Opracowanie podejmuje problematykę skupu akcji własnych w relacji do wypłaty dywidend z uwagi na rosnące w ostatnich latach, zwłaszcza na rynkach krajów rozwiniętych, znaczenie pierwszego z wymienionych narzędzi. Celem artykułu jest analiza realizacji wykupów akcji własnych przez spółki notowane na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie, realizujące regularne, coroczne dywidend w latach 2005–2009. Opracowanie podzielono na część teoretyczną, w której zawarto rozważania teoretyczne na temat problematyki dywidend oraz skupu akcji własnych oraz empiryczną, w której przedstawiono wyniki badań własnych.
Zgodnie z teorią sygnalizacji dywidendy mogą być dodatkowym sposobem na komunikowanie się spółki z inwestorami i przekazywanie im określonych informacji przez zarząd. Celem pracy jest sprawdzenie, czy za pomocą zmian w polityce wypłaty dywidend spółki notowane na rynku o wysokim poziomie asymetrii informacji − takim, którego przykładem jest alternatywny rynek akcji NewConnect, sygnalizują zmianę wyników i cen akcji. W konsekwencji dywidendy mogą być sposobem na ograniczanie kosztów agencji przez zarząd spółki. Początkowa próba wykorzystana w badaniach składała się ze wszystkich spółek, które były notowane na NewConnect w latach 2007-2015, z czego wyłoniono spółki regularnie wypłacające dywidendy. Jako regularną wypłatę dywidendy przyjęto płatności dokonywane przez minimum 5 lat z rzędu, jednak dozwolone było zawieszenie płatności na maksymalnie jeden rok.
Artykuł zajmuje się czynnikami kształtującymi wypłaty dywidend w spółkach z większościowym udziałem Skarbu Państwa. Rozważane są teoretyczne i praktyczne aspekty problemu. Analizie zostały poddane wskaźniki wypłat dywidend w wybranych spółkach z większościowym udziałem Skarbu Państwa. Porównano również różne formy wypłat w spółkach z większościowym udziałem Skarbu Państwa.
Using a database of 246 nonfinancial companies listed on the WSE in the 2008–2014 period, the author analysed the characteristics of dividend payers and non-payers and the effect of company’s characteristics on the propensity to pay dividends. The results of the study show that dividend payers are larger, more profitable, less leveraged, with lower risk and lower investment opportunities than non-payers. The results of logit regression confirm that size of a company and profitability are positively related to the propensity to pay dividends. Higher leverage, higher risk and higher investment opportunities will reduce the likelihood of paying dividends.
PL
Bazując na danych 246 niefinansowych spółek notowanych na GPW w Warszawie w latach 2008–2014, analizie poddano charakterystyki spółek płacących i niepłacących dywidendy oraz wpływ wybranych charakterystyk na skłonność badanych spółek do wypłaty dywidendy. Wyniki badania wskazują, że spółki płacące dywidendy są większe, bardziej rentowne, mniej zadłużone, obarczone mniejszym ryzykiem i posiadają mniejsze możliwości inwestycyjne od spółek niewypłacających dywidend. Wyniki regresji logitowej potwierdzają, że wielkość spółki i rentowność mają pozytywny wpływ na jej skłonność do wypłaty dywidendy. Prawdopodobieństwo wypłaty maleje, gdy wzrasta poziom zadłużenia spółki i ryzyko oraz wzrastają możliwości inwestycyjne.
W artykule badano związek poziomu asymetrii informacji z zakresem wykorzystania zysków zatrzymanych przez przedsiębiorstwa w Polsce. Asymetria informacja była mierzona za pomocą Syntetycznej Miary Asymetrii Informacji skonstruowanej na podstawie 9 wskaźników. Przedstawione analizy wskazują na to, że przedsiębiorstwa charakteryzujące się wyższym poziomem asymetrii informacji mają wyższy poziom zysków zatrzymanych. Uzyskane wyniki są zatem zgodne z tezami teorii hierarchii źródeł finansowania.
