszerzyć stosowane przez siebie instrumenty polityki pieniężnej o programy skupu obligacji korporacyjnych, są to: EBC, Riksbank, Bank Anglii oraz Narodowy Bank Węgier. Ze względu na ograniczone ramy opracowania analizie porównawczej poddano działania trzech pierwszych banków centralnych. PROCES WYWODU: Pierwszym etapem badania jest przedstawienie teoretycznego dorobku dotyczącego wykorzystania programów skupu obligacji korporacyjnych przez bank centralny. Kolejnym etapem badań było przeprowadzenie studium przypadku poszczególnych programów banków stanowiących grupę badawczą oraz ich analiza porównawcza. WYNIKI ANALIZY NAUKOWEJ: Programy skupu obligacji korporacyjnych stanowią jedną z polityki bilansu banku centralnego. Teoretyczne podstawy oddziaływania tego typu programów znajdują uzasadnienie w dotychczasowym dorobku naukowym bankowości centralnej. Należy zauważyć, że studium przypadku wykazało, iż pomiędzy programami skupu obligacji realizowanymi przez poszczególne banki centralne istnieją istotne różnice. WNIOSKI, INNOWACJE, REKOMENDACJE: Polityka banku centralnego oparta na bezpośredniej ingerencji w rynek długu sektora przedsiębiorstw znajduje uzasadnienie w teorii polityki pieniężnej. Jest to jednak narzędzie bardzo niekonwencjonalne i ze względu na wskazane w artykule zagrożenia z niego wynikające jego stosowanie powinno być ograniczone.

Keywords

PL

polityka bilansu banku centralnego; obligacje korporacyjne; polityka kredytowa banku centralnego; kanał struktury kapitału

EN

balance sheet policy; corporate bonds; capital structure channel; central bank credit policy

• Publisher: Akademia Ignatianum w Krakowie
• Journal: Horyzonty Polityki
• Year: 2021
• Volume: 12
• Issue: 40
• Pages: 115-132

Dates

published

2021

Contributors

author

Radosław Ślusarczyk

• Uniwersytet Ekonomiczny w Krakowie

• https://orcid.org/0000000245828106

References

• Bank of England (2009, 19 marca). Asset Purchase Facility – Corporate Bond Market Purchase Scheme. https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/news/2009/march/asset- purchase-facility-corporate-bond-secondary-market-purchase-scheme.pdf (dostęp: 25.05.2009).
• Bank of England (2016, 3 sierpnia). Monetary Policy Summery and minutes of the Monetary Commitee meeting ending on 3 August 2016. https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/monetary-policy-summary-and minutes/2016/august2016.pdf?la=en&hash=E33AF6A4125E5A009CD2B766F119B90A2AB1A707 (dostęp: 21.05.2021).
• Bauer, M., Rudebusch, G. (2011). The signaling channel for Federal Reserve bond purchases. Federal Reserve Bank of San Francisco Working Paper Series, 2011-21. http://www.frbsf.org/publications/economics/papers/2011/wp11-21bk.pdf (dostęp: 05.05.2021).
• Bernanke, B. (2004, 20 lutego). The Great Moderation. https://www.federalreserve.gov/boarddocs/speeches/2004/20040220/ (dostęp: 05.05.2021).
• Bernanke, B., Yellen, J. (2020, 17 lipca). Former Fed Chairs Bernanke and Yellen testified on COVID-19 and response to economic crisis, Brookings. https://www.brookings.edu/blog/up-front/2020/07/17/former-fed-chairs-bernanke-and-yellen-testified- on-covid-19-and -response-to-economic-crisis/
• Betz, F., de Santis, R.A. (2019, wrzesień). ECB corporate QE and the loan supply to bank-dependent firms. ECB. Working Paper Series, 2314. https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecb.wp2314~5d3910cb50.en.pdf
• Borio, C., Disyatat ,P. (2009, listopad). Unconventional Monetary Policies: An Appraisal. BIS Working Papers, 292. 1–36. https://www.bis.org/publ/work292.pdf
• Borio C., Zabai A. (2016, lipiec). Unconventional Monetary Policies: A Re-appraisal. BIS Working Papers, 570, 1–49. https://www.bis.org/publ/work570.pdf
• ECB (2015, czerwiec). Decision taken by the Governing Council of the ECB (in addition to decisions setting interest rates). European Central Bank, June https://www.ecb.europa.eu/press/govcdec/otherdec/2015/html/gc150619.en.html (dostęp: 25.05.2021).
• ECB (2021). Corporate sector purchase programme. European Central Bank. https://www.ecb.europa.eu/mopo/implement/app/html/index.en.html#cspp (dostęp: 25.05.2021).
• Ertan, A., Kleymenova, A., Tuijn, M. (2018). Financial Intermediation through Financial Disintermediation: Evidence from the ECB Corporate Sector Purchase Program, Chicago Booth Research Paper, 18–06. https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3197214
• Fisher, P. (2010, 18 lutego ). The corporate sector and the Bank of England’s asset purchases. https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/speech/2010/the-corporate-sector-and-the-bank-of-englands-asset-purchases-speech-by-paul-fisher.pdf
• Gatnar, E. (2021). Umorzyć długi suwerenne. Biuletyn PTE, 1(92), 34–35. http://www.pte.pl/pliki/1/68/E_1_2021.pdf
• Grosse-Rueschkamp, B., Steffen, S., Streitz ,D.(2019) A capital structure channel of monetary policy. Journal of Financial Economics, 133(2), 357–378. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2019.03.006
• Liman, L., Lindeberg, R., Rolander, N.(2020, 17 maja). Swedish central bank hires BlackRock in feud with parliament. Financial Review. https://www.afr.com/markets/debt-markets/swedish-central-bank-hires-blackrock-in-feud-with-parliament-20200517-p54trs
• Matikainen, S., Campiglio, E., Zenghelis, D. (2017, maj). The climate impact of quantitative easin. Grantham Research Institute on Climate Change and the Environment, Centre for Climate Change Economics and Policy. Policy Paper, 1–36. https://www.lse.ac.uk/granthaminstitute/wp-content/uploads/2017/05/ClimateImpactQuantEasing_Matikainen-et-al-1.pdf (dostęp: 05.05.2021).
• Mishkin, F. (2007). Monetary policy strategy. MIT PRESS. Cambridge, Massachusetts, London.
• Riksbank (2020, marzec). Purchases of corporate bonds and commercial paper of monetary policy purposes. Annex D to minutes. https://www.riksbank.se/globalassets/media/dagordningar--protokoll/protokollsbilagor/direktionen/2020/engelska/annex-d-to-the-minutes-purchases-of-corporate-bonds-and-commercial-paper-for-monetary-policy-purposes.docx.pdf, (dostęp: 05.05.2021).
• Szczerbowicz, U. (2015). The ECB Unconventional Monetary Policies: Have They Lowered. International Journal of Central Banking, 11(4). 91–128. https://www.ijcb.org/journal/ijcb15q5a3.pdf, (dostęp:05.05.2021).
• Tobin, J. (1969). A general equilibrium approach to monetary theory. Journal of Money, Credit and Banking, 1(1), 15–29. https://doi.org/10.2307/1991374
• Zaghini, A. (2019). The CSPP at work: yield heterogeneity and the portfolio rebalancing channel. Journal of Corporate Finance, 56. 282–297. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2018.12.004

Identifiers

DOI

10.35765/hp.2128

Biblioteka Nauki

2231804