Are defined contribution (DC) pension funds a stabilising factor in equity markets? Evidence from Chile, Italy, Mexico and Poland

• Authors: Taejin Han , Kyoung Gook Park , Dariusz Stańko

Title variants

PL

Czy system emerytalny typu DC (defined contribution) pełni stabilizującą rolę na rynkach giełd papierów wartościowych? Ekspozycja dowodów pochodzących z Chile, Włoch, Meksyku oraz Polski

Abstracts

PL

W artykule analizowana jest aktywność inwestycyjna funduszów emerytalnych typu DC (defined contribution, zdefiniowanej składki) w Chile, Meksyku, Polsce oraz Włoszech zarówno w okresie kryzysu finansowego z lat 2008–2009, jak i w następujących po nim latach aż do okresu 2014–2016. W tym procesie posiłkujemy się danymi kwartalnymi dotyczącymi zakupów na giełdach oraz przepływów pieniężnych na poziomie ogólnosektorowym w sferze funduszów emerytalnych. Użyto następujących metod: analiz średniej transakcji kwartalnych i wykresów punktowych przedstawiających zależności między średnimi cenami kupna po uwzględnieniu wszelkich obniżek a zmianami występującymi w danym kwartale, korelacyjnej analizy średniej transakcji kwartalnych na rynku giełdowym oraz wartości jego wskaźników cen, a także regresyjnej analizy średniej transakcji kwartalnych na rynku giełdowym oraz wartości jego wskaźników cen. Wyniki wskazują, że w Polsce i we Włoszech fundusze emerytalne zachowywały się kontrcyklicznie (czyli stabilizująco), podczas gdy w odniesieniu do Chile istnieją pewne dowody, choć mniej istotne statystycznie, na występowanie procyklicznych zachowań inwestycyjnych. W przypadku Meksyku nie można było wysunąć żadnych wniosków. Zachowania inwestycyjne wspomnianych funduszów emerytalnych mogą pozostawać pod wpływem nie tylko decyzji strategicznych, lecz także innych czynników związanych z rozwiązaniami instytucjonalnymi, w których fundusze te działają (np. benchmark strategicznej alokacji aktywów może wywoływać działania procykliczne).

EN

We analyse the investment behaviour of the defined contribution (DC) pension fund sector in equity markets during and after the 2008–2009 financial crisis until the years 2014–2016 and here for Chile, Mexico, Poland, and Italy. We employ quarterly data on equity purchases and sales and on cash flow at the level of the whole pension sector. Applied are the following methods: analysis of average quarterly transactions; scatter plot analysis of the relation between average quarterly net purchases and quarterly changes in asset value, a correlation analysis of average quarterly transactions in the equity market and its index values, regression analysis of average quarterly transactions in the equity market and its index values. The results indicate that in Poland and Italy, pension funds behaved counter-cyclically, whereas in Chile there are some signs, although less statistically significant, of pro-cyclical behaviour. In the case of Mexico no conclusions could be drawn. The investment behaviour of pension funds might be influenced not only by their strategic decisions but also by other factors that are related to the institutional framework they operate within (e.g. a strategic asset allocation benchmark may induce pro-cyclicality).

Keywords

EN

financial stability; investments; pension funds; pension supervision; private pensions; pro-cyclicality

PL

stabilność finansowa; inwestycje; fundusze emerytalne; nadzór emerytalny; prywatne emerytury; procykliczność

• Publisher: Zakład Ubezpieczeń Społecznych
• Journal: Ubezpieczenia Społeczne. Teoria i praktyka
• Year: 2021
• Issue: 2
• Pages: 95-113

Dates

published

2021

Contributors

author

Taejin Han

• Financial Supervisory Service, Seoul, Republic of Korea

author

Kyoung Gook Park

• Financial Supervisory Service, Seoul, Republic of Korea

author

Dariusz Stańko

• Secretariat of International Organisation of Pension Supervisors (IOPS) Directorate for Financial and Enterprise Affairs Organisation for Economic Co-operation and Development (OECD), Paris, France

• https://orcid.org/0000000245950793

References

• Bams D., Schotman P., Tyagi M., Asset Allocation Dynamics of Pension Funds, NETSPAR Academic Series, DP 03/2016–016, 2016.
• Bank of England, Procyclicality and structural trends in investment allocation by insurance companies and pension funds, Discussion Paper, 2014.
• Bikker J.A., Broeders D., Dreu J. de, Stock market performance and pension fund investment policy: rebalancing, free float, or market timing?, “International Journal of Central Banking” 2010, Vol. 6(2).
• Blake D., Sarno L., Zinna G., The Market for Lemmings: The Investment Behavior of Pension Funds, Pension Institution Discussion Paper, 2015.
• Broeders D., Chen D., Minderhoud P., Schudel W., Pension funds’ herding, DNB Working Paper No. 503, 2016.
• Commissione Di Vigilanza Sui Fondi Pensione (COVIP), Relazione Per L’Anno 2008 and 2009, https://www.covip.it/la-covip-e-la-sua-attivita/pubblicazioni-statistiche/relazioni-annualipdf (23.05.2021).
• De Haan L., Kakes J., Momentum or contrarian investment strategies: Evidence from Dutch institutional investors, “Journal of Banking & Finance” 2011, Vol. 35(9).
• Duijm P., Bisschop S., Short-termism of long-term investors? The investment behaviour of Dutch insurance companies and pension funds, DNB Working Paper No. 489, 2015.
• Douglas G., Roberts-Sklar M., What drives UK defined benefit pension funds’ investment behaviour?, Staff Working Paper No. 757, Bank of England, 2018.
• Gorter J., Bikker J., Investment risk taking by institutional investors, “Applied Economics” 2013, Vol. 45(33).
• Jones B.A., Internationalizing countercyclical investment: A framework for Long-term Asset Owners, IMF Working Papers 16/38, 2016.
• OECD, Pension Markets In Focus. Organisation for Economic Co-operation and Development, 2010.
• Papaioannou M.G., Park J., Pihlman J., Hoorn H. van der, Procyclical Behavior of Institutional Investors During the Recent Financial Crisis: Causes, Impacts, and Challenges, IMF Working Paper WP/13/193, International Monetary Fund, 2013.
• Park K.G., Stańko D., Macro- and Micro-Dimensions of Supervision of Large Pension Funds, IOPS Working Papers on Effective Pension Supervision No. 30, International Organisation of Pension Supervisors, 2017.
• Timmer Y., Cyclical investment behavior across financial institutions, “Journal of Financial Economics” 2018, Vol. 129(2).

Identifiers

DOI

10.5604/01.3001.0015.0522

Biblioteka Nauki

2117102