Niniejsza praca opisuje politykę wypłat inwestorskich spółek niepublicznych pod kątem wykorzystywania przez takie spółki różnorodnych form wypłat inwestorskich. Artykuł koncentruje się na alternatywnych - wobec klasycznej, regularnej, okresowej dywidendy gotówkowej - formach dystrybucji środków finansowych od spółki do jej właścicieli, takich jak dywidenda specjalna czy akcyjna, wykup akcji własnych oraz specjalne formy rozliczeń właścicielskich (splity, dywidendy akcyjne, programy DRIP).
W niniejszym artykule badano związek między relatywną wyceną spółek dywidendowych względem niedywidendowych (czyli tzw. premią za dywidendę), a skłonnością menadżerów do wypłaty dywidend. Obserwowany od dziesięcioleci na rynku amerykańskim spadek skłonności firm do wypłaty dywidend może być związany z faktem, iż na przestrzeni lat inwestorzy przypisywali dywidendom coraz mniejszą wagę, a co za tym idzie w coraz mniejszym stopniu byli gotowi nagradzać spółki dywidendowe wyższymi wycenami. Ponadto, okresowe wahania w poziomie nastrojów inwestorów w percepcji spółek dywidendowych, skutkujące zmiennością wysokości premii za dywidendę, wpływają na skłonność menadżerów do wypłaty dywidend. Nie potwierdzono natomiast, że w okresach dekoniunktury giełdowej inwestorzy cenią sobie bardziej spółki dywidendowe od spółek niedywidendowych.
Celem głównym artykułu było zbadanie, czy istnieją spółki akcyjne notowane na FSE w latach 2000-2017, wypłacające dywidendy regularnie. Próbę badawczą podzielono na spółki dywidendowe oraz pozostałe spółki. Celem pomocniczym było porównanie spółek dywidendowych i pozostałych spółek w odniesieniu do charakteru przepływów pieniężnych (dodatni/ujemny). Na podstawie przeprowadzonych badań należy stwierdzić, że spółki dywidendowe realizują średnio wyższą wartość DPS niż inne spółki. Z przeprowadzonych badań wynika, że udział spółek dywidendowych w wariantach 1-4 modeli opisujących sytuację przedsiębiorstwa ze względu na rodzaj działalności i charakter przepływów pieniężnych netto jest większy niż udział pozostałych spółek. Wartością dodaną są rekomendacje dotyczące atrakcyjności inwestowania w spółki dywidendowe. Wnioski mogą być również przydatne dla spółek notowanych na innych giełdach, m.in. GPW. Polityka dywidendy powinna być wspierana racjonalnym zarządzaniem przepływami pieniężnymi.
EN
The main purpose of the article was to investigate whether there are joint-stock companies listed on the FSE between 2000-2017 that paid regular dividends. The sample was divided into dividend companies and other companies. A subsidiary objective was to compare the dividend companies and other companies concerning the direction of their cash flows (positive/negative). Based on the conducted research, it should be stated that dividend companies had on average higher DPS than other companies. The conducted research shows that the percentage of dividend companies in variants 1-4 among the models of eight cases based on selected information on cash flows is greater than that of other companies. The application value is related to recommendations regarding the attractiveness of investing in dividend companies. These conclusions may also be useful for companies listed on other exchanges, e.g. the GPW. The dividend payment policy should be supported by rational cash flow management.
This paper sheds light on the capital structure and the dividend policy of family firms. From a theoretical point of view it can be shown that agency conflicts in family firms and therefore their financing decisions are affected by family specific factors. Our analysis, however, shows no clear evidence that family influence leads to (1) more or less leverage and (2) higher or lower dividend payments by family firms compared to their non-family counterparts. The same holds true for empirical studies which present mixed results concerning the leverage and payout propensity of these companies. Finally, factors are addressed which could be held responsible for this ambiguous empirical evidence.
