Search results

1

W poszukiwaniu przyczyn długookresowej reakcji cenowej po dokonaniu emisji IPO

100%

Lizińska J.

Zarządzanie i Finanse

|

2013

|

vol. 2

|

issue 2

227-239

PL

Wiele badań z ostatnich lat poświęcono kwestii pomiaru długookresowej reakcji cenowej na dokonanie pierwotnych emisji akcji. Przeważająca ich część wskazuje na istnienie negatywnych stóp zwrotu, aczkolwiek rezultaty są silnie zróżnicowane. Przeprowadzone badania wyłaniają kilka możliwych przyczyn. Pierwsza z nich odwołuje się do teorii rozbieżności opinii i ma podłoże behawioralne. Odnosi się do tezy hot-market, problemu plasowania emisji w odpowiednim czasie oraz zagadnienia kreowania kondycji spółki na bardziej korzystną. Długoterminową reakcję można wyjaśnić również na gruncie teorii sygnałów. Wówczas underpricing jest swego rodzaju dyskontem oferowanym w celu sygnalizowania wartości spółki, a mniejsze wpływy podczas IPO są rekompensowane podczas kolejnych emisji. W trzecim nurcie badań negatywna reakcja postrzegana jest jako błąd pomiaru wynikający z niedostatków warsztatu statystycznego wykorzystywanego do oceny konsekwencji działań przedsiębiorstw.Ostateczne rozwiązanie problemu długoterminowej reakcji na dokonanie IPO wymaga kompleksowych badań empirycznych.

2

Manipulowanie zyskami przez spółki debiutujące na GPW

63%

Lizińska J., Czapiewski L.

Ruch Prawniczy, Ekonomiczny i Socjologiczny

|

2016

|

vol. 78

|

issue 4

197-212

EN

The research sample covers non-financial initial public offerings (IPOs) on the Warsaw Stock Exchange (WSE, GPW) in the period 1998-2013. The study aims to answer the question whether Polish IPO firms managed their earnings in the issuance period. Differentiated estimation models were applied and several approaches were engaged to detect accrual-based earnings management. The empirical research covered four groups of research problems: zero-profit threshold, last-year threshold, discretionary accruals and profitability consequencesfor the consecutive years. High, positive and statistically significant discretionary accruals were reported in the IPO year or before going public, along with an inclination to report a positive and higher profitability. In consequence, the deterioration in profitability was observed in the following years.

PL

Badania prowadzone były dla spółek z sektora pozafinansowego dokonujących pierwszych ofert publicznych (initial public offering, IPO), na rynku głównym Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie w latach 1998-2013. Celem była odpowiedź na pytanie, czy dla spółek dokonujących pierwotnych emisji akcji w Polsce zaobserwować można zjawisko zarządzania zyskami w okresach okołoemisyjnych. Badania empiryczne dotyczyły zjawiska kształtowania wyniku typu materiałowego i przeprowadzono je, wykorzystując różnorodne podejścia i kilku modeli estymacji przesunięć międzyokresowych. Podjęto cztery grupy problemów badawczych – badano skłonność do przekraczania zysku zerowego, skłonność do przekraczania rentowności roku poprzedniego, manipulowanie zyskami poprzez dokonywanie nietypowych przesunięć międzyokresowych oraz konsekwencje manipulowania zyskami dla kolejnych okresów sprawozdawczych. W roku debiutu giełdowego zaobserwowano relatywne zwiększenie poziomu nietypowych przesunięć międzyokresowych (discretionary accruals), czemu towarzyszyło nasilenie skłonności do wykazywania zysku przynajmniej na poziomie roku poprzedniego i skłonności do raportowania dodatniego wyniku finansowego. Konsekwencją nietypowych korekt w roku IPO było osłabienie rentowności w okresie bezpośrednio po debiucie.

3

DOES TIMING MATTER FOR THE DETERMINANTS OF IPO SHORT-TERM RETURNS? EVIDENCE FROM THE TOP EMERGING MARKETS

63%

Lizińska J., Czapiewski L.

