The distributions of the rates of return on the fixed target portfolios and classic Markowitz’s ones are compared on example of companies listed on the Warsaw Stock Exchange. The data used in the analysis refer to the period from 1.01.19% to 28.02.2001. The basic parameters o f returns distribution are calculated. The returns on portfolios are non-normally distributed. The analysis of empirical results suggests that, for the Warsaw Stock Exchange, fixed target semi-variance is a more appropriate risk measure than variance.
PL
Porównano rozkłady stóp zwrotu portfeli zbudowanych w oparciu o klasyczny model Markowitza z portfelami efektywnymi minimalizującymi semiwariancję od założonej stopy zwrotu. Przeanalizowano podstawowe charakterystyki rozkładu stóp zwrotu oraz zbadano ich zgodność z rozkładem normalnym. Badania objęły wszystkie spółki (56), które w całym okresie od 01.01.1996 r. do 28.02.2001 r. były notowane na WGPW. Żaden z badanych portfeli nie charakteryzuje sie normalnym rozkładem stóp zwrotu. Dla portfeli minimalizujących semiwariancję od założonej stopy zwrotu, odstępstwo od rozkładu normalnego jest wyraźniejsze niż dla portfeli zbudowanych zgodnie z klasycznym modelem Markowitza. Oznacza to, że dla polskiego rynku akcji właściwsze jest budowanie portfeli z wykorzystaniem semiwariancji od założonej stopy zwrotu niż wariancji.
W artykule przedstawiono porównanie efektywności inwestycji w portfele inwestycyjne w warunkach dozwolonej i zabronionej krótkiej sprzedaży z zastosowaniem relacji ograniczonej ceny ryzyka (OCR). Relacja OCR w zadanym zbiorze osiemnastu akcji ustala częściowy porządek zgodny z porządkiem całkowitym zadanym przez współczynnik efektywności Sharpe’a (WS). Wynika on z zależności: jeżeli akcja A jest w relacji OCR z akcją B, to WSA < WSB. Z perspektywy współczynnika Sharpe’a w danym łańcuchu relacji OCR element maksymalny jest elementem najbardziej efektywnym. Z uzyskanych w ten sposób elementów maksymalnych utworzono portfele: Pmin (portfel minimalnego ryzyka), P (portfel efektywny o zadanej stopie zwrotu 5%) oraz portfel PWS (portfel o udziałach zgodnych z wartościami współczynnika WS). Portfele te zostały porównane z portfelami utworzonymi ze wszystkich badanych inwestycji według tych samych reguł co portfele P, Pmin, PWS. Okazuje się, że w kolejnych okresach ustalonego horyzontu czasowego rentowność portfeli utworzonych z elementów maksymalnych była wyższa niż rentowność portfeli utworzonych ze wszystkich inwestycji bazowych.
EN
The article compares the effectiveness of investing in portfolios which use reduced risk relationship prices under short sale and forbidden short sale. This risk relationship in a given set of shares determined a partial order consistent with the Sharpe ratio. In the chain of relationships, the reduced risk relationship maximal element is the most effective one. The obtained maximal elements-created portfolios were: Pmin (a minimum risk portfolio), P (efficient portfolio with a 5% rate of return) and portfolio PWS (a portfolio based on Sharpe ratio). These portfolios were compared with those formed from all of the shares using the same rules as portfolios P, Pmin, PWS. In consecutive periods of a fixed investment horizon it was found that the profitability of portfolios created from the maximal elements exceeded that of the portfolios formed from all the shares.
JavaScript is turned off in your web browser. Turn it on to take full advantage of this site, then refresh the page.