PL
Artykuł rzuca światło na strukturę kapitału i politykę dywidend firm rodzinnych. Z teoretycznego punktu widzenia można wskazać, że w firmach rodzinnych występuje konflikt agencji, ponieważ na ich decyzje finansowe mają wpływ specyficzne czynniki rodzinne. Przedstawiona w artykule analiza nie dowiodła jednak , że wpływ rodziny oddziałuje na (1) stosowanie większej lub mniejszej dźwigni finansowej ani na (2) wyższe lub niższe dywidendy wypłacane przez firmy rodzinne w porównaniu do nierodzinnych konkurentów. Podobnie badania empiryczne dały mieszane rezultaty w odniesieniu do dźwigni finansowej i skłonności do wypłat w tych firmach. W zakończeniu wskazano czynniki, które mogą stanowić przyczynę uzyskiwania tak zróżnicowanych dowodów empirycznych.
The aim of the paper was to estimate the frequency of dividend payment made by companies partly owned by private pension funds (OFE). In other words, it concentrates on the effect for dividend payment resulting from the fact that OFE are shareholders of companies that is the most important group of institutional investors on Polish stock market. The basic research question is: do companies with OFE shares pay dividends more often than the average stock companies. The number of companies paying dividends was analysed. The empirical research was based on the data coming from the companies from stock market indexes. The results are not obvious, however, they show that the companies partly held by OFE paid dividends more often than all companies from the analysed indexes. OFE are the point of interest in the paper as long as they refer to the distribution of profits of companies.
PL
Celem artykułu jest ocena wypłat dywidend dokonywanych przez spółki giełdowe z udziałem kapitałowym otwartych funduszy emerytalnych (OFE). Innymi słowy chodzi o to, jaki efekt dla wypłat dywidend wynika z faktu, że udziałowcami spółek są OFE, czyli najbardziej znacząca grupa inwestorów instytucjonalnych na polskim rynku giełdowym. Podstawowe pytanie badawcze brzmi: „Czy spółki z udziałem OFE dokonują wypłat dywidend częściej niż ogół spółek giełdowych?”. Analizie poddano liczbę spółek wypłacających. Badania empiryczne oparto na podstawie danych spółek z indeksów giełdowych sWIG80 i WIG20. Wyniki nie są przesądzające, ale wskazują, że spółki z udziałem OFE częściej dokonywały wypłat niż ogół spółek z analizowanych indeksów. Przedmiotem zainteresowania nie są same OFE i uwarunkowania ich działalności, ale wypłaty dywidend. Otwarte fundusze emerytalne są objęte rozważaniami o tyle, o ile wiążą się z podziałem zysku (polityką dywidend) spółek giełdowych.
Celem artykułu było przedstawienie badań dotyczących charakterystyki polityki dywidendowej grup kapitałowych i innych spółek dywidendowych notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie, które wypłacały dywidendy w latach 2012-2019, oraz podjęcie krytycznej oceny. Badania dotyczą sposobów opisu polityki dywidend realizowanej przez spółki notowane na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie, które publikują skonsolidowane sprawozdania finansowe (grupy kapitałowe), oraz mierników systemu wypłaty dywidend przez te podmioty. Na podstawie przeprowadzonych badań należy stwierdzić, że grupy kapitałowe charakteryzują się wyższą średnią roczną stopą wzrostu dywidendy niż spółki publikujące jedynie jednostkowe sprawozdania finansowe, natomiast te ostatnie mogą pochwalić się wyższą średnią skumulowaną stopą dywidendy. Z przeprowadzonych badań wynika, że spółki dominujące nie wykazują, czy otrzymują dywidendy od spółek zależnych. Jednak na podstawie analizy współczynnika Rho Spearmana oraz współczynnika korelacji liniowej Pearsona dla analizowanych spółek stwierdzono, że dla grup kapitałowych i pozostałych spółek istnieje statystycznie istotny związek pomiędzy średnioroczną stopą zwrotu a skumulowaną stopą dywidendy, a jedynie dla pozostałych spółek pozytywny związek pomiędzy średnioroczną stopą wzrostu dywidendy a skumulowaną stopą dywidendy (nie zostało to jednak potwierdzone współczynnikiem korelacji liniowej Pearsona). Wartością dodaną i aplikacyjną są rekomendacje dotyczące atrakcyjności inwestowania w spółki dywidendowe – grupy kapitałowe lub spółki bez podmiotów powiązanych.