Acta Universitatis Lodziensis. Folia Oeconomica

|

2015

|

vol. 1

|

issue 310

PL

Badania, których rezultaty zawiera opracowanie koncentrowały się wokół oceny krótkookresowej reakcji cenowej następującej po debiucie giełdowym (IPO). Próba badawcza obejmowała spółki dokonujące pierwotnej emisji akcji na jednym z trzech głównych rynków wschodzących w okresie 2005–2012. Celem artykułu było wyjaśnienie, czy krótkoterminowe niedoszacowanie cen akcji debiutujących spółek można wyjaśnić odwołując się do modeli opartych na racjonalności czy na aspektach behawioralnych.W okresie badawczym dla ofert dokonywanych na głównych rynkach wschodzących zaobserwowano wysoki poziom krótkoterminowych stóp zwrotu. Odnotowano również istotne statystycznie różnice w poziomie stóp zwrotu w podokresach wyróżnionych ze względu na koniunkturę rynkową. Z badań wynika również, iż krótkookresowa reakcja cenowa towarzysząca debiutom giełdowym była związana z poziomem niepewności, czynnikami odnoszącymi się do sygnalizacji oraz do teorii wyczucia rynku (market timing).

EN

The study examined the short-term price behavior of initial public offerings (IPOs) of equities listed on the top emerging market exchanges during the period from 2005 to 2012. We investigated whether underpricing could be explained with models based on stakeholder rationality and those concerning behavioral factors. There were extremely high initial, two- and four-week returns in the three top emerging markets during the sample period. The results documented the existence of significant differences in IPO short-term returns between initial equity issues offered in hot- versus cold-and-neutral markets. It was also found that the amount of money left on the table during initial public offerings was related most to the uncertainty, signaling and timing proxies. The study showed that the explanations for high initial returns were, to some extent, influenced by IPO timing.

4

REASSESSING POLISH IPO UNDERPRICING AND UNDERPERFORMANCE

63%

Lizińska J., Czapiewski L.

Acta Universitatis Lodziensis. Folia Oeconomica

|

2015

|

vol. 1

|

issue 310

PL

Celem badań była ocena reakcji rynkowej następującej po dokonaniu pierwotnych emisji akcji (IPO) przez spółki debiutujące na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie w okresie 1996–2010. Zjawisko krótkoterminowego niedoszacowania (underpricingu) i długookresowego przeszacowania cena akcji debiutujących spółek (underperformance) obserwowane było z zasto-sowaniem różnorodnych podejść badawczych. Reakcja krótkoterminowa była oceniana na podsta-wie surowych i skorygowanych natychmiastowych stóp zwrotu. Dla długiego okresu, oszacowano ponadnormalne stopy zwrotu skumulowane oraz typu buy-and-hold. Zastosowano kilka podejść eliminacji niewłaściwego wpływu obserwacji skrajnych na wnioskowanie. W procesie oceny reakcji długookresowej, dokonano porównania wyników dla podejścia opartego na notowaniach dziennych, tygodniowych oraz miesięcznych. Zarówno krótkoterminowy underpricing, jak i długookresowe przeszacowanie cen akcji debiutujących spółek pozostawały przez ostatnie lata na polskim rynku kapitałowym zjawiskiem istotnym zarówno statystycznie, jak i ekonomicznie.

EN

The purpose of the research was to assess the price behavior of initial public offerings (IPO) of equities listed on the Warsaw Stock Exchange from 1996 to 2010. We also aimed to observe IPO underpricing and the underperformance phenomenon with different approaches. Short-term performance was analyzed with raw and adjusted initial returns. For the long-term, abnormal returns were compounded and cumulated. Different methods of outliers detection and ways of minimizing the detrimental effect of outliers were applied. In long-term studies, we also compared the results for the daily, weekly and monthly returns. IPO underpricing and underperformance on the WSE still remains substantial and significant, even accounting for the variety of methods applied. The difference in underpricing between the 1996–2004 and the 2005–2010 sample was insignificant. However, we reported statistically significant and economically important differences in underperformance between both samples.