EN
The aim of the article was to present research on the characteristics of the dividend policy of capital groups and other dividend companies listed on the Warsaw Stock Exchange that paid dividends in 2012-2019 and to undertake a critical evaluation. The research relates to the methods of describing the dividend policy implemented by companies listed on the Warsaw Stock Exchange, which publish consolidated financial statements (capital groups) and measures of the system of payout of dividends by these entities. Based on the conducted research, it should be stated that capital groups are of a higher average annual dividend growth rate than companies publishing only separate financial statements, whilst the latter boast a higher average cumulative rate of dividends. The conducted research shows that the parent companies do not show whether they receive dividends from their subsidiary companies. However, based on the Spearman’s Rho analysis and the Pearson linear correlation coefficient for the analysed companies, it was found that there was a statistically significant link for capital groups and other companies between the average annual rate of return and the cumulative rate of dividends, and only for the remaining companies, a positive link between the average annual dividend growth rate and the cumulative rate of dividends (yet, this has not been confirmed by the Pearson’s linear correlation coefficient). The added value and application value are recommendations regarding the attractiveness of investing in dividend companies – capital groups or companies without related entities.
Głównym celem artykułu jest zbadanie reakcji rynku na ogłoszenia w związku z planowanymi wypłatami dywidendy. Próba badawcza obejmuje 45 podmiotów notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie w latach 2017–2021. W analizie wykorzystano prostą stopę zwrotu oraz nadwyżkową stopę zwrotu typu buy-and-hold. Analiza regresji wskazuje, że zmiana wskaźnika DPR nie wyjaśnia w pełni zmiany cen akcji podmiotów objętych analizą. Niemniej jednak słaba reakcja rynku na komunikat o wypłacie dywidendy może prowadzić do wniosku, że polskie akcje już uwzględniają informacje o jej wypłacie.
EN
The main goal of article is to investigate the Warsaw Stock Exchange market reaction to announcements in connection with planned dividend payouts. The research sample comprises 45 entities listed on the Warsaw Stock Exchange between 2017 and 2021. The analysis uses the simple rate of return and the buy-and-hold excess return. Regression analysis shows that change in DPR does not fully explain the share price changes. Nonetheless, the weak market reaction to dividend payment announcements may lead to the conclusion that Polish stocks already take into account information about dividend payouts.
Artykuł prezentuje zagadnienie wypłat dywidend w małych i średnich spółkach z rynku NewConnect. Analiza wypłat nie pozwala doszukać się długookresowej polityki wypłat dywidend w przeważającej większości badanych spółek. Zamiast o polityce dywidend bardziej realistycznie można byłoby mówić o wypłatach dywidend w spółkach. Wypłaty dywidend z różnych powodów nie mają dla badanych spółek priorytetowego charakteru.
EN
The paper presents the issue of dividend payments in small and medium companies listed on the NewConnect market. The analysis of payments leads to the conclusion that the majority of these companies do not have a long-term dividend policy. For a variety of reasons, dividend payments are not a priority for these companies.
The research analyses dividend initiations and the reasons why firms begin paying regular cash dividend to shareholders in the context of signaling theory, agency theory, and life cycle theory. The research was conducted on the population of non-financial companies initiating dividends payments in the years 2009–2013 and listed on the Warsaw Stock Exchange at least 3 years before the event. Due to such assumptions, a small number of the population (27 firms) was obtained, which affects a limitation of the study. The study does not show statistically significant results of the analysis, therefore, we are not able to indicate the reasons why Polish nonfinancial firms did begin regular cash dividends in the years 2009–2013. We assume the necessity of further research in this area.