5

Performance of Polish IPO Firms: Size and Profitability Effect

63%

Lizińska J., Czapiewski L.

Gospodarka Narodowa. The Polish Journal of Economics

|

2014

|

vol. 269

|

issue 1

53-71

PL

Celem opracowania było zbadanie trzech kwestii. Po pierwsze, czy na polskim rynku, również w okresie kryzysu finansowego, zaobserwować można było krótkoterminowy underpricing i długookresowe przewartościowanie. Ponadto, jeżeli takie anomalie znajdują potwierdzenie, to czy poziom stóp zwrotu był odmienny dla grup zróżnicowanych pod względem wielkości i zyskowności spółki. Po trzecie, obserwowano również zmianę zyskowności w okresie przed i po emisji. Badania obejmowały problematykę reakcji cenowej na skutek dokonania pierwotnych emisji akcji (IPO) rzez spółki notowane na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie w okresie 2004–2009. Koncentrowały się na determinantach zjawiska na polskim rynku i relacji pomiędzy stopami zwrotu a wielkością spółki i jej zyskownością. Stwierdzono niższy poziom underpricingu i przewartościowywania w porównaniu z dotychczasowymi badaniami. Dla większych spółek dokonujących emisji odnotowano niższe krótkoterminowe i wyższe długoterminowe stopy zwrotu. Spółki bardziej rentowne przed emisją cechowały się wyższym poziomem underpricingu. Poprawa wskaźników rentowności przed emisją była bardziej znacząca dla większych spółek, również przy mniej gwałtownym spadku ich zyskowności po wejściu na giełdę.

EN

The study investigates the price behavior after initial public offerings (IPOs) listed on the Warsaw Stock Exchange from 2004 to 2009. It focuses on possible explanations for the IPO phenomenon within the context of Poland and provides evidence on the relation between both the company size and profitability and the aftermarket price performance. The study aims to answer three questions. First, whether we could observe the short-term underpricing and the long term underperformance of Polish IPOs, including the financial crisis period. Second, if the IPO anomalies did exist, whether they were distinct for the size and profitability subsamples. Finally, the change of the profitability was investigated for size subsamples from before to after going public.A lower level of the underpricing and three-year underperformance was reported in comparison to the previous WSE studies. The pre‐issue company size influences the IPO underpricing with the higher level of returns for smaller companies. Concerning the long-term performance, the opposite relation between size and buy‐and‐hold abnormal returns was found. It was also found that the higher the pre‐issue profitability, the higher the underpricing. Large companies experience a better profitability improvement in the pre‐IPO period with the profitability ratios getting worse not so rapidly after the flotation.

6

Earnings Management amid the COVID-19 Financial Crisis: The Experience of Poland

63%

Lizińska J., Czapiewski L.

Gospodarka Narodowa. The Polish Journal of Economics

|

2023

|

vol. 313

|

issue 1

93-112

PL

Niniejsze badanie dotyczy oceny konsekwencji zawirowań na rynku wywołanych pandemią COVID-19 dla informacyjności sprawozdawczości finansowej. Jakość zysków została oszacowana za pomocą modeli przekrojowych, umożliwiających ocenę dyskrecjonalnych korekt memoriałowych, dyskrecjonalnych operacyjnych przepływów pieniężnych, dyskrecjonalnych kosztów uznaniowych i dyskrecjonalnych kosztów produkcji. Na podstawie danych dotyczących niefinansowych spółek publicznych w Polsce wykazano ewolucję zarządzania zyskiem typu memoriałowego oraz poprzez rzeczywiste transakcje w czasie kryzysu finansowego, co istotnie poszerza dotychczasowy stan wiedzy w tej dziedzinie. W szczególności w czasie kryzysu istotny był spadek korekt memoriałowych. Można to interpretować jako osłabienie skłonności do zawyżania zysków poprzez ingerencję w proces raportowania finansowego. Spółki wydawały się również bardziej skłonne do przyjęcia strategii big bath, aby zwiększyć swoje możliwości zawyżania dochodów w przyszłości. Ponadto badania potwierdziły, że na znaczeniu zyskało zarządzanie zyskami poprzez oddziaływanie na transakcje. Sugeruje to, że w czasie kryzysu COVID-19 firmy kształtowały swoje strategie, opierając się w większym stopniu na prawdopodobieństwie wykrycia niż na kosztach takich działań. Badanie stanowi głos w dyskusji nad jakością zysków jako kluczowego elementu raportowania i nad jej znaczeniem w finansach przedsiębiorstw, które to elementy dla interesariuszy firmy są nie do przecenienia.

EN

This study examines the consequences of the COVID-19 turbulence on the informativeness of financial reporting. Using data from non-financial public companies in Poland, our evidence documents the evolution of accrual and real earnings management during the pandemic period. We estimate earnings quality with cross-sectional models, observing abnormal accruals, abnormal cash flow from operations, abnormal discretionary expenditures and abnormal production costs. We contribute to the debate on earnings management during financial crises. Specifically, discretionary accruals declined significantly during the crisis. This suggests companies were less eager to inflate earnings via accruals. Polish firms also seemed to be more inclined to adopt the ‘big bath’ strategy to inflate future income. Additionally, the research provides support for predictions that real earnings management gained importance during the turbulence when the total effect of boosting income through real transactions was significant. It suggests that during the COVID-19 crisis companies based their strategies more on the probability of being detected, rather than on the cost of such activities. The study adds to the debate on the qualitative characteristics of earnings as key accounting information and its importance in corporate finance, issues that cannot be overestimated from the perspective of company stakeholders.

7

Financial Factors Explaining Value Migration: Evidence from Central Europe

51%

Kubiak J., Czapiewski L., Lizińska J.

Central European Economic Journal

|

2023

|

vol. 10

|

issue 57

133-147

EN

The objective of this article is to identify the relationship between financial factors and value migration on a yearly basis. The data cover nonfinancial firms listed on exchanges in Central European (CE) countries from 2016 to 2020. To evaluate the migration of value between industries, the share in the industry migration balance was estimated. Next, averages in three industry terciles, set on the basis of the change in market value added, were calculated and compared using both parametric and nonparametric tests. It allowed us to analyse the economic and statistical significance of the value drivers in the value migration process. The value migration in the largest Central European industries intensified during the COVID-19 crisis. The largest sectors were not negatively affected by the pandemic. It seems that, at least for some industries, there was a positive relationship between the growth of market value and sales profitability, sales growth, and cash levels. The market value drivers did not significantly change in the first year of the pandemic.This study contributes to the recent empirical literature on value changes and fills the gaps in the current research for the Central European region, during the time of the macroeconomic crisis induced by the COVID-19 pandemic. The conclusions on the value migration factors may be useful for investors in their decision-making process. Our results can also serve as a valuable reference for managers in the process of defining business strategies, especially during turbulent periods.

Refine search results

2 Acta Universitatis Lodziensis. Folia Oeconomica

2 Gospodarka Narodowa. The Polish Journal of Economics

1 Central European Economic Journal

1 Ruch Prawniczy, Ekonomiczny i Socjologiczny

1 Zarządzanie i Finanse

7 Lizińska J.

6 Czapiewski L.

1 Kubiak J.

2 2023

1 2016

2 2015

1 2014

1 2013

W poszukiwaniu przyczyn długookresowej reakcji cenowej po dokonaniu emisji IPO

Manipulowanie zyskami przez spółki debiutujące na GPW

DOES TIMING MATTER FOR THE DETERMINANTS OF IPO SHORT-TERM RETURNS? EVIDENCE FROM THE TOP EMERGING MARKETS

REASSESSING POLISH IPO UNDERPRICING AND UNDERPERFORMANCE

Performance of Polish IPO Firms: Size and Profitability Effect

Earnings Management amid the COVID-19 Financial Crisis: The Experience of Poland

Financial Factors Explaining Value Migration: Evidence from Central Europe