PL
Główny problem badawczy postawiony w opracowaniu dotyczył przyczyn inicjowania przez spółki wypłat dywidend. Analizy prowadzono w kontekście teorii sygnalizacji, teorii agencji i teorii cyklu życia. Badanie przeprowadzono na populacji niefinansowych spółek inicjujących wypłaty dywidend w latach 2009–2013 i notowanych na GPW w Warszawie co najmniej przez 3 lata przed zdarzeniem. W związku z tak przyjętymi założeniami uzyskano populację 27 spółek – niewielka liczebność stanowi o ograniczeniach badania. Z uwagi na brak potwierdzenia statystycznej istotności przeprowadzonych analiz uznano, że nie ma podstaw do wyciągnięcia jednoznacznych wniosków dotyczących przyczyn inicjowania wypłat dywidend, uznając, iż są konieczne dalsze badania w tym obszarze.
Opracowanie analizuje reakcję akcjonariuszy na ogłoszenie informacji o inicjowaniu płatności dywidendowych. Jego celem jest przedstawienie wstępnych wyników badania nad reakcją rynku na ogłoszenie informacji o rozpoczęciu wypłacania dywidend przez spółki notowane na GPW w Warszawie. Badaniem objęto populację niefinansowych spółek, które w latach 2011-2015 po raz pierwszy lub po co najmniej 3-letniej przerwie ogłosiły informację o wypłaceniu dywidendy. Przyjęto następującą hipotezę badawczą: ogłoszenie informacji o rozpoczęciu płacenia dywidendy przez spółkę, która przez co najmniej trzy wcześniejsze lata dywidendy nie wypłaciła, powiązane jest z pozytywną reakcją rynku, która przejawia się krótkookresowym wzrostem akcji spółki. Próba badawcza objęła 67 zdarzeń podania do publicznej informacji decyzji o wypłacie dywidendy w okresie 2011-2015. Badanie przeprowadzono metodą analizy zdarzeń (event study), z zastosowaniem średniej skumulowanej nadzwyczajnej stopy zw rotu (ACAR).
EN
The paper investigates market reaction to announcements of dividend initiations. The research was conducted on the population of non-financial companies initiating dividends payments in 2011-2015 (either for the first time or at least after three years break) and listed on the Warsaw Stock Exchange. We hypothesize that market reacts positively to the announcements of dividend initiations, which is reflected in the positive short-term common stock price changes. Using daily data from the Warsaw Stock Exchange, we investigate the reaction of stock prices of the 67 announcing firms. We implement event study methodology, using average cumulated abnormal returns (ACAR).
The article shows the distribution of profits in entities with foreign capital, mainly in reference to the problem of dividends. The way of sharing profits determines the level of reinvested profits in Poland and the level of profits gained by the budget from corporate income tax. The empirical data concerning the problem is not very precise. However, it can be seen that the payment structure and profitability of this group of entities are stabile enough in time.
PL
W artykule przedstawiono podział zysku w podmiotach z udziałem kapitału zagranicznego ze szczególnym uwzględnieniem dywidend. Sposób podziału zysku decyduje o poziomie reinwestowanych zysków w Polsce i o poziomie dochodów z tytułu podatku dochodowego do budżetu. Dane empiryczne dotyczące zagadnienia nie są zbyt precyzyjne, jednak widać, że struktura płatności i rentowność tej grupy podmiotów są dosyć stabilne w czasie.
Financing family firms is one of the key aspects differentiating such enterprises from their competitors. The paper shows a wide range of financing sources available for family firms with special reference to the long-term financing forms such as patient capital. The author presents characteristics of family businesses’ capital structure and dividend policy that are often important competitive advantages of such entities.
PL
Jednym z aspektów wyróżniających firmy rodzinne w światowej gospodarce jest ich finansowanie. W artykule przedstawiono szerokie ujęcie dostępnych źródeł finansowania przedsiębiorczości rodzinnej ze szczególnym uwzględnieniem długoterminowych form finansowania, takich jak kapitał cierpliwy. Zaprezentowane zostały cechy struktury kapitałowej tego typu podmiotów stanowiące nierzadko ważne przewagi konkurencyjne. Poruszona została również problematyka polityki dywidend firm rodzinnych.
JavaScript is turned off in your web browser. Turn it on to take full advantage of this site, then refresh